Notes from meeting with Warren Buffett

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上周五，斯坦福大学的MBA们前往奥马哈，与巴菲特欢聚一堂。以下是他们的谈话纪要，希望您喜欢：

关于控制情绪

- 如果能控制好你的情绪，你的投资表现会好3成。

- 住在奥马哈有一个好处，就是可以远离华尔街的喧嚣，保持一个平稳的心态。

- 投资中最重要的本事就是：每天你走进办公室的时候，用一颗平常心来看待数字和图表。

- 需要做决策的时候就照照镜子问问自己，别让别人帮你确认决策是否正确。

关于价值投资

- 价值投资的原则从未改变。

- BRK公司的秘籍仍然是《聪明的投资者》中关于关于安全边际和投资态度的第8、20两章。

- 做好在缺粮少弹的时候生存下来的准备。

- 巴菲特从来不想让自己处在第二天早上要打一大笔钱的位置上 [是指margin补保证金吗？]。

- 看完《聪明的投资者》以后我就再也没有投过要冒风险的资了。

- 在给公司估值的时候别看现在的市价。

- 杠杆不是好东西。就算你99%的时候都赚钱了，一到那个1%，你就破产了。

关于选择公司

- 一个公司如果能进到你的心里，那它在市场上也会有一席之地。

- 去寻找那些重要品牌和人们的内心所产生的关联效应。“可口可乐”就等于快乐，所以它们都在你觉得高兴、激动的地方做广告，比如奥运会。人均消费的可口可乐罐数每年都在增加，除了巴菲特买进的那年是例外。“吉列”就等于男人味儿。纽约洋基和波士顿红袜比赛的地方他们就会做广告，所以年轻人看到以后想着长大了咱也要用吉列。

- 你瞅瞅口香糖。高科技会改变人们嚼口香糖的方式和偏好吗？比尔盖茨也承认不会。

- 你很少看到没牌子的啤酒和剃须刀。这很神奇。最好找这样一个公司，这个公司所在的领域山寨贴牌厂商压根儿就进不来。

- 找一个公司，你给它40亿，它能跟没事儿似的继续之前的生意。（比如Iscar，著名刀具供应商）

- 我把公司分三类：好的、坏的、太难懂的。上千个公司，你得重点看那些你看得懂的好公司。

- 我有8层漏斗。有些公司第一个也过不了，有些几小时之内就全通过了。

- 得知道行业区别。不同行业的重要指标是不一样的。

- 重点问题： 你能算出一个公司值多少钱吗？ 例子：巴菲特分析认为中石油值1000亿，但是市值只有350亿，所以他就在中国政府的允许范围内，能买多少买多少。

关于能力范围和议价能力

- 我对具体业务完全不懂。 在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样：在竞争中的护城河有多宽？还能涨价吗？

- 我在很多方面都比鲍比费舍尔（Bobby Fisher, 国际象棋大师，在南斯拉夫比赛后遭美国通缉）都强，但下棋肯定不行。你得找你有优势的游戏跟别人玩儿。

- 我不是天才，我只在一些小地方聪明。但我一直都呆在我聪明的那些小地方。

- 魔镜魔镜告诉我，今年秋天我该给See’s Candy涨多少价啊？

关于政治和慈善

- 民主并不能妥善解决长期问题。不幸的是政策周期往往比竞选周期长。

- 我们没办法抛弃那些巨型大企业（Too big to fail，类似于国内的央企）。

- 贸易不平衡终将导致严重的政治压力和政治问题。

- BRK公司对股东的慈善行为不干涉。

- 我们普通人现在活得比洛克菲勒当年活得还好。经济增长为所有人都带来好处。没什么理由能让你不去做你喜欢做的事情。别做那些你觉得别人认为你该做的事情。做你喜爱的事情。有钱没钱真不差什么，咱们的生活都差不多，好吃好睡，爱去哪儿就飞哪儿。

- 我们希望中国繁荣昌盛。不公平会导致不满。未来的一年会有很多人抨击中国，因为政客们总需要替罪羊来吸引火力，但我希望你们可以有自己的观点和视角。抨击中国的人是白痴。你问问那些对中国愤怒的人，他们是不是宁愿这个拥有核武器的国家深陷于对美国富裕的嫉妒和对自己现状的不满之中呢？

- 我们面临的最大危险就是核战争和生化战争。1945年以前，如果你是一个疯子，你造成危害的能力还很小。现在不一样了，而疯子又随着人口增长而增多。

- 如果有可能的话，巴菲特会把他大部分的慈善事业致力于防止大规模杀伤武器的扩散上，但是他找不到一个有效的途径去把钱放到对此有用的地方。

 其他

- 在危机中，危害转移的现象很明显。举例来说，拍卖利率证券（ARS）的收益率有了神奇的变化。哈雷戴维森（Harley Davidson，著名摩托车厂商）的公司债券利息从15%降到了5%。

- 在危机中，你是否符合信用条例不重要，别人认为你是什么样的人那才是重要的。

- 如果由巴菲特来定的话，他会制定更加先进更加合理的税率政策。BRK内部的调研表明，巴菲特手下那些收入在6万到80万之间的雇员交的税是34%，而巴菲特自己只交16%，而且他还没做任何合法避税的措施。

- 我们都有可观的能力，问题在于如何利用。

- 提高你的口头和书面沟通的能力是最重要的。这会令你创造的价值提升一半。巴菲特在公司墙上挂着他在卡耐基公共演讲培训班的结业证，而不是内布拉斯卡大学的毕业文凭。如果没有这个结业证，他是不会有勇气向他太太求婚的。

- 事情总是向好的方向发展的。巴菲特被哈佛商学院拒掉以后才发现格雷厄姆和多德还在哥伦比亚大学教书。他给他们写了封信说原来以为他们死了，现在发现还活着，很想跟他们学习。要相信事情会向好方向发展。想想那些曾经把你拒掉的姑娘吧。我曾经和内布拉斯卡选美冠军约会。后来她离了三次婚，如果我当时娶了她，后果不堪设想，生活轨迹全乱。

- 别担心犯错误。你人生中最不想犯的错误就是挑错配偶。这个错误不但昂贵无比，而且还绝不局限于物质层面。

- 最好的投资银行家会从你的立场考虑问题。这就是Byron Trott为巴菲特服务时的特点以及他能为他操办5个大交易的原因。如果你能事情做得对巴菲特有好处，你这活儿就干的不错。

- 最好全资拥有一家公司，这样你就可以对着镜子说“你看，全体股东都对我很满意！”

- 总体来说，巴菲特是我见过最友好、热情、慷慨的人。他在Piccolo Pete’s饭馆请我们吃了很多好吃的，有茄汁鸡肉、西冷牛扒还有沙士汽水和甜点。饭后他还花了一个多小时和我们这些来自斯坦福、明尼苏达、印第安纳、艾莫里、证券女强人[真有这个学校吗？？!]、以及麻省理工的学生合影。

Last Friday, Stanford MBAs met with Warren Buffett in Omaha and below is the notes taken. Hope you will like it:

Emotional Discipline

· Keeping control of your emotions will allow you to do at least 30% better in investing

· Being in Omaha has its advantages in terms of keeping emotions under control; being removed from the crowd

· The most important skill in investing = keeping the same attitude (frame of mind) towards numbers and figures everyday you come to the office

· Look in the mirror to make decisions. You shouldn’t need to be reassured by others

Value Investing

· Value principles have not changed

· The two vital writings for Berkshire Hathaway continue to be the chapters on Margin of Safety and Attitude in Benjamin Graham’s “The Intelligent Investor” (Chapters 8 & 20)

· Be prepared to survive when the oxygen gets cut off from everyone else

· W.E.B. never wants to be in the position where he might have to post a lot of money tomorrow morning

· I never did anything risky in investing after I read “The Intelligent Investor”

· Value a company independently of any knowledge of current market pricing

· The only way to go wrong is leverage. 99% of the time you get richer and its great, 1% of the time you go broke

Picking Companies

· If a company can get share of mind, it will get share of market

· Search for vital brand associations. Coca Cola = happiness. Hence Coke advertises at places that make you happy like the Olympics. Per capita Coke drinkers have increased every year except one that Buffett has owned Coke. Gillette = transition to manhood. They advertised during the World Series b/w Yankees and Reds and caught young men early so that when they became men they wanted to use Gillette products.

· Look at chewing gum. Will technology change the way people chew gum or their preferences for chewing gum? Bill Gates agrees that it will not

· You don’t see generics in beer and razor blades. It is fascinating. Find a company where generics are not able to build a niche

· Find a company that after you give them a $4 billion check (e.g., Iscar), they will continue to operate the business as if nothing has changed

· I keep three files: good, bad and too hard. There are thousands of companies out there. Focus on the good ones that aren’t too hard for you to get your arms around

· I have eight filters. Some companies bump up against the first one, others make it through all eight in a matter of hours

· Know sectors. Important figures and relative figures change by industry

· Key question: Can you figure out how much a company is worth? Example: His own analysis came up with a conservative $100 billion valuation for PetroChina but the market was valuing it at $35 billion. Thus, he bought as much as the Chinese govt would allow.

Circle of Competence and Pricing Power

· I do not know anything about operations. I get lost in factories and couldn’t even find the men’s room. Only two things that I need to know: How big is the moat? Is there untapped pricing power?

· I can beat Bobby Fisher in a lot of things, but chess is not one of them. You need to pick a game where you have an edge.

· I’m not a genius, but I’m smart in spots. Stay around those spots.

· Mirror mirror on the wall, how much should I raise the price of See’s candy this Fall?

Politics and Philanthropy

· Democracy does not solve long-term problems well. Unfortunately the policy cycle is longer than the election cycle

· We will not be able to get rid of too big to fail

· Imbalances in trade eventually create serious political tensions and problems

· Berkshire Hathaway is not responsible for determining the philanthropic goals of its shareholders

· We all live better today than Rockefeller did in his time. Economic growth brings prosperity for all. There is no reason not to pursue what you love to do. Don’t do something because you think it is what you think others expect you to do. Do what you love. The difference between how the wealthiest live and the rest of us is not really the great. We all have enough food and sleep on comfortable mattress’ and can fly around to wherever we want to be.

· We want China to be prosperous. Inequality breeds discontent. There will be a fair amount of China bashing in the coming years as politicians need a scapegoat, but I encourage you to develop your own perspective. China bashers are nuts. Ask those who are angry with China if they would rather have a China with nuclear arms that resents America’s prosperity and is mired in discontent.

· Biggest risk that we all face is nuclear war and chemical warfare. Prior to 1945, if you were a nut, your ability to inflict harm was limited. Now this has changed. Nut cases are increasing as a proportion of the population.

· If he could do it effectively, it [the prevention of proliferation of WMD] is where he would focus all his philanthropic activity but he couldn’t find an effective way to give money to that cause

Other

· There were remarkable dislocations during the crisis. For example, auction rate securities with dramatically different yields. Harley-Davidson corporate bond yield going from 15% to ~5%

· In a crisis, it doesn’t matter how sound you are in terms of credit quality; it matters how sound people think you are

· If it were up to him, he would have a much more progressive tax rate in the U.S.; office survey showed that Buffett’s employees who made b/w $60K and $800K paid on average 34% in taxes while Buffett only paid a little over 16%, Buffett does no tax planning

· We all have the horsepower – it’s a matter of utilizing that horsepower

· Improving your skills in oral and written communication is the most important thing that you can do for yourself. It will increase the value you create by more than 50%. Buffett hangs his diploma from Carnegie public speaking course on his office wall but not his degree from Nebraska or Columbia. Without the public speaking degree he would not have had the courage to ask his wife to marry him.

· Things work out for the best. It wasn’t until Warren Buffett got rejected from HBS that he realized that Benjamin Graham and Dodd were still alive and teaching at Columbia. He wrote them a letter saying that he thought that they were dead but now that he knew they were alive he’d like to study under them. Have faith that things will work out. Think of the girls that turned you down – I once dated Miss Nebraska, who ended up going through three divorces and would have completely changed my life’s trajectory

· Don’t worry about mistakes. The one mistake that you never want to make is to pick the wrong spouse. It is expensive and not just materially so.

· The best investment bankers put themselves in your shoes. That is what Byron Trott did for Buffett and why he did about 5 deals with him. If you do things that are good for Warren, you’re going to do well.

· Own 100% of a company, so that when you look in the mirror, you can say, “My shareholders love me.”

· As a general observation, Warren Buffett was one of the nicest, warmest and most generous people that I have met. He treated all of us to Piccolo Pete’s for Chicken Parm and NY strip and Root Beer floats for desert. Afterwards he spent 1+ hours taking photos with students from Stanford, Minnesota, Indiana, Emory, Smart Women in Securities and MIT.

50 Ways To Make Yourself Happy

50 Ways To Make Yourself Happy

http://www.healthmoneysuccess.com/994/50-ways-to-make-yourself-happy/

I had received comments from readers that they prefer to have a list that teaches them how to be happy instead of being miserable. So I created this article that contains tips to teach you how to be happy.

Happiness

I believe that happiness is what we are ultimately seeking for in life. We want to be rich because it makes us happy and we want to get a new car because it will make us happy. I believe almost every choice we make in life is tend towards to the amount of happiness that it can provide to us at that moment.

Happiness is what we are seeking for in life and here are some ways you can use to make yourself happy.

50 Ways To Make Yourself Happy

1. Have your passion as your career. If you are passionate in your career, you are mixing play with work which make your job much more enjoyable.
2. Stay healthy.
3. Participate in community events.
4. Stop worrying.
5. Be thankful.
6. Count your blessings.
7. Exercise regularly.
8. Volunteer in charity work.
9. Provide to those in need.
10. Forgive yourself.
11. Set goals.
12. Celebrate others success.
13. Believe in yourself.
14. Take criticism as a feedback which you can use to improve yourself.
15. Forget about things you are not able to change and focus your energy on things that you can change.
16. Keep stress level low.
17. Compliment others.
18. Dance.
19. Sing.
20. Be patient.
21. Read jokes.
22. Focus on others instead of yourself.
23. Have a hobby.
24. Rest well.
25. Meditate.
26. Make someone else happy.
27. Surround yourself with positive friends.
28. Remove friends who are negative from your life.
28. Learn something new.
29. Have a pet.
30. Smile.
31. Forgive others who hurt you.
32. Do not have high demand for others.
33. Have an appropriate demand for yourself.
34. Be near nature.
35. Watch comedies or cartoons.
36. Build up your self esteem.
37. Be yourself. Be a 1st rate of yourself instead of a 2nd rate of others. (I cannot remember who said this quote.)
38. Be honest to yourself and others.
39. Enjoy the present and forget about the unhappy past.
40. Be assertive. Say no if you really want to say no. It will be better if you are polite when doing this. You can learn more about being assertive in this video here.
41. Repeat daily affirmations to empower yourself.
42. Respect others and respect yourself.
43. Have a religious faith.
44. Take lots of photos and keep them in an album. Looking at photos taken during happy time and with old friends help to refresh happy memories in our mind.
45. Take holidays. Visit countries that you had wished to visit.
46. Do something new. Visit a new cafe or your local tourist attractions that you have not visited before.
47. Buy a small present for yourself. Chocolates, flowers or things that you like.
48. Save money. You will be happier if you do not need worry about the lack of money everyday.
49. Compliment others.
50. If all else fails, watch this video now. It cracked me up, maybe it will do the same to you.

Parting Words

I had listed ways to make yourself happy and you can apply them in your life to make yourself happy. If you have any other ideas that can help to make us happy, do share with us in the comment section.

To your happiness,
Vincent
Personal Development Blogger

68家公司业绩高飞 或成震荡市新贵

http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20100410/04587723701.shtml

http://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20100410/04587723701.shtml

    上市公司的股价升值（Stock Price Drift Up）和超预期的业绩表现有着密切的关联。根据Michigan大学的研究，套利交易价格低的会首先上涨，套利价格高的会在随后的几个月上涨到平衡价格。问题的关键在如何计算套利的价格预期。我个人的观点是根据资产定价模型、Real Options,还有Beta值来估算。相关的策略也适用于高转送，股票回购，IPO等。我想在正在创建这样的对冲套利模型来研究其中的规律。下面的这些业绩好的公司是很好的参考。我们可以看他们的历史ROE，市值，业绩超预期程度，发展前景，Beta等来估算股价上涨的幅度和时间。

上市公司2009年年报及2010年一季报披露进入重叠区，《证券日报》市场研究中心从年报及季报业绩持续增长角度，为投资者遴选出震荡市中最有价值的68家公司。

　　电子信息、医药、交运设备、机械、建材等行业去年年报及今年一季报业绩增长性最突出，政策之手的扶持对公司业绩提升效果显著。

　　■ 本报记者 赵学毅 孙 华

　　68家高增长公司分布在电子信息等四大行业

　　845家公司年报业绩增长

　　截至4月9日，沪深两市共有1160家上市公司披露2009年年报，占上市公司总量的64.77%；总股本加权平均每股收益为0.4556元，与2008年0.384元相比增长18.65%。统计显示，已披露年报公司实现营业收入合计82511.34亿元，与2008年相比增长0.59%；实现净利润合计8873.09亿元，较2008年同比增长24.54%，剔除160余家2009年后上市的新股，剩余公司净利润仍实现两成的年度增长率。

　　从上市公司年报业绩来看，经济回暖带动业绩增长势头明显。

　　首先，净利润出现亏损的公司较2008年有所减少。统计显示，1160家上市公司中仅有77家亏损，占已公司布年报公司的6.64%；而在2008年，共有121家公司亏损，占比10.43%。其中，2008年亏损，但在2009年扭亏为盈的的公司就有97家。

　　其次，逾七成上市公司年报业绩实现增长。年报数据显示，净利润同比实现增长的上市公司共有845家，占比达到72.84%。其中，有15家公司业绩呈现数10倍的高增长，另有248家公司净利润同比成功实现了翻番。

　　从行业的角度分析，845家净利润同比实现增长的公司多集中在机械设备、医药生物、化工、房地产和建筑建材等五大行业，这些行业大部分是受益政策扶持的行业，例如十大产业振兴涉及的装备制造、建材下乡，还有收益新医改等等。由此可见，政策之手的扶持对公司业绩提升效果十分显著。

　　100家公司首季业绩报喜

　　在2009年年报火热披露的同时，上市公司一季度业绩预告工作也在有条不紊地进行着。已发布业绩预告公司中“报喜者”逾九成，显然，随着金融海啸影响的逐渐远去，上市公司也正逐渐走出业绩低谷。

　　最新统计显示，截至3月9日，沪深两市共有106家上市公司公告了今年一季度业绩预告，其中有84家公司已经披露了2009年年报，其余公司未披露年报业绩。在百余份业绩预告中，业绩预增的公司有81家，首季业绩略增公司有2家，扭亏公司有17家，即业绩报喜公司合计达到100家，占比达到94.34%。

　　具体来看，106家披露季报业绩预告的上市公司中个，有9家公司预告业绩同比将增长10倍以上。比如歌尔声学(28.00,0.00,0.00%)(002241)3月25日公告，公司预计2010年1-3月净利润为2300-2800万元，业绩同比增幅超过39倍。公司称，业绩变动有两大原因：消费电子产品市场复苏较快，公司订单迅速增加；另一方面，公司募投项目顺利达产使得公司有条件赢得国际产能转移的机会。

　　68家公司年报季报双增长

　　通过汇总数据我们发现，已经披露2009年年报且今年一季报业绩预增的公司共有68家，以电子信息、医药生物、汽车零部件以及机械设备行业内公司的表现最为抢眼。这些公司成为价值投资者最关注的股票。

　　据WIND资讯统计，68家公司2009年主营业务收入合计3671.54亿元，同比增长24.06%；归属母公司股东的净利润合计273.48亿元，同比大增125.17%。其中55家公司主营业务收入的高增长保障了净利润的高增长，这与已披露年报公司整体特征形成鲜明相比。而业绩预告显示，68家公司今年一季度业绩同比平均增长率达到365.58%。合肥城建(26.82,0.62,2.37%)(002208)、万家乐(11.41,0.27,2.42%)(000533)、厦门钨业(19.21,0.00,0.00%)(600549)、阳光城(35.83,-0.46,-1.27%)(000671)等8家公司今年一季度业绩预增超过10倍。

　　从行业的角度看，68家公司中汇集了13家电子信息公司，10家医药生物公司，而汽车零部件以及机械设备分别有9家、8家公司入围。

　　巨轮股份(12.42,-0.04,-0.32%) 年报季报中报均增长

　　2009年年报：公司实现营业收入40759.78万元，同比增长11.25%；实现营业利润6816.39万元，同比增长43.42%；实现归属于母公司的净利润8306.95万元，同比增长28.61%；经营活动产生的现金流量净额为15714.69万元，同比增长28.24%。报告期内，公司紧紧把握经济复苏机遇，促使产品销售继续保持稳定增长，各项工作取得显著成效。

　　2010年一季报：公司一季度实现营业总收入1.04亿元，同比增长24.62%；实现净利润1856.39万元，同比增长95.19%；基本每股收益0.07元，同比增长75%。业绩变动的原因在于，硫化机产品产能得到释放，出口销售增长明显，营业收入持续稳步增长，但因国家增值税返还政策终止，使今年上半年业绩增幅将小于第一季度。

　　2010年中报预告：今年上半年实现净利润同比增幅在20%-40%之间。预增原因在于，巨轮股份的硫化机产品产能得到释放，出口销售增长明显，营业收入持续稳步增长，但因国家增值税返还政策终止，上半年业绩增幅将小于第一季度(去年上半年收到增值税返还828.78万元)。

　　行业龙头地位突出：公司具备年产800多套子午线轮胎活络模具的生产能力，作为国内轮胎专用设备制造行业的龙头企业之一，公司主导产品子午线轮胎模具和高精度液压式硫化机的生产技术已经达到国际先进水平，随着新项目完全投产，公司子午胎的产能有望突破2600套。公司产品在性能、技术参数等方面可替代国外同类产品。

　　研发实力雄厚：公司拥有无排气孔轮胎模具的发明专利，是一家同时具备子午线轮胎活络模具两种结构、工艺、材质花纹圈制造技术和首家采用全电火花加工工艺的汽车子午线轮胎模具企业，技术水平居国内首位。

　　医药生物：10家公司年报季报业绩“双增长”

　　据《证券日报》研究中心和WIND统计，截至4月9日，有68家公司2009年净利润同比增长且2010年一季度预增，其中，医药行业上市公司占10家，为68家公司的15%，“双增长”家数位居22个行业前列。上市公司包括天茂集团(12.92,-0.78,-5.69%)、复星医药(22.49,0.29,1.31%)、西南合成(22.19,0.94,4.42%)、亚宝药业(21.22,0.14,0.66%)、太龙药业(10.60,0.00,0.00%)、浙江医药(35.32,0.14,0.40%)、海翔药业(16.73,0.17,1.03%)、紫鑫药业(15.11,-0.03,-0.20%)、康恩贝(16.27,0.14,0.87%)和鲁抗医药(7.48,-0.10,-1.32%)。

　　年报显示，2009年净利润同比增长排在前5名的有天茂集团、复星医药、西南合成、亚宝药业、太龙药业，净利润同比增长分别为517.38%、261.6%、119.72%、51.3%、30.12%。2010年一季度预告净利润变动幅度最大的上市公司有天茂集团、西南合成、浙江医药、海翔药业和鲁抗医药。

　　据2010年1-2月医药行业的数据显示，2010年1-2月医药制造业整体增速明显加快。医药制造业实现营业收入1430亿元，同比增长28.3%，同比增速增长9.3个百分点，环比增速增长7个百分点，反映医药制造业增长呈现加快趋势；实现利润总额147.5亿元，同比增长45.7%，同比增速增长25.8个百分点，环比增速增长30.4个百分点，明显好于收入增速。其原因是综合毛利率的上升了0.4个百分点，期间费用率下降了0.73个百分点，从而带来净利率水平同比上升1.1个百分点。

　　从各子行业看，收入增速高于行业整体的依次为生物制品37.8%、中药饮片31.6%、中成药30.1%、化学原料药28.2%，只有化学制剂低于行业整体增速，为23.3%；从利润增速看，增长较快的依次为化学原料药62.8%、中成药52.7%，增速低于行业的是化学制剂39.5%、中药饮片37.1%、生物制品29.6%。

　　由于化学原料药受2008年金融危机的影响，2009年1-2月份原料药价量齐跌。但随着外围经济的回暖和经销商的补库存，至2009年5月末，需求回升，价格企稳回升，成交量出现恢复性上涨。 在“双增长”的上市公司中，天茂集团业绩增长明显，天茂集团在医药行业主要涉及原料药。天茂集团2009年报披露，公司主要产品3000吨/年布洛芬通过了美国FDA官员现场检查，为布洛芬进一步的国际化打开了通道；同时通过技改提高产能，有力的提高的市场竞争力。2009年布洛芬产品的销售收入和销售利润较2008年大幅增长。

　　在报告期内，公司完成了300吨/年的皂素生产装置环保科技攻关项目，同时启动了黄姜生态园项目建设，黄姜生态园项目建成后将有利于皂素生产能力的扩大，进一步提高公司皂素产品的市场占有率。

　　在特色原料药方面，右旋布洛芬产销超过30吨，比2008年翻了一番；托拉塞米实现技术突破，成本降低，产品进入欧洲市场。在新产品开发方面，积极推进克拉屈滨、阿扎胞苷和甲溴后马托品等新产品项目的研发，新产品的不断开发，为公司的特色原料药发展打下了良好基础。

　　民族证券的分析师在谈到医药行业的机会时认为，由于对宏观紧缩环境的担忧，周期性行业具有较大的不确定性，资金青睐具有明确增长的医药行业，防御性特征充分显现。同时，医改滞后效应在2010年正在逐步体现，医药行业进入快速增长阶段，医药板块已具有一定的进攻性。

　　可以从四个方面把握其投资机会。1.长期看好具有高速成长潜力的公司。这类公司具有高成长，流通股本较小、质地优良，具有很强的股本扩张能力，并在细分行业具有相对垄断地位，年均盈利增长在50%左右。近期上市的一些中小板和创业板公司具有这样的特征。我们重点推荐信立泰(146.43,3.63,2.54%)、爱尔眼科(75.900,4.80,6.75%)、红日药业(118.790,5.09,4.48%)。

　　2.继续投资稳健成长的公司。每年业绩增长都在20%-30%左右，质地优良，稳健发展，医药行业中的一、二线公司具有这样的特征，如恒瑞医药(41.58,0.00,0.00%)、云南白药(59.53,1.37,2.36%)、千金药业(28.01,0.80,2.94%)、马应龙(41.49,1.51,3.78%)、江中药业(29.32,0.83,2.91%)、三九医药(26.40,1.40,5.60%)、华兰生物(66.66,0.14,0.21%)、康缘药业(23.56,0.48,2.08%)等，值得长期战略持有。重点推荐：马应龙、华润三九、华东医药(23.40,-0.10,-0.43%)。

　　3.关注具有资产整合公司。随着行业竞争壁垒和标准的提高，未来2-3年将是医药行业的整合年，关注具有资产整合预期的公司，如华北制药(12.61,0.01,0.08%)、国药股份(26.03,-0.30,-1.14%)、复星医药、天坛生物(25.58,-0.02,-0.08%)等。重点推荐华北制药。

　　4.推荐低估值的原料药公司。原料药公司中新合成、浙江医药2010年动态市盈率只有10倍左右，两家公司的主要盈利来源均是VE，VE具有较强的抗周期性，业绩锁定性高，新业务也将带来较好发展空间。

　　天茂集团 一季度净利润大幅增长

　　原料药领域：公司已拥有影响力的解热镇痛药的生产基地，公司现拥有2000吨/年氯丙酰氯装置、1000吨/年丁烯二醇装置、300吨/年二氧七环装置等产品，上述产品主要由子公司湖北百科亨迪药业公司负责生产。百科亨迪药业注册资本18000万元，公司持有其98%的股权，经营范围是生产销售布洛芬、恶丙嗪等原料药、氯丙酰氯、丁烯二醇和新药制剂产品。截止2009年末，公司净资产23761.33万元，实现销售收入26740.76万元，净利润908.82万元(该公司2008年度亏损1042万元)。

　　筹码趋于集中：2009年报显示，前十大流通股东合计持有13782万股(上期为14243万股)，占流通盘的25.72%。其中，哥伦比亚大学持有300万股，较上期未变；广发旗下一基金新进持有193万股；兴业银行(36.27,0.53,1.48%)年金计划新进持有106万股。股东人数略有减少，筹码趋于集中。

　　净利润大幅增长：公司预计2010年一季度每股收益约0.0429至0.0443元，净利润约2900万元-3000万元(上年同期净利润336.24万元)。净利润大幅增长的原因主要系公司主产品二甲醚、布洛芬因需求回暖销量增加，皂素产品价格上涨所致；同时参股公司天平汽车保险股份有限公司经营业绩良好。

　　主营涉及新能源：公司已有十二年的煤制甲醇生产销售经验，生产规模达到6万吨/年，是国内中南地区最大的甲醇生产企业。截止到2009年底公司已具备50万吨/年燃料级二甲醚的生产能力，成为全国最大的二甲醚生产商之一。“十一五”期间力争二甲醚的建设总规模达到100吨。公司40万吨/年二甲醚项目2009年实现收益2797万元。

　　创投概念：公司投资2000万持有清华紫光科技创新投资有限公司8%股权。紫光创投专业致力于高成长企业培育和高科技项目孵化，具有直接投资和基金管理双重职能，目前注册资本为2.5亿元人民币，受托管理的资产规模超过数亿元人民币。曾被评为“中国十大产业风险投资机构”。

　　全年成长可期

　　13只电子股业绩增长突出

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至3月9日，2009年年报业绩增长且披露一季度业绩预增公告的电子信息公司共有13家。在22大行业中，电子信息公司业绩持续增长性最突出。

　　目前，沪深两市已经有133家电子信息股披露了2009年年报，合计实现主营业务收入合计1936.13亿元，同比增长10.17%；归属母公司股东的净利润合计124.2亿元，同比大增142.23%。不过，尽管电子信息行业业绩高增长特征十分明显，但每股业绩并不很高。数据显示，133家公司总股本加权平均每股收益为0.2818元，与已经披露年报公司0.4556元的整体平均每股收益相比，相差近四成。年度基本每股收益超过1元的电子信息公司有15家，其中世纪鼎利(147.890,3.29,2.28%)(300050)、神州泰岳(214.500,10.02,4.90%)(300002)两家创业板公司每股业绩最高，分别为2.78元、2.72元。而每股收益低于0.1元的有28家，包括*ST宏盛(600817)、ST安彩(6.01,0.09,1.52%)(600207)、ST三星(000068)等10家公司亏损。

　　从一季度业绩预告情况来看，目前共有18家公司披露业绩预告，其中预增14家，首亏1家，扭亏3家，也就是说超过94%的公司业绩明显向好。具体来看，去年归属母公司股东净利润同比下降18.55%的歌尔声学(002241)，一季度业绩预增幅度最高，公司预计2010年1-3月净利润为2300-2800万元，业绩同比增幅超过39倍。华天科技(13.30,0.13,0.99%)(002185)2009年度利润总额和净利润较2008年度分别增长12.47%和12.55%，公司4月7日预告，2010年第一季度公司将赢利2200—2700万元，业绩最大增幅2096.29%。康强电子(14.91,0.53,3.69%)(002119)去年业绩大增639.45%，公司预告今年一季度净利润约在1300-1500万元之间，同比增长770%-900%，主要原因是2010年一季度，公司主要产品的销售增长带动业绩回升；投资收益大幅增加。此外，电子信息公司一季度净利润同比将实现翻番的还有三安光电(600703)、士兰微(15.22,0.12,0.79%)(600460)、广州国光(17.63,0.48,2.80%)(002045)等9家公司。

　　结合去年年报数据及今年一季度业绩预告，有13家公司业绩持续增长性最突出，包括8家电子元器件公司、4家信息设备公司、1家信息服务公司。

　　从历史规律看，电子信息板块在岁末年初和三季度旺季有两次超越市场表现的机会。经历2009年底的科技股行情，目前各类公司估值处于28-35倍的估值中枢，中金公司维持行业“审慎推荐”评级，建议投资者在二季度战略建仓，逢低配置。参照2004年上半年经验，行业的风险通常出现在二季度的不确定性。由于三季度是下游厂商推出新产品的旺季，二季度库存和需求可能被压低。但即使出现单个季度的波动也不改变电子行业全年成长的逻辑。

　　康强电子

　　受益于半导体产业回升

　　2009年年报：公司实现净利润8307万元，同比增长26.93%。2009年报显示，报告期公司除与正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益主要系出售长电科技(12.94,0.73,5.98%)股票1019.65万元及非有效铜期货套期保值收益630.52万元列入非经常性损益；本期公司收到的项目补助及政府奖励268.04万元列入非经常性损益。

　　2010年一季报预告：公司预计2010年第一季度归属于母公司所有者的净利润约在1300-1500万元之间，同比增长770%-900%，主要原因是2010年一季度，公司主要产品的销售增长带动业绩回升；投资收益大幅增加。

　　主营半导体封装材料行业：公司是我国规模最大引线框架生产企业，有32台高精度自动高速冲床、17条引线框架高速全自动选择性连续电镀生产线，连续多年在引线框架产量、销量和市场占有率等指标方面国内同行排名第一。

　　国家重大科研项目：2010年3月公司申请承担国家科技重大专项《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》项目下属的二项二级课题已完成立项审批，本公司将获得中央财政核定资金1680万元，其中：“先进封装用键合丝的研发和产业化”项目将分二年获得680万元；“QFN高密度蚀刻引线框架的研发与产业化”项目将分二年获得1,000万元。

　　技术优势：报告期内，中国集成电路封装产业链技术创新联盟成立，康强电子担任该联盟的副理事长单位，进一步确立了公司的细分行业龙头地位。报告期末，公司共拥有发明专利5项，实用新型专利14项，其中2009年度获授权发明专利1项。

　　税收优惠：公司被认定为宁波市2008年第一批高新技术企业，认定有效期3年。根据相关规定，公司自获得高新技术企业认定后三年内(含2008年)，公司所得税享受10%的优惠，即所得税按15%比例征收。

　　筹码集中度：2009年年报披露，十大流通股东中，以个人投资者为主；友邦华泰基金新进50万股。前十位合计持有流通盘24.08%，上期为25.64%。股东人数较上期有所增加，筹码集中度一般。