申银万国：联通(600050)11月运营指标点评 维持"增持"评级
申银万国22日发布中国联通（600050）(600050)（600050.sh）11月月度运营指标点评，维持"增持"评级。
中国联通(600050)12 月22 日公告，11 月净增GSM 用户60.5 万户，累积GSM 用户达1.44 亿户；净增WCDMA 用户80.1 万户，累积WCDMA 用户达182.2 万户；净增宽带用户32.5 万户，累积宽带用户达3833 万户；净流失本地电话用户125 万户，累积本地电话用户达1.05 亿户。
申银万国点评如下：
趋势比绝对数字更为重要，如果趋势向好，后续超预期的可能性也随之提高。尽管中国联通11 月新增3G 用户的绝对规模略低于预期，但这并未妨碍公司在国内移动用户市场上份额的继续提升，而且这种竞争地位改善的迹象愈发明显。考虑到11 月三家运营商整体移动用户的增长放缓，公司单月新增3G 用户的小幅低于预期（80.1 万略低于90~100 万市场预期）也属于合理范围，而且，毕竟单月数字具有一定波动性。应当注意到中国联通是三家运营商中唯一延续移动用户加速增长趋势的公司。
从竞争地位看，公司在增量移动用户市场的份额连续第三个月保持显著的上升势头，由8 月份的9.6％提升至11 月的15.5％，在存量移动用户市场的份额亦由当时的6.4％提升至7.4％。对应着的则是中国移动在增量移动用户市场份额由65.6％下降至50.6％，在存量移动用户市场的份额由73.1％下降至72.2％。
带动公司移动用户加速增长的主要动力为高ARPU 的3G 用户，这决定了公司新增移动用户的"含金量"较高。11 月份联通3G 新增用户数已经超过2G 用户，而且新增3G 用户的ARPU 值明显高于100 元，这使得目前公司平均新增一个移动用户带来的边际收入大幅提升（预计高于中国电(600795)信，与中移动差距明显缩小）。
对比绝对规模，公司在3G 增量用户市场的领先势头已经出现。公司10 月新增3G 用户数52 万，11 月上升至80.1 万，这一水平已经高于TD 和EVDO（TD66.7 万，EVDO 预计09 年月均新增用户在75 万左右），按照申银万国的估算，11 月公司在国内增量3G 用户的市场份额已经上升到35％~40％之间，考虑到12 月公司3G 用户仍将加速增长，因此，公司在增量3G 用户市场的份额预计继续提升。
宽带用户增长低于预期，小灵通用户加速流失在预期之中。11 月新增宽带用户32.5 万户，较10 月份新增53.9万户的速度明显放缓，由于宽带是维持整体固网业务稳定的主要支撑，因此，11 月宽带用户增长的明显趋缓不能让人满意。同时，小灵通用户预计流失80 万户左右，导致本地电话用户加速下降，这一趋势在中国电信上有同样的反映。由于单月用户数字具有一定波动性，申银万国仍然维持截至2010 年底累积宽带用户数4880 万（2010年平均月新增宽带用户77 万左右）的预测。
维持2010 年月均新增3G 用户128 万户，月均新增2G 用户76 万户的预测，维持2009~2010 年EPS0.20 元、0.22元和0.32 元的盈利预测以及"增持"评级。申银万国推荐的主要基础仍然在于，公司在国内移动用户市场竞争地位的持续提升，以及新增用户质量的大幅改善，预计在未来几个月受益于3G 用户的加速增长，这一迹象将更加明显。
申银万国：南京银行（601009）(601009)配股点评 维持"增持"评级
申银万国22日发布南京银行(601009.sh)配股点评，维持"增持"评级，具体如下：
公司发布董事会决议公告，拟向全体股东按照每10 股配售不超过2.5 股的比例配股，预计募集资金净额不超过50 亿元，用以补充公司资本金。同时公司董事会审议通过了未来三年资本管理规划，确定未来三年资本充足率目标不低于12％，核心资本充足率目标不低于9％。
本次配股将有效补充公司核心资本，提高公司核心资本充足率、资本充足率各5 个百分点左右。仅考虑自身盈利积累，预计09 年底公司核心资本充足率约为12.7％，资本充足率约为14.4％。若本次配股能在年内完成，预计将提高公司核心资本充足率以及资本充足率各5 个百分点左右，09 年底核心资本充足率和资本充足率将分别达到17.9％和19.6％；若配股在10 年完成，则10 年核心资本充足率及资本充足率将分别达到14％和15％。11 年核心资本充足率仍有望达到10％左右。
高位补充资本，动因源于规模扩张的需要以及快速的资本消耗。截至09 年3 季度末，公司资本充足率13.21％，核心资本充足率11.63％，位于上市银行较高水平。公司在此背景下补充资本金，乃是考虑未来3 年网点铺设和规模增长仍将保持较快速度，公司过往2 年的资本快速消耗态势仍将持续（3 季度末，公司资本充足率和核心资本充足率较年初分别下降10.91 个百分点和9.15 个百分点）。预计10 年公司新设分行将在3-4 家左右，对一些村镇分行的收购仍将继续，同时贷款规模也将高速扩张，需要充足的资本作为支撑。
公司较低的附属资本比例为其未来通过发行次级债、混合资本债券等方式来持续补充资本提供了更大的空间和可行性，是其高速扩张的有力支撑。根据未来三年资本管理规划，预计未来3 年公司附属资本发行规模将在30-40亿左右。
此次配股为公司未来3 年的高速扩张提供了更为充足的资本支持，业绩快速增长可期。贷款规模的高速扩张将推动净利润快速增长，预计公司09、10 年净利润增速分别为12.23％和50％，目前公司股价对应倍PE，倍PB，10 年倍PE，倍PB，维持"增持"评级。
申银万国：云南白药（000538）(000538)公告点评 维持"买入"评级 上调目标价至85元
申银万国22日发布云南白药（000538.sz）公告点评，维持"买入"评级，上调目标价格至85元。
公司今日公告与文山州政府签订《合作开发文山三七产业战略协议》，文山州政府将所持文山七花公司股权和文山州制药厂全部无偿转让给公司，公司承诺自2010 年起，文山七花公司销售额和税收连续两年翻番，2012 年至2015 年销售增幅不低于30％。
申银万国点评如下：
文山七花股权转让，白药彻底集中于云南白药生产：白药原为云南白药、丽江药业、大理药业和文山七花四家企业生产，1996-1997 年云南白药收购其他三家生产企业部分股权实现控股，实现云南白药"五统一"--计划、商标（云丰牌）、文号、质量、销售。2007-2008 年云南白药陆续收购大理药业和丽江药业剩余股权，此次公司再次收购文山七花剩余股权（云南白药、文山州政府和职工持股会分别持有文山七花50.98％、43.24％和5.78％股权），就是为了100％控股三家白药生产企业，实现云南白药对白药产品100％控制权。
云南白药承诺文山七花未来两年收入和税收翻番：文山七花主要生产气血康胶囊（全国独家品种）、血塞通胶囊（心脑血管用药，市场容量大）等21 种药品，有丰富的产品线。此前文山七花依靠云南白药配额，产品销售一般，文山七花09 上半年仅实现收入1381 万元。云南白药收购文山七花剩余股权，承诺文山七花未来连续两年收入和利税翻番，申银万国预计2011 年收入达到1 亿元。
与文山州政府合作稳定三七供应和价格：文山是我国三七主产区，占我国三七产量70％，三七是云南白药系列产品主要生产原料之一。受气候、种植面积变化和流通环节等因素影响，近年来三七价格波动较大，影响了云南白药系列产品毛利率和文山当地农户收入。公司以文山七花为平台，与文山州在三七种植、贸易、研发等方面进行深度合作，通过控制三七种植和流通环节，维持三七价格平稳，保障当地农户收入稳定，保障公司三七供应并规避价格波动风险。
上调6个月目标价至85 元：白药系列产品进入基本药物目录，白药膏和白药气雾剂2010-2012 年销量有望大幅增长。白药膏涨价效应将体现在2010 年，2010 上半年公司生产将整体搬迁至呈贡基地，增长的产能瓶颈扫除。申银万国维持公司2009-2011 年每股收益1.13 元、1.70 元、2.18 元，同比增长30％、51％、28％，对应的预测市盈率分别为47 倍、31 倍、24 倍。申银万国上调6 个月目标价至85 元，维持"买入"评级。
申银万国：给予安徽水利（600502）(600502)"增持"评级
申银万国22日发布投资报告，给予安徽水利（600502.sh）"增持"评级，具体如下：
基建和地产为两大主业，拟定向增发募资加快地产业务发展：公司主营基建（水利工程、工民建、市政工程）、房地产等业务。安徽省国资委直属企业安徽省水利建筑工程总公司为公司第一大股东，持股比例17％。公司目前计划非公开发不超过6,000 万股，发行价格不低于9.17 元/股，募集资金主要用于房地产投资，增发完成后，第一大股东持股比例下降为13％。
基建换取低成本土地，同时进一步提升所获土地价值，"基建%2B地产"的协同效应使公司低成本获地270 万方：公司通过承担市政工程、水资源处理等基建工程，换取工程项目周边的大量低成本土地；同时，随着所承接的基建项目完工，所在区域的土地价值得以显著提高。这种"基建%2B地产"模式充分发挥了两项业务之间的协同效应，使公司以低成本获得了270 万方的土地资源量（平均楼面价低于200 元），未来有望发展成为安徽省区域地产龙头。
地产业务即将步入收获期，给予"增持"评级：2010 年开始，公司经营的主要地产项目逐渐步入结算高峰，同时，由于公司土地资源平均楼面价低于200 元/方，未来地产业务的盈利能力将进一步提高。预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.2、0.71、0.86 元；如果考虑定向增发股本扩张后的EPS 分别为0.16、0.56、0.68 元，考虑到公司成功打造了"基建%2B地产"的业务模式，以及安徽省地产市场良好的长期发展前景，给与公司"增持"评级。
潜在风险主要来自区域房地产市场波动和非公开增发项目进展存在变数：公司的非公开增发融资计划需经国土资源部批准，为定向增发的实施进度带来一定不确定性；同时，公司的地产业务集中于安徽省内，当地的地产市场波动将导致公司的盈利波动风险。
国信证券：维持锦江股份（600754）(600754)"推荐"评级
国信证券22日发布投资报告，维持锦江股份（600754.sh）"推荐"评级，具体如下：
锦江股份2010 年最大的看点是重组和世博会
2010 年，锦江股份将重组为以经济型酒店和餐饮为主业的公司，其中，此次置入资产锦江之星是经济型酒店这一明星市场中的明星公司，将长期获益于行业的快速成长和超额收益。另外，公司将显著获益于世博会：结合锦江之星的新开店计划，2010 年其将为锦江股份贡献1.63 亿权益净利润；上海、苏锡杭肯德基贡献净利润将有近20％的增长；公司在上海的其他资产也将加速增长；
锦江之星未来数年发展的核心要义在于开店速度
经济型酒店最大的优势之一在于标准化、可复制，具有规模优势的公司外延增长能力较强。在经济型酒店发展到饱和之前（国信证券认为，时间点在2020 年左右），开店速度对价值的提升作用要高于RevPar，公司管理层制定的3－5 年内将门店总规模扩至1000 家的计划，国信证券认为是符合股东利益的；
餐饮和金融资产是锦江股份迈向后重组时代的缓冲器
锦江股份所拥有的上海、苏锡杭肯德基股权，和2010 年底即将解禁的长江证券（000783）(000783)等可售金融资产一起，组成了锦江股份迈向后重组时代的缓冲器，将为锦江之星的快速扩张计划供应充足资金；
维持"推荐"评级，给予26.9 元目标价
西南航(600029)空、La Quinta 等"小公司、大成长"的故事，不胜枚举。在内需加速升级、商务繁荣的下十年，中国将会涌现出许多这样的商业传奇，国信证券认为，锦江股份就是优质的候选者之一。预计09－11年EPS可达0.46/0.55/0.6元，对应09-11年P/E45/38/35倍。国信证券对公司进行了分部估值，测算得公司合理股价26.9 元：锦江之星14.3 元（FCFF）、餐饮8 元（P/E）、可售金融资产3.15元、单体酒店1.5 元（NAV）。且此估值尚未包含前景巨大的低端（百时）及中高端经济型酒店（尚未公布），和未来可能向加盟店收取的订房系统渠道费等，因此仍有相当的增长空间。在基本面和世博会的双重支撑下，当前股价有30-45％的上涨空间。基于国信证券对公司看好，维持"推荐"评级。
国信证券：中国联通3G新增用户首次超越2G新增用户 维持"推荐"评级
国信证券22日就中国联通（600050.sh）3G新增用户首次超越2G新增用户发布点评，维持联通"推荐"评级。
中国联通公布2009 年11 月新增用户数据（移动电话用户、本地电话用户、宽带用户）
国信证券分析如下：
一、中国联通11 月新增3G 用户80.1 万户，3G 新增用户首次超越2G 新增用户。
11 月联通3G 新增用户实现较快增长，当月新增80.1 万户。这一情况完全符合国信证券过去几个月间一直维持的用户数量发展判断："预计10、11、12 月3G 新增用户分别为60、80、100 万户"的判断。11 月联通2G 新增用户60.5 万个，环比下降24.5％。国信证券认为2G 新增用户数量下降可能是趋势性的，原因是国信证券预计公司后续的营销重点将进一步向发展3G 用户倾斜。但这一情况并不足虑，因为2G 新增用户的质量一直不高，留存率很低，2G 新增用户数并不是能够反应经营趋势的有效先行指标。11 月宽带新增用户回落至32.5 万户，环比下降39.7％，国信证券估计主要系季节因素所致。11 月固定电话流失125.2 万户，幅度有所加大。
二、最新3G 放号情况跟踪与判断：温和启动，逐步升温。
（1）公司管理层指引：有信心每月发展100 万3G 用户。 上月联通管理层指引（也可见公开媒体报道）：相信iPhone 推出后将对第四季度业务起积极作用，有信心使3G 每月用户新增数达到100 万户。此外，管理层还预计"iPhone 有望成为中国最畅销的智能手机"，同时提到联通将评估销售结果，从而对iPhone 营销策略做出相应调整。
（2）国信证券预计联通3G 新增用户数将在80-100 万户的水平持续一到两个季度。 国信证券预计联通3G 新增用户数将在80-100万户的水平持续一到两个季度，进而在明年二季度前后迈上新的台阶。做出这一预测的主要原因是：一方面国信证券认为：3G 认知程度和消费有一个逐步被群体接受的过程而后会逐步升温。另一方面国信证券认为：2010 年手机销售渠道中3G 手机占比的不断提升将是推动联通3G 新增用户数上台阶的主要力量。因此，国信证券也建议投资者关注各社会卖场中3G 手机占比、各手机经销商的3G 手机销售排货计划，这些将是最主要的3G 新增用户数先行指标。
（3）未来更长时间段内联通3G 用户发展判断：逐步升温。 1）跟踪联通近半年的3G 用户发展策略可以发现：联通在不断根据市场的反馈调整资费价格、资费结构、终端价格。未来这三者变化的方向无疑是持续下降，这将不断降低3G 的进入门槛，对新用户的发展逐步起到正面作用。2）各类销售渠道中3G 手机的比例（与2G 手机相比）也将会随着手机厂商、手机经销商的逐步跟进而不断提高，这也将对新用户的发展逐步起到正面作用。3）此外中国电信、中国移动对3G 的逐步推广也将对联通3G用户的发展起到正面作用（行业整体向3G 进军，同样会促进联通3G 用户的发展速度）。国信证券认为：联通3G 新增用户未来将逐步加速增长，2010 年平均月增100 万户3G 用户的可能性较大。
三、投资建议：维持联通"推荐"评级及原有判断：建议未来一到两个季度波段操作；直至度过季度盈利拐点（预计在10Q2-Q3）。
未来一到两个季度，国信证券预计中国联通将"跑平"大盘。从绝对涨跌幅来看，中国联通股价目前处于历史低位，下行空间有限，未来上行空间较大，但这无疑需要一定的时间与等待。综合各因素，国信证券维持中国联通"推荐"的投资评级，目标价8 元。预计3G 用户数将驱动股价阶段性上涨，适合波段操作捕捉交易性机会。等待度过季度盈利拐点后（WCDMA 网络的盈利拐点预计在10Q2-Q3），有望摆脱"振荡"走势，趋势性走强。
四、支持结论的主要逻辑及因素：盈利难有起色、3G 用户发展迅速、等待盈利拐点。
（1）未来一至两个季度联通盈利难有起色，原因是3G 初期收入尚不能覆盖折旧增量及其他成本。（2）联通3G 新增用户数量有望逐步达到100 万户/月，预计在10Q2-Q3 其3G 收入将超越成本。（3）目前股价处于历史低位区域（PB 为1.9 倍、PE 为09 年33.7 倍），未来大幅上涨有赖于盈利预期的明确提升。
另：中国移动、中国电信也公布2009 年11 月新增用户数据（移动电话用户、本地电话用户、宽带用户）
五、中国电信C 网增长保持高位，累计用户达5299 万。
中国电信11 月C 网新增用户307.0 万户，环比略降但依旧维持高位，移动市场新增份额进一步提升至33.9％。截止11 月，C 网用户数已达5299 万户，较年初规模接近翻番，用户发展战略较为成功。电信11 月宽带新增用户环比基本持平，为69.0 万户。固定电话用户继续流失，为184.0 万户。
六、中国移动新增用户环比下降，新增市场份额跌至50.6％。
11 月中国移动新增457.9 万户，同比下降33.3％，环比下降10.2％，新增用户市场份额更是大幅降至50.6％的近年来的历史低点。其中，11 月3G 新增用户为66.7 万户，累计达到298.0 万户，全年新增3G 用户有望达到350－400 万户。未来其2G 市场仍将继续遭受蚕食，3G 市场竞争压力亦将加剧，市场表现有待观察Ophone 及MM 软件商店等差异化竞争手段的推广进程。
中金公司：维持中海、中远、长航油运（600087）(600087)"推荐"评级
中金公司22日发布11月份航运业数据月报表示，短线机会不大，BDI下跌中布局增长确定的个股，维持中海发展（600026）(600026)（600026.sh）、中远航运（600428）(600428)（600428.sh）、长航油运（600087.sh）"推荐"的投资评级，具体如下：
短期来看中金公司认为航运板块不存在整体大幅上涨的机会。但是中金公司认为在BDI 的下滑过程中可以逢低吸纳中海发展(600026)和中远航运(600428)等增长确定的个股。其中，中海发展2010 年度内贸煤运价谈判存在超预期可能，中远航运在重吊船半潜船方面的投资可能超出预期，带来公司业绩和估值得长期提升，均维持"推荐"的投资评级。而长航油运，由于2010 年下半年油轮运价增长趋势确定，维持"推荐"评级不变。至于中国远洋（601919）(601919)和中海集运（601866）(601866)，中金公司建议投资者春节后再关注BDI 阶段性上涨和集运旺季提价带来的交易机会。
天相投顾：中国中冶（601618）(601618)与安徽省签订337亿元合作协议 维持"增持"评级
天相投顾22日就中国中冶（601618.sh）公告表示与安徽省签订337亿元合作协议发布点评，维持公司"增持"的评级。
公司公告，控股子公司中国十七冶（66.7％）和中冶华天（82.5％）在"安徽省与中央企业合作发展会议"上与该省有关市县签订337亿元战略合作协议。
天相投顾评论如下：
本次合作协议内容包括保障性住房建设、道路场馆建设、供水及污水处理项目建设等，方式采用BT、BOT、TOT、一二级土地联动开发等，协议金额折合公司权益达到240亿元，相当于公司08年收入的15.6％。
中国中冶拥有完整的建筑产业链，在大型综合类项目施工领域具有较强的竞争优势(310368)，特别是在钢铁行业严控新建产能的背景下，非冶金类建筑业务将成为公司重要的盈利增长点。本次合作项目需要垫资施工，但将获得资本收益和施工收益的双重回报，盈利能力将显著高于现有业务，考虑到公司刚刚完成上市融资，本协议的垫资并不会造成公司过大的资金压力。同时地方政府信用较高，公司的风险也相对可控。
本项目金额较大、盈利能力较强，将对公司未来业绩产生积极的影响，天相投顾稍后将对盈利预测进行上调。调整前预计公司2009～2011年EPS分别为0.24元、0.28元和0.52元，对应的动态PE为24倍、20倍和11倍，当前股价5.58元仅高于发行价3％，若股价受IPO网下配售股份解禁的冲击破发（12月23日解禁）将是较好的买入时机，天相投顾暂时维持公司"增持"的评级，在稍后发出的建筑行业年度策略报告中将上调为"买入"。
兴业证券：诺普信（002215）(002215)公告点评 维持"推荐"评级
兴业证券22日发布诺普信（002215.sz）公告点评，维持"推荐"的投资评级。
诺普信发布公告，公司董事会通过决议，拟与福建省泉州德盛农药有限公司共同投资设立公司，从事绿色环保农药制剂的研发和推广应用。其中，公司拟出资人民币550 万元，持有所投资公司55％的股权。
兴业证券点评如下：
具体合作方案为：诺普信以货币出资550 万元，德盛农药以无形资产和生产设备等非货币资产作价出资450 万元，设立新公司。其中无形资产包括：（1）松脂植物油及其衍生物产品生产技术和工艺；（2）植物油农药助剂相关的专有技术和生产工艺等。新设公司的经营范围包括松树林的承包经营，松树油（松脂）、林业化工及其衍生品的生产及销售，松树油基农药制剂（绿色乳油农药产品）应用技术的研究、开发和推广等。
绿色乳油农药产品前景广阔。为控制苯类溶剂造成的污染，国家正逐步压缩传统乳油产品：自2006年7 月1 日起，国家发改委对纯粹生产乳油产品的新办农药企业不再核准；自2009 年8 月1 日起，工业和信息化部不再颁发新的农药乳油产品批准证书。
随着行业政策和产业规划的贯彻实施，在可预见的未来，当前仍约占50％市场份额的100 万吨乳油产品将迅速被绿色乳油及其它环保制剂所替代，从而带来天然植物油溶剂等非芳烃类环保溶剂在农药领域约30 万吨/年的市场容量，应用前景广阔。
本次合作将强化诺普信在绿色乳油农药的领先地位。诺普信从2004 年起即因应环保化的农药制剂行业发展趋势，率先开展了以天然松树植物油溶剂替代芳烃类溶剂的绿色乳油项目，目前已经规模化生产。通过本次投资合作，将有效整合德盛农药在松树油基农药制剂领域的技术资源，进一步强化诺普信在绿色农药制剂领域的领先地位。
维持"推荐"评级。诺普信是中国农药制剂行业的龙头企业，在行业集中度持续提高的历史机遇下，公司依托综合竞争优势(310368)，市场占有率和盈利能力持续提高。基于对农药行业发展方向的前瞻性认识，公司以环保型农药产品为发展重心，除了领先同行的水基化农药制剂外，在绿色乳油农药制剂的开发上同样一马当先。通过本次合资行动，诺普信在绿色乳油农药的领先地位更加突出，为在未来日益注重环保的农药行业继续快速成长打下良好的基础。
公司于8 月13 日公布增发预案，拟非公开发行股票不超过3000 万股，募集资金上限为53813.90 元投资于环保型农药制剂等5 个项目。该预案已获公司临时股东大会通过，尚待监管部门的核准。兴业证券暂不考虑增发的影响，维持对公司09-11 年EPS 分别为0.67、1.00 和1.43 元的预测，维持"推荐"的投资评级。
兴业证券：超声电子（000823）(000823)公告点评 维持"推荐"评级
兴业证券22日发布超声电子（000823.sz）公告点评 维持对公司的"推荐"评级。
12 月22 日，公司发布《第五届董事会第四次会议决议公告》，提出关于实施环保型高性能覆铜板生产技术项目的议案。项目计划投资11900 万元，其中银行贷款8900 万元，使用自有资金3000 万元。项目预计于2011 年建成投产，达产年可实现销售收入19980 万元，销售利润率11.04％，税前静态投资回收期为4.9509 年。该项议案表决情况：9 票同意，获得全票通过。
兴业证券点评如下：
1、该项目体现了公司持续推进PCB 产业中游、下游一体化的战略。2003 年以来公司不断加大对CCL 的技改投入，技术实力和生产能力也不断提升。目前，公司CCL 产能超过500 万平方米，2009 年上半年销售收入1.7 亿元，其中三分之一的产品提供给自己的PCB 厂，占PCB 使用量的40％左右。高性能覆铜板技改项目达产后，CCL 总产能将扩大到780 万平方米，公司覆铜板的自给率会更高，体现了公司的一体化战略。
2、该项目符合电子信息产品绿色环保的大趋势。新增的270 万平方米覆铜板全部是无铅无卤等环保型高性能覆铜板，是高性能绿色环保印刷电路板的专用基材，是被国家发改委、工信部2009 年9 月3 日联合发布的《电子信息产业技术进步和技术改造投资方向》列为鼓励发展、重点发展的领域，符合电子信息产品绿色环保的需求，市场前景广阔。
3、总体而言，对公司未来业绩带来积极影响。该项目将增加8900 万元银行贷款，兴业证券参照2008 年中国银行(601988)汕头分行给公司的长期贷款利率为7.56％，明年将增加利息672 万，EPS 将减少1.5 分。对2011 年而言，假设项目年中达产，实现销售收入1 亿元，净利润1000 万左右，利息还是672 万元，则增加净利润328 万元，EPS 增加0.7 分。总之，兴业证券认为该项目将增强公司竞争力，给公司带来积极影响，维持对公司的"推荐"评级。
海通证券（600837）：华胜天成发布股权激励计划草案公告，给予"买入"评级
中国证券网消息 海通证券(600837)12月22日发布投资报告，针对华胜天成（600410.SH）发布股权激励计划草案公告，给予"买入"评级。
长江证券：东软集团（600718）(600718)股价已被低估，维持"推荐"评级
长江证券(000783)12月22日发布投资报告，认为东软集团（600718.SH）股价已被低估，维持"推荐"评级。
对于东软而言，长江证券认为其外包业务明年增速将加快，判断基于两点：第一，从宏观层面看，由于东软外包业务主要集中于对日电子产品的嵌入式领域，因此其接包量与日本电子产品的销售额紧密相关，长江证券从日本电子产品销售额及其增速来看，从5 月份开始持续反弹，虽然其同比仍为负增长，但其增速逐步收窄已是不争事实，这可基本说明日本电子产品销售额已走出低谷，并开始步入复苏，长江证券认为，日本电子产品销售额的复苏将会刺激其嵌入式软件的发包量，从而对东软形成利好。
长江证券：东软集团（600718）(600718)股价已被低估，维持"推荐"评级
长江证券(000783)12月22日发布投资报告，认为东软集团（600718.SH）股价已被低估，维持"推荐"评级。
对于东软而言，长江证券认为其外包业务明年增速将加快，判断基于两点：第一，从宏观层面看，由于东软外包业务主要集中于对日电子产品的嵌入式领域，因此其接包量与日本电子产品的销售额紧密相关，长江证券从日本电子产品销售额及其增速来看，从5 月份开始持续反弹，虽然其同比仍为负增长，但其增速逐步收窄已是不争事实，这可基本说明日本电子产品销售额已走出低谷，并开始步入复苏，长江证券认为，日本电子产品销售额的复苏将会刺激其嵌入式软件的发包量，从而对东软形成利好。
第二，从微观层面看，长江证券关注东软下游客户的经营状况，从其三大客户东芝、索尼、阿尔派的财报情况来看，自从其去年四季度（09年1-3月份）步入低谷后，今年一季度（09年4-6月份）开始反弹，二季度负增速进一步收窄，这说明了公司下游客户经营状况已好转，随着公司客户业绩的逐步好转，其对东软的发包量也必然将触底反弹，虽然从目前看来效果并非特别明显，这主要因为外包的复苏滞后于实体经济半年左右，长江证券判断在明年一季度前后，也即日本上市公司2010财年开始的时间点，东软软件外包的接包量将显著上升。
东软的国内业务主要集中于社保、电信、电力、教育、医疗、铁路等领域。长江证券对东软明年的国内解决方案业务持较为乐观的态度。第一，从09 年各大行业固定资产投资增速来看，大部分行业增速均处于近几年的高峰期，而IT 投资相对于基建投资而言具备一定的滞后性，其IT 需求将在明年得以释放，这使长江证券有理由相信东软下游需求明年增长较为确定。
从各行业2009 年和2010 年的IT 支出对比中也可看出其明年增速将加快，而这主要是源于中国信息化步伐的加快和今年基建项目对IT 投资需求的逐步释放。
长江证券认为，基于2010 年国内各大行业IT 需求的快速增长，东软的国内解决方案业务处于较好的大环境中，而公司国内三大主要领域社保、电信、电力均存在政策推动利好，如社保领域的各省医保大集中和医改、电信领域增值业务的发展带来计费系统的改造升级、电力领域的186 工程和智能电网（东软目前已进入智能电网领域的数据采集系统和数据分析系统，未来有望成为公司电力领域新的利润增长点）等均将促进其下游需求的快速增长，长江证券认为2010 年东软国内业务高速增长值得期待。
长江证券预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.67、0.84 元，目前股价对应2010 年PE 仅为24 倍，作为国内软件外包龙头企业，其明年国内、国际业务增长较为确定，长江证券认为其股价明显被低估，建议买入，并维持对其"推荐"评级。
东方证券：维持中国石化（600028）(600028)"买入"评级
东方证券12月22日发布投资报告，维持中国石化（600028.SH）"买入"评级。
进入20 世纪，以中国、印度为代表的新兴经济体对原油需求快速增长，对于供给相对集中的能源来讲，高基数基础上的增量对价格的边际拉动效果更加明显。90 年代原油价格均衡在20美元/桶左右，经过本轮需求的增长，再考虑美元较世纪初贬值近35％，长期原油均衡价格跃上新的台阶是毫无疑问的。东方证券预计未来1 年原油价格的波动区间在60-80 美元/桶之间。
中国石化拥有油气开采、炼油、销售、化工四个业务板块，如果将炼油、销售和化工视为加工流通环节，根据市场供求关系赚取合理的中间环节利润的话，那么原油和天然气价格对中国石化业绩的影响主要体现在油气开采板块。
考虑到普光气田2010 年逐渐供应商业气量，中国石化未来1-2 年油气销量预计在3.75 亿桶左右，较2003 年增长30％以上。如果未来集团公司海外油气资产逐渐注入股份公司，那么股份公司油气年产量还将有20％以上的增长。
在国际原油价格运行区间60-80 美元/桶时，中国石化油气开采板块的EBIT 在298 亿-597 亿，平均盈利水平448 亿，而2003 年以前，当原油价格在30 美元/桶以下的交易区间运行时，中国石化该板块的EBIT 通常在200 亿以下。也就是说，如果未来几年原油价格跃上60-80 美元/桶的新台阶，那么中国石化油气开采板块的EBIT 将提高100 亿-300 亿，折合每股收益提高0.09-0.26 元。可见，原油价格交易区间的提高大幅提升了中国石化油气开采板块的盈利能力。
油气价格跃上新的台阶以及今年5 月推出的新油品定价机制使得中国石化的盈利能力较前几年有了本质的提升，东方证券预计中国石化今明两年的业绩分别为0.73 元/股和0.82 元/股，目前动态市盈率17.5 倍和15.6 倍，维持"买入"的投资评级。
东方证券认为股价表现的催化剂包括：集团资产置入的预期，天然气价格上调的预期，可分离交易的权证行权日期临近。风险因素则为：当国际原油价格大幅飙升而新的成品油定价机制不能很好贯彻时，炼油板块盈利仍然可能低于预期，从而拖累公司业绩。
东方证券：五粮液（000858）(000858)调研，维持"买入"评级
东方证券12月22日发布投资报告，通过对五粮液（000858.SZ）的调研，维持"买入"评级。
2010 年五粮液销量放量存在内外因基础。1. 东方证券预计公司09 年饮用级五粮液销量0.98 万吨左右，同比小幅下降，原因主要是主动控货；2. 2010 年公司将结束实行近两年的控货政策，五粮液商品酒产量将近1.3 万吨，随着经济回暖带来的消费回升、公司积极主动的放量、加之09 年对经销商的未兑现供货，东方证券预计销量将在1.2 万吨以上，同比增长近30％。
东方证券判断公司产品提价势在必行。贵州茅台（600519）(600519)提出在明年元月提价13％后，市场对此褒贬不一，东方证券的观点是积极的，理由主要是看好高端酒在2010年的恢复性增长，考量高端酒的特性：一是提价是维持高端酒品牌形象所需要的；二是随着消费者收入的增长，厂商提价可以推高终端价，进一步维持产品的消费档次；三是从历史数据观察，高端酒提价一般不影响其销量。东方证券认为五粮液跟进提价可以使公司产品和竞争产品同处一条价格线，有助于巩固产品的市场地位，预计公司52?五粮液提价幅度在30-50 元/瓶，提价时间不会超过两个月。
东方证券表示，管理体制进一步理顺是公司业绩起飞的基础。体现在关联交易的解决和上级考核机制的变化上。2009 年公司和集团通过成立新销售公司，解决了关联交易造成的80％利润流失，由此可增加2010 年收入25 亿元左右，由此增加的净利润有望超过9 亿元。由于公司和集团管理层人员重叠，上级对业绩的考核主要集中在集团层面，东方证券认为这是公司关联交易长期存在或者说管理层未能积极解决该问题的重要原因，随着关联交易的逐步解决，对上市公司和集团的考核将分开，对公司股价相关的市值考核也有望实现。
东方证券称，随着公司高端酒销量逐步赶超茅台以及关联交易逐步解决带来的利润回流，其市值相对茅台近50％的折价局面有望改变，考虑到公司庞大的规模和中高端与中端酒相对茅台系列酒的强势，市值超茅台又何妨。
唐桥董事长上任后，其对团购业务异常重视，军队、高校和企业是公司团购业务的最大客户群。今年团购收入将达到11.55亿元，同比增长超过18％，占收入比重将达12％。公司对经销商返点政策也积极体现出产品的战略方向，未来公司会加强团购和中端酒以上产品的销售，团购方面，销售200 万以上的经销商都有返点，比例在2％以上，最高达到4.5％。而对10 元以下的低端酒销售不予返点。
东方证券预计公司09-11 年EPS分别为0.82 元、1.24 元和1.55 元，以当前27.74 元的价格计算，对应的动态PE 分别为34X、22X 和18X，考虑到业绩快速增长和估值较低的因素，维持"买入"的投资评级。
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