http://finance.sina.com.cn/roll/20100831/01528574906.shtml
加拿大钾肥公司曲线入股盐湖钾肥(58.00,3.32,6.07%)，若被必和必拓收购
曹开虎
必和必拓拿出400亿美元现金试图收购全球最大的钾肥企业加拿大钾肥公司（下称“加拿大钾肥”），绝非仅仅只是觊觎后者位于加拿大的资产。
《第一财经日报》发现，在必和必拓提出此次收购方案前，加拿大钾肥从2005年开始通过直接入股中国最大的钾肥进口企业中化化肥（00297.HK）、间接入股中国最大的钾肥生产企业盐湖钾肥（000792.SZ），已经在全球最大的钾肥消费市场中国完成了战略布局。
一旦必和必拓收购成功加拿大钾肥，有望控制一个比铁矿石更为“完美”的利益链，这甚至比铁矿石的价格控制更为牢固。铁矿石价格虽然目前被必和必拓与其他两家矿业巨头控制，但这三家公司尚未参股一家中国钢铁企业。
这家长袖善舞的矿业巨头不仅可能控制全球钾肥市场近四分之一的供应量，同时也将间接掌握中国市场需求。
加拿大钾肥完成在华布局
早在2005年，中化化肥赴港上市之初，就将加拿大钾肥引进作为战略投资者，以9700万美元向其出售9.99%的股份。
“这么做主要是因为这个企业是全球最大的钾肥生产企业，与公司的业务往来很多。”中化化肥投资者关系部一位负责人昨天接受本报采访时表示。
这次参股，增强了中化化肥与加拿大钾肥的战略合作，但也同时让加拿大钾肥分享了中化化肥多年积累起来的营销网络。这个网络遍布全国各主要农业产区，覆盖中国90%以上的耕地面积。
此后几年，加拿大钾肥经过不断增持，最终将股权提高至目前的22.06%，仅次于第一大股东中化集团持有的52.72%。
虽然中化化肥并非中国钾肥唯一的进口企业，却是最大的进口企业。在今年一季度的公司业绩发布会上，中化化肥执行董事及首席执行官杜克平预计，今年公司的钾肥销量可以增长约两成，达到300万吨。
2005年，中国进口钾肥量近600万吨，国内产量仅有100多万吨。但是随后几年时间里，进口钾肥数量波动很大，而中国国内产量则稳步增长。
加拿大钾肥又盯上了中国国内钾肥资源。机会在2007年出现了，中化集团将持有的盐湖钾肥18.49%转让给中化化肥。
为了筹集收购资金，中化化肥不得不进行配股。此举一方面让加拿大钾肥在中化化肥中的持股比例有所提高，同时又让其间接成为盐湖钾肥的股东。中化化肥最终成为盐湖钾肥的第二大股东。
盐湖钾肥和盐湖集团(25.88,2.17,9.15%)（000578.SZ）的钾肥产量占据了国内产量绝大部分。中国钾肥生产主要集中在青海、新疆等少数几个钾盐资源比较丰富的地区，其中青海省钾肥产量占全国产量的85%以上，资源集中度高。
加拿大钾肥原本并没有成为盐湖集团的间接股东，但是盐湖钾肥和盐湖集团的合并计划再次提供了机会。
今年6月17日，盐湖钾肥与盐湖集团宣布证监会批准了其合并计划。合并后，盐湖钾肥将成为中国大型钾肥工业生产基地和盐化工生产基地，形成钾、镁、氯、钠、锂5个产业群。
今年上半年，两家公司的钾肥销量大幅增长124%至139万吨。而今年全年国内钾肥产量预计也只有450万吨左右。两家企业占据了大部分市场份额。
不过合并后，中化化肥持有的盐湖钾肥股权比例将从18.5%摊薄至9%，为第三大股东，仅次于第一大股东青海国投31%的股权和第二大股东中化集团15%的股权。
但是在今年一季度的公司业绩发布会上，杜克平表示，公司收购中化集团持有的盐湖钾肥项目，一定会实行，但暂时没有时间表及交易金额。
必和必拓“调研”
在提出此次收购此前，必和必拓已经对中国这个最大的消费市场进行了大量的前期调研。
中国市场至关重要。根据瑞银的数据，2009年，全球钾肥产能为4300万吨左右。按照2008年中国消费量约为600万吨、全球消费量3200万吨计算，中国需求约占全球的五分之一。
去年，必和必拓一位管理层拜访了中国钾肥研究机构——中国无机盐工业协会钾盐行业分会。
“他们当时非常想了解中国对钾肥的需求，但是涉及一些敏感数据我们都回避了。”中国无机盐工业协会钾盐行业分会秘书长刘富昌告诉本报。
通过大量的调研，必和必拓看准了钾肥今后能够获得暴利。8月25日，必和必拓首席执行官高瑞思（Marius Kloppers）告诉本报，随着发展中国家的人口不断增长、城市化进程的加快，耕地面积将不断减少，要求每亩的产出必须提高。
中化化肥有限公司在去年岁末的一份公司债券募集说明书中介绍，全球化肥市场总体呈供给略大于需求的局面，但地区发展不平衡，其中亚洲是世界最大的缺肥区域，氮肥缺口 10%，磷肥缺口为30%，钾肥缺口最大，为90%。
正是注意到此，必和必拓打算放弃钾肥以外的化肥资产。
外媒昨天援引纽约证券公司Soleil Securities分析师Mark Gulley的话称，如果竞购得以成功，必和必拓会寻求剥离加拿大钾肥的氮磷肥业务。
这位分析师上周参加了必和必拓电话会议后在给客户的报告中称，必和必拓表示加拿大钾肥70%的价值在于钾肥资产，经过一段时间可能会寻求将氮肥业务剥离，也许还有磷肥业务。
中原证券分析师刘锋认为，从必和必拓历史上对于铁矿石价格的控制能力来看，可能对未来钾肥价格形成控制能力。控制力一旦形成，再利用加拿大钾肥已经提前在华完成的布局，必和必拓有望全面分享中国钾肥需求的利益。
Monday, August 30, 2010
苏宁领跑 上半年净利两倍于国美
http://finance.qq.com/a/20100831/001914.htm
证券时报记者 向 南
本报讯 在和国美电器（0493.HK）的PK中，苏宁电器（002024）无论在股市表现上，还是在业绩水平上都占据优势。今年上半年，苏宁电器实现净利润19.73亿元，而8月23日国美电器公布上半年净利润为9.62亿元，苏宁电器刚好比这位老对手多出105%。上半年苏宁电器净利润同比增长56.03%，实现每股收益0.28元。
在销售方面，国美电器同样也不是苏宁电器的对手。上半年国美电器实现销售收入248.7亿元，同比上升21.55%；而苏宁电器实现主营业务收入354.95亿元，远超国美电器。这刚好和2008年上半年相反，2008年上半年国美电器销售收入为370亿元，苏宁电器为259亿元。上述数据并未将国美未上市部分考虑在内。
不过，两家公司综合毛利率相差无几，国美电器为17.04%，苏宁电器为17.33%，其中国美电器略有上升，苏宁电器略有下降。但是两公司在净利润上差距远大于销售规模，秘密可能出在三项费用上。苏宁电器在管理方面持续优化，公司销售费用率、管理费用率合计同比下降0.79个百分点。
由于连锁网络规模扩大以及管理效率的进一步提升，苏宁电器预计2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长30%-50%。
上半年，苏宁电器在国内市场新进地级以上城市14个，新开传统店（常规店）98家，精品店4家，县镇店47家，共置换/关闭连锁店15家，净增加连锁店134家；分别在山东临沂、江苏泰州、山西大同核心商圈新增3个购置店项目，公司已在全国214个地级以上城市拥有传统店（常规店）1023家、精品店5家、县镇店47家，共计1075家，连锁店面积合计达436.96万平方米，比上年同期增长19.91%；由于报告期内公司加大了三、四级市场的开发，由此带来公司平均单店面积同比下降5.52%至4065平方米。
在国际市场，苏宁电器开始着手进行香港地区的连锁网络的优化，置换/关闭连锁店2家，签约储备店址4家（该4家店面已经于7月份开业），截至期末香港地区拥有连锁店20家，同时，公司还协助日本LAOX在东京新宿、台场新开2家连锁店。截至6月末，LAOX在东京地区已经拥有6家连锁店面，经营状况稳步趋好。截至6月底，苏宁电器在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店1101家。
苏宁电器上半年实现可比店面（指2009年1月1日当日及之前开设的店面）销售收入同比增长23.06%，主要是受益于家电以旧换新、家电下乡、能效补贴等政策，另外通过店面形象改造、丰富产品结构等也提升了单店质量。加之受2009年上半年基数较低影响，公司单店经营效益同比提升较快。
证券时报记者 向 南
本报讯 在和国美电器（0493.HK）的PK中，苏宁电器（002024）无论在股市表现上，还是在业绩水平上都占据优势。今年上半年，苏宁电器实现净利润19.73亿元，而8月23日国美电器公布上半年净利润为9.62亿元，苏宁电器刚好比这位老对手多出105%。上半年苏宁电器净利润同比增长56.03%，实现每股收益0.28元。
在销售方面，国美电器同样也不是苏宁电器的对手。上半年国美电器实现销售收入248.7亿元，同比上升21.55%；而苏宁电器实现主营业务收入354.95亿元，远超国美电器。这刚好和2008年上半年相反，2008年上半年国美电器销售收入为370亿元，苏宁电器为259亿元。上述数据并未将国美未上市部分考虑在内。
不过，两家公司综合毛利率相差无几，国美电器为17.04%，苏宁电器为17.33%，其中国美电器略有上升，苏宁电器略有下降。但是两公司在净利润上差距远大于销售规模，秘密可能出在三项费用上。苏宁电器在管理方面持续优化，公司销售费用率、管理费用率合计同比下降0.79个百分点。
由于连锁网络规模扩大以及管理效率的进一步提升，苏宁电器预计2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长30%-50%。
上半年，苏宁电器在国内市场新进地级以上城市14个，新开传统店（常规店）98家，精品店4家，县镇店47家，共置换/关闭连锁店15家，净增加连锁店134家；分别在山东临沂、江苏泰州、山西大同核心商圈新增3个购置店项目，公司已在全国214个地级以上城市拥有传统店（常规店）1023家、精品店5家、县镇店47家，共计1075家，连锁店面积合计达436.96万平方米，比上年同期增长19.91%；由于报告期内公司加大了三、四级市场的开发，由此带来公司平均单店面积同比下降5.52%至4065平方米。
在国际市场，苏宁电器开始着手进行香港地区的连锁网络的优化，置换/关闭连锁店2家，签约储备店址4家（该4家店面已经于7月份开业），截至期末香港地区拥有连锁店20家，同时，公司还协助日本LAOX在东京新宿、台场新开2家连锁店。截至6月末，LAOX在东京地区已经拥有6家连锁店面，经营状况稳步趋好。截至6月底，苏宁电器在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店1101家。
苏宁电器上半年实现可比店面（指2009年1月1日当日及之前开设的店面）销售收入同比增长23.06%，主要是受益于家电以旧换新、家电下乡、能效补贴等政策，另外通过店面形象改造、丰富产品结构等也提升了单店质量。加之受2009年上半年基数较低影响，公司单店经营效益同比提升较快。
Tuesday, August 24, 2010
国美事件会让中国老板警惕现代公司制度
http://tech.hexun.com/2010-08-25/124704605.html
国美之争谁胜谁负虽然不可知，但可以肯定的是，国美事件之后，中国的民营企业老板，都会对那些嚷嚷着现代公司制度的职业经理人保持警惕，心生“拒”意。
最近，黄光裕与陈晓关于国美控制权之争，已经被媒体炒到白热化了。本不想对这个热到烂的话题多嘴，这容易惹出是非。但看到一些舆论越扯越远，可能带给社会的误解越来越大，才不得不谈谈我们的看法。
黄光裕与陈晓公开撕破脸后，作为职业经理人角色的陈晓，已开始联合美国贝恩资本实施削弱黄光裕控制权的步骤。9月28日，国美将要召开特别股东大会，回应黄光裕此前提出的几点要求。此后，国美还可能进一步增发。而在这个关键时刻之前，贝恩资本计划将所持可转换债券全部转股，以得到更多的投票权。届时，国美控制权之争将要进入关键之战。
如何评价这场控制权之争？中国市场上有不同的看法。有不少所谓的管理专家，搬出教科书上的现代企业制度理论，大谈中国家族企业需要转型，以及如何才能利用现代企业制度来发展好企业。持这种看法的人，大多认同陈晓的做法，认为他代表了一种现代职业精神。而国美作为公众公司，不能再在浓厚的私人老板控制之下，继续一家私人特色浓厚的公司。
但在我们看来，这种看法根本没有抓住重点，而是教条地拿现代公司制度来套国美事件。陈晓说，他是在捍卫所有股东的利益，实际上，他指的股东就是少数小股东，其他股东也是股东，大股东也是股东，他们的利益也是需要捍卫的。陈晓还说，黄光裕想控制公司，想把上市公司当作私人工具。且不说黄光裕是国美的创始人，并成功地将其上市，陈晓现在的作为，难道不也是为了控制公司吗？只不过不是由黄光裕控制，而是由陈晓和贝恩资本等股东来控制而已。
中国绝大部分企业老板看来，国美事件是一次生动的管理风险案例课，清楚地展示了一个心怀背叛的职业经理人，是如何利用他高超的专业技能，引进其他同样带有嗜血本能的投资基金，来抢夺一家民营企业的控股权，颠覆一个家族企业的王国。
安邦研究人员接触的不少企业老板都感慨：黄光裕太信任陈晓了，在收购了作为陈晓的永乐电器之后，还很信任地让陈晓来当CEO。坊间传闻，黄光裕曾让自己的厨师给陈晓数次做饭，意在提醒陈晓端的是谁的饭碗。这种颇带江湖气的做法虽然有黄光裕特色，但难以证实。但不管如何，黄光裕很信任地让陈晓出任 CEO的做法，其实不输于现代市场经济国家任何一个家族企业的老板。
现在老板出事了，进了监狱，但这个职业经理人却惦记着如何引进外人来获得公司的控股权。在很多企业老板眼里，陈晓就是个背叛者，他的信用有问题。坊间还有一个传闻，陈晓的永乐电器曾经与大中电器的创始人张大中谈合并，但在双方达成协议后，张大中发现陈晓暗地里与国美电器也在谈合并。张大中提出终止合作不成之后，一气之下没收了永乐的1亿多保证金，并提起仲裁。从此，张大中不愿意见陈晓。也正是因为这番过节，张大中这次愿意提供无息资金助黄光裕一臂之力。这个传闻反映的并不只是生意场上的江湖故事，而是反映了做生意的核心——信用问题。
很多人把现代公司制度挂在嘴上，但现代公司制度的核心是什么？恐怕这些人并没有真正领会。作为职业经理人，首先要尊重的是股东利益，小股东是股东，大股东更是股东；其次是要承担信托责任。受人之托，要忠人之事。但在国美事件中，陈晓这两样都不占理，他的所作所为，根本与公司治理结构无关。
我们相信，中国所有的民营企业老板都在看这件事的最后结果。谁胜谁负虽然不可知，但可以肯定的是，国美事件之后，中国的民营企业老板，都会对那些嚷嚷着现代公司制度的职业经理人保持警惕，心生“拒”意。
国美之争谁胜谁负虽然不可知，但可以肯定的是，国美事件之后，中国的民营企业老板，都会对那些嚷嚷着现代公司制度的职业经理人保持警惕，心生“拒”意。
最近，黄光裕与陈晓关于国美控制权之争，已经被媒体炒到白热化了。本不想对这个热到烂的话题多嘴，这容易惹出是非。但看到一些舆论越扯越远，可能带给社会的误解越来越大，才不得不谈谈我们的看法。
黄光裕与陈晓公开撕破脸后，作为职业经理人角色的陈晓，已开始联合美国贝恩资本实施削弱黄光裕控制权的步骤。9月28日，国美将要召开特别股东大会，回应黄光裕此前提出的几点要求。此后，国美还可能进一步增发。而在这个关键时刻之前，贝恩资本计划将所持可转换债券全部转股，以得到更多的投票权。届时，国美控制权之争将要进入关键之战。
如何评价这场控制权之争？中国市场上有不同的看法。有不少所谓的管理专家，搬出教科书上的现代企业制度理论，大谈中国家族企业需要转型，以及如何才能利用现代企业制度来发展好企业。持这种看法的人，大多认同陈晓的做法，认为他代表了一种现代职业精神。而国美作为公众公司，不能再在浓厚的私人老板控制之下，继续一家私人特色浓厚的公司。
但在我们看来，这种看法根本没有抓住重点，而是教条地拿现代公司制度来套国美事件。陈晓说，他是在捍卫所有股东的利益，实际上，他指的股东就是少数小股东，其他股东也是股东，大股东也是股东，他们的利益也是需要捍卫的。陈晓还说，黄光裕想控制公司，想把上市公司当作私人工具。且不说黄光裕是国美的创始人，并成功地将其上市，陈晓现在的作为，难道不也是为了控制公司吗？只不过不是由黄光裕控制，而是由陈晓和贝恩资本等股东来控制而已。
中国绝大部分企业老板看来，国美事件是一次生动的管理风险案例课，清楚地展示了一个心怀背叛的职业经理人，是如何利用他高超的专业技能，引进其他同样带有嗜血本能的投资基金，来抢夺一家民营企业的控股权，颠覆一个家族企业的王国。
安邦研究人员接触的不少企业老板都感慨：黄光裕太信任陈晓了，在收购了作为陈晓的永乐电器之后，还很信任地让陈晓来当CEO。坊间传闻，黄光裕曾让自己的厨师给陈晓数次做饭，意在提醒陈晓端的是谁的饭碗。这种颇带江湖气的做法虽然有黄光裕特色，但难以证实。但不管如何，黄光裕很信任地让陈晓出任 CEO的做法，其实不输于现代市场经济国家任何一个家族企业的老板。
现在老板出事了，进了监狱，但这个职业经理人却惦记着如何引进外人来获得公司的控股权。在很多企业老板眼里，陈晓就是个背叛者，他的信用有问题。坊间还有一个传闻，陈晓的永乐电器曾经与大中电器的创始人张大中谈合并，但在双方达成协议后，张大中发现陈晓暗地里与国美电器也在谈合并。张大中提出终止合作不成之后，一气之下没收了永乐的1亿多保证金，并提起仲裁。从此，张大中不愿意见陈晓。也正是因为这番过节，张大中这次愿意提供无息资金助黄光裕一臂之力。这个传闻反映的并不只是生意场上的江湖故事，而是反映了做生意的核心——信用问题。
很多人把现代公司制度挂在嘴上，但现代公司制度的核心是什么？恐怕这些人并没有真正领会。作为职业经理人，首先要尊重的是股东利益，小股东是股东，大股东更是股东；其次是要承担信托责任。受人之托，要忠人之事。但在国美事件中，陈晓这两样都不占理，他的所作所为，根本与公司治理结构无关。
我们相信，中国所有的民营企业老板都在看这件事的最后结果。谁胜谁负虽然不可知，但可以肯定的是，国美事件之后，中国的民营企业老板，都会对那些嚷嚷着现代公司制度的职业经理人保持警惕，心生“拒”意。
Sunday, August 22, 2010
最牛散户换代：老牛散渐趋低调 新牛散高歌猛进
http://finance.sina.com.cn/stock/zldx/20100821/04128522401.shtml
曹元，曹占涛
资本市场中有那么一群人，不是资产管理机构、不是投资公司，而是以自然人的身份出现，但能引起各方关注，他们出现在上市公司的前十大流通股股东中，并且不止一家，他们身后有一群粉丝跟随进退。他们被称为最牛散户。
经过牛熊转换，此前一些最牛散户渐渐低调。比如刘芳、叶晶“夫妇”年初被罚30万元，其行动没有像2007年征战*ST金泰(5.73,-0.12,-2.05%)那样春风得意，截至8月18日公开信息，刘芳只出现在两家上市公司中；刘元生依旧守着万科，黄木顺也没有离开北方国际(28.50,1.26,4.63%)。
但是江山代有人才出，2009年以来，又出现了一群最牛散户，操作手法更为彪悍。让人有种长江后浪推前浪之感。
高调举牌的孙宜然
天伦置业(10.35,-0.21,-1.99%)8月10日发布公告称，自然人孙宜然通过二级市场持有公司549.33万股流通股，占公司总股本的5.12%，超过了5%的举牌红线。
最牛散户举牌上市公司的事情不是没有发生，只不过过去比较低调。2007年三季度末，刘芳、叶晶分别持有桐君阁(11.07,-0.33,-2.89%)455.10万股和170.18万股，两人合计持股比例达5.69%，超过红线，但是当年却未举牌。以致今年年初，证监会决定对责任人员分别予以警告，并处以30万元的罚款。
而最牛散户金顺法曾经也触碰到了红线。2008年5月30日这一交易日当日，金顺法累计购入公司流通股724万股中兵光电(14.35,-0.53,-3.56%)，占公司总股本的5.03%。但一时间，公司竟无法联系此人。
相比而言，孙宜然举牌天伦置业较之当年的刘芳、叶晶或是金顺法更为直接。
最牛散户一般都有多样的投资，孙宜然不例外。
观察上市公司的流通股数据，今年一季度孙宜然还出现在海越股份(8.84,-0.26,-2.86%)的流通股股东名单中，持股近270万股。而海越股份一季度新增的自然人名单还有莫帆，持股300.7万股。市场传闻，孙宜然、莫帆、孙仲良、全天宝、杭州华源实业有限公司是一致行动人，称为“莫帆系”，还曾经共同持有海博股份(7.50,-0.25,-3.23%)、杭州解百(9.11,-0.29,-3.09%)等股票。有市场人士认为，这应该是一帮资金量庞大的浙江游资，股东名字仅为幌子。而他们的投资特点是：擅长上海、浙江一带上市公司的投资，天伦置业是当中的例外。
论高调，孙宜然超越了当年的刘芳；论激进，新牛散也青出于蓝。
重组股投资是一个风险大、收益高的一种投资。当年刘芳、叶晶夫妇叱咤风云的地方正是对重组股的投资，如早前持有的*ST金泰、川化股份(6.38,-0.08,-1.24%)、亿城股份(5.63,-0.23,-3.92%)、桐君阁、新都酒店(6.80,-0.04,-0.58%)等都有重组概念。
至今这一特性虽然未有太多改变，但却保守了许多。比如今年一季度末，刘芳持有澳洋顺昌(13.39,-0.50,-3.60%)147万股、叶晶持有近89万股。此外，刘芳还现身铜峰电子(6.97,-0.13,-1.83%)、叶晶现身贵糖股份。这三只个股虽然都有重组传闻，但都较为捕风捉影，传闻中的重组行动并未真正进行。其收益也较为普通。今年以来，截至8月20日，澳洋顺昌上涨28.99%、铜峰电子上涨1.46%、贵糖股份下跌10%。
ST专业户
从近年来的投资情况，刘芳、叶晶对重组富矿ST股已经不愿过多触碰，投资日趋保守。而新近冒出来的最牛散户却传承了当年刘芳之勇，并有过之无不及。
吴鸣霄和刘东辉就是其中神奇二人。
根据上市公司已经披露的数据，一季度末，吴鸣霄现身9家上市公司，分别是*ST中房、*ST北生、*ST夏新、*ST厦华(5.38,-0.18,-3.24%)、*ST筑信(8.22,-0.15,-1.79%)、*ST东海、*ST金杯(4.00,-0.10,-2.44%)、ST昌鱼(5.75,-0.15,-2.54%)，还有于今年4月摘帽的天方药业(9.12,-0.17,-1.83%)。他成为名副其实的ST专业户。
市场上对吴鸣霄的关注是从去年下半年开始，现年40多岁的他是国鸣投资董事，该公司亦有发阳光私募的打算。
回顾吴鸣霄的投资路径，从来都是剑走偏锋。
2006年包钢认购证的持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单中，个人投资者吴鸣霄从2006年5月23日就开始出现，这一直持续到6月1日，此后再也没有出现，说明该人已套现。
包钢认购证的总份数为89391万份，超过5%意味着该人持有数超过4500万份，从5月23日到6月1日该权证每份累计上涨0.1元，吴鸣霄累计获利至少在450万元。
吴鸣霄投资ST股有公开记录出现在2007年。当年，为还债，南京斯威特集团有限公司所持有的*ST沪科(6.53,-0.14,-2.10%)3850万股限售股份中的1049万股，通过江苏瑞信拍卖有限公司等三家拍卖行对外拍卖，吴鸣霄正是买受人。
吴鸣霄也是通过拍卖进入ST北生的。2008年，广东省拍卖行有限公司、广东铭兴拍卖有限公司、广东中旺拍卖有限公司受广州市中级人民法院委托，于2008年3月17日在广州天河区天河路351号216室广东省拍卖行有限公司拍卖厅公开拍卖广西北生集团有限责任公司持有的ST北生部分限售流通股1400万股(占公司股本总额303,687,468股的4.6%)，最终由吴鸣霄以7400万元拍得，相当于每股作价5.2857元。
事实上，吴鸣霄对其他ST股的投资也都不是在重组前一两个月买入，而是耐心等待。
据吴鸣霄的合伙人国鸣投资董事长秦毅介绍，对于重组，吴鸣霄首先是看公告，几年的公告都要看，对于司法拍卖或股权质押冻结之类信息更要充分研究，然后结合二级市场，判断是否有先知先觉的资金入场，如果股价在底部长期横盘，或者虚假放量大涨，这不符合吴鸣霄的标准，他不会这样做短线。
此外，ST股票重组成功概率要看老股东背景、注入资产的发展空间、产业背景和现有资产的杠杆比例、有没有区域概念，吴鸣霄一般喜欢市值在10个亿以下的ST股。他对股价也有要求，六七元以上的ST股是不碰的。
世人对吴鸣霄了解颇多，但对另一个善于投资ST股的刘东辉就了解颇少了。
根据截至8月18日上市公司披露的十大流通股股东名单。刘东辉的名字出现在ST金瑞(9.43,-0.46,-4.65%)、宜华地产(6.41,-0.22,-3.32%)、富龙热电(10.93,0.20,1.86%)、荣安地产、ST四环(11.38,-0.41,-3.48%)、ST唐陶、七星电子(63.00,-1.18,-1.84%)8只个股身上，出现次数仅次于吴鸣霄。
8只个股中，只有两只ST股，似乎刘东辉还算不算ST专业户。但是看看2009年他的表现吧。当年三季度，刘东辉持有ST华塑、S*ST光明、ST四 环、*ST唐陶、*ST宝硕(4.23,0.00,0.00%)五只ST股。当年一季度，他还持有ST天海。2008年上半年，他还持有远兴能源(9.41,0.32,3.52%)375万股。
资本市场关于刘东辉的最早记录是2007年首季度，刘东辉持有ST仪表(12.46,-0.43,-3.34%)(现更名为银星能源)150万股，是第三大股东。
有趣的牛散现象
最牛散户常常联袂行动。比如刘东辉和刘晖。
刘晖也是位超级散户。截至8月18日上市公司披露的十大流通股股东名单，刘晖成为7家上市公司的流通股股东(不过，其中可能存在重名现象)，分别是ST长信、*ST张股、ST唐陶、ST迈亚、久联发展(17.14,-0.41,-2.34%)、合肥城建(13.92,-0.20,-1.42%)、*ST岷电。
刘晖跟刘东辉共同持有ST唐陶。截至一季度，刘东辉持有该公司170万股，占据第一大流通股股东位置；刘晖则持有80.9万股，位列第六大流通股股东。
刘晖跟刘东辉的另一次合作可以追溯到2007年首季度，刘晖也持有ST仪表，数量高达370万股，为该股当时第二大流通股股东。
刘晖同另一牛散邹瀚枢也常常行动一致。两人一同出现在久联发展和*ST岷电的前十大流通股股东中。
根据上市公司截至8月18日披露的最新数据，邹瀚枢也持有6家上市公司的股权。除了久联发展和*ST岷电外，还有天茂集团(6.00,0.14,2.39%)、ST国祥、*ST博通、苏州高新(6.27,-0.26,-3.98%)。
邹瀚枢从2006年至今先后出现在关铝股份(5.32,-0.19,-3.45%)、中航地产(12.80,0.58,4.75%)、中天城投(10.80,-0.23,-2.09%)、美锦能源(18.51,0.19,1.04%)、熊猫烟花(17.15,-0.69,-3.87%)、国旅联合(5.53,-0.19,-3.32%)、S佳通(8.55,-0.25,-2.84%)、赛马实业(25.05,0.00,0.00%)等多家上市公司的十大流通股股东名单中。在“攀钢系”一战中，邹瀚枢也获利不菲。此外，*ST琼花(7.35,-0.22,-2.91%)、ST金瑞等重组股上的提前成功潜伏，让邹瀚枢获得了“重组股票高手”的美誉。
邹瀚枢投资范围非常宽泛，除了股票，还投资债券和权证。今年6月，中行转债发行，在其网下发行结果公告中，一个为“国投瑞银基金公司-工行-邹瀚枢”的股票账户赫然在列，获配189手，合计18.9万元，退还金额为181.10万元。如此算来，国投瑞银基金公司名为邹瀚枢的这个专户一对一参与中行转债累计动用的资金为200万元。
2006年12月4日，在深交所披露的持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单中，持有鞍钢JTC1的邹瀚枢就榜上有名。
有资深市场人士推测，根据资金规模和操作手法来判断，邹瀚枢很有可能“不是一个人在战斗”，而是不愿浮出水面的私募基金。但邹瀚枢的身世仍在水下。
此外，赵建平与李静同时出现在北矿磁材(17.78,-0.41,-2.25%)前十大流通股股东中，前者还持有红星发展(9.20,-0.30,-3.16%)、威尔泰(15.54,-0.60,-3.72%)、生意宝(28.50,-1.50,-5.00%)、卫士通(24.00,0.89,3.85%)、汉王科技(107.40,-5.60,-4.96%)、建研集团(24.16,-0.64,-2.58%)等个股。其行动和前述多位专注重组股的不同，赵建平专注中小板，所投资个股无不例外位列其中。
李静还持有有研硅股(14.54,0.41,2.90%)、吉林高速(4.34,-0.09,-2.03%)、鑫龙电器(15.46,-0.50,-3.13%)等个股，没有明显的投资特征。
上述最牛散户虽然投资数量多，但多集中在中小市值股票中。若以持股市值计算，李嘉诚或许是最牛散户。李嘉诚一直在逢低吸纳中国银行(3.49,0.00,0.00%)，截至一季度末，持有中国银行306679万股，若以8月19日3.63元的收盘价计算，李嘉诚持股市值高达111.3亿元。
曹元，曹占涛
资本市场中有那么一群人，不是资产管理机构、不是投资公司，而是以自然人的身份出现，但能引起各方关注，他们出现在上市公司的前十大流通股股东中，并且不止一家，他们身后有一群粉丝跟随进退。他们被称为最牛散户。
经过牛熊转换，此前一些最牛散户渐渐低调。比如刘芳、叶晶“夫妇”年初被罚30万元，其行动没有像2007年征战*ST金泰(5.73,-0.12,-2.05%)那样春风得意，截至8月18日公开信息，刘芳只出现在两家上市公司中；刘元生依旧守着万科，黄木顺也没有离开北方国际(28.50,1.26,4.63%)。
但是江山代有人才出，2009年以来，又出现了一群最牛散户，操作手法更为彪悍。让人有种长江后浪推前浪之感。
高调举牌的孙宜然
天伦置业(10.35,-0.21,-1.99%)8月10日发布公告称，自然人孙宜然通过二级市场持有公司549.33万股流通股，占公司总股本的5.12%，超过了5%的举牌红线。
最牛散户举牌上市公司的事情不是没有发生，只不过过去比较低调。2007年三季度末，刘芳、叶晶分别持有桐君阁(11.07,-0.33,-2.89%)455.10万股和170.18万股，两人合计持股比例达5.69%，超过红线，但是当年却未举牌。以致今年年初，证监会决定对责任人员分别予以警告，并处以30万元的罚款。
而最牛散户金顺法曾经也触碰到了红线。2008年5月30日这一交易日当日，金顺法累计购入公司流通股724万股中兵光电(14.35,-0.53,-3.56%)，占公司总股本的5.03%。但一时间，公司竟无法联系此人。
相比而言，孙宜然举牌天伦置业较之当年的刘芳、叶晶或是金顺法更为直接。
最牛散户一般都有多样的投资，孙宜然不例外。
观察上市公司的流通股数据，今年一季度孙宜然还出现在海越股份(8.84,-0.26,-2.86%)的流通股股东名单中，持股近270万股。而海越股份一季度新增的自然人名单还有莫帆，持股300.7万股。市场传闻，孙宜然、莫帆、孙仲良、全天宝、杭州华源实业有限公司是一致行动人，称为“莫帆系”，还曾经共同持有海博股份(7.50,-0.25,-3.23%)、杭州解百(9.11,-0.29,-3.09%)等股票。有市场人士认为，这应该是一帮资金量庞大的浙江游资，股东名字仅为幌子。而他们的投资特点是：擅长上海、浙江一带上市公司的投资，天伦置业是当中的例外。
论高调，孙宜然超越了当年的刘芳；论激进，新牛散也青出于蓝。
重组股投资是一个风险大、收益高的一种投资。当年刘芳、叶晶夫妇叱咤风云的地方正是对重组股的投资，如早前持有的*ST金泰、川化股份(6.38,-0.08,-1.24%)、亿城股份(5.63,-0.23,-3.92%)、桐君阁、新都酒店(6.80,-0.04,-0.58%)等都有重组概念。
至今这一特性虽然未有太多改变，但却保守了许多。比如今年一季度末，刘芳持有澳洋顺昌(13.39,-0.50,-3.60%)147万股、叶晶持有近89万股。此外，刘芳还现身铜峰电子(6.97,-0.13,-1.83%)、叶晶现身贵糖股份。这三只个股虽然都有重组传闻，但都较为捕风捉影，传闻中的重组行动并未真正进行。其收益也较为普通。今年以来，截至8月20日，澳洋顺昌上涨28.99%、铜峰电子上涨1.46%、贵糖股份下跌10%。
ST专业户
从近年来的投资情况，刘芳、叶晶对重组富矿ST股已经不愿过多触碰，投资日趋保守。而新近冒出来的最牛散户却传承了当年刘芳之勇，并有过之无不及。
吴鸣霄和刘东辉就是其中神奇二人。
根据上市公司已经披露的数据，一季度末，吴鸣霄现身9家上市公司，分别是*ST中房、*ST北生、*ST夏新、*ST厦华(5.38,-0.18,-3.24%)、*ST筑信(8.22,-0.15,-1.79%)、*ST东海、*ST金杯(4.00,-0.10,-2.44%)、ST昌鱼(5.75,-0.15,-2.54%)，还有于今年4月摘帽的天方药业(9.12,-0.17,-1.83%)。他成为名副其实的ST专业户。
市场上对吴鸣霄的关注是从去年下半年开始，现年40多岁的他是国鸣投资董事，该公司亦有发阳光私募的打算。
回顾吴鸣霄的投资路径，从来都是剑走偏锋。
2006年包钢认购证的持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单中，个人投资者吴鸣霄从2006年5月23日就开始出现，这一直持续到6月1日，此后再也没有出现，说明该人已套现。
包钢认购证的总份数为89391万份，超过5%意味着该人持有数超过4500万份，从5月23日到6月1日该权证每份累计上涨0.1元，吴鸣霄累计获利至少在450万元。
吴鸣霄投资ST股有公开记录出现在2007年。当年，为还债，南京斯威特集团有限公司所持有的*ST沪科(6.53,-0.14,-2.10%)3850万股限售股份中的1049万股，通过江苏瑞信拍卖有限公司等三家拍卖行对外拍卖，吴鸣霄正是买受人。
吴鸣霄也是通过拍卖进入ST北生的。2008年，广东省拍卖行有限公司、广东铭兴拍卖有限公司、广东中旺拍卖有限公司受广州市中级人民法院委托，于2008年3月17日在广州天河区天河路351号216室广东省拍卖行有限公司拍卖厅公开拍卖广西北生集团有限责任公司持有的ST北生部分限售流通股1400万股(占公司股本总额303,687,468股的4.6%)，最终由吴鸣霄以7400万元拍得，相当于每股作价5.2857元。
事实上，吴鸣霄对其他ST股的投资也都不是在重组前一两个月买入，而是耐心等待。
据吴鸣霄的合伙人国鸣投资董事长秦毅介绍，对于重组，吴鸣霄首先是看公告，几年的公告都要看，对于司法拍卖或股权质押冻结之类信息更要充分研究，然后结合二级市场，判断是否有先知先觉的资金入场，如果股价在底部长期横盘，或者虚假放量大涨，这不符合吴鸣霄的标准，他不会这样做短线。
此外，ST股票重组成功概率要看老股东背景、注入资产的发展空间、产业背景和现有资产的杠杆比例、有没有区域概念，吴鸣霄一般喜欢市值在10个亿以下的ST股。他对股价也有要求，六七元以上的ST股是不碰的。
世人对吴鸣霄了解颇多，但对另一个善于投资ST股的刘东辉就了解颇少了。
根据截至8月18日上市公司披露的十大流通股股东名单。刘东辉的名字出现在ST金瑞(9.43,-0.46,-4.65%)、宜华地产(6.41,-0.22,-3.32%)、富龙热电(10.93,0.20,1.86%)、荣安地产、ST四环(11.38,-0.41,-3.48%)、ST唐陶、七星电子(63.00,-1.18,-1.84%)8只个股身上，出现次数仅次于吴鸣霄。
8只个股中，只有两只ST股，似乎刘东辉还算不算ST专业户。但是看看2009年他的表现吧。当年三季度，刘东辉持有ST华塑、S*ST光明、ST四 环、*ST唐陶、*ST宝硕(4.23,0.00,0.00%)五只ST股。当年一季度，他还持有ST天海。2008年上半年，他还持有远兴能源(9.41,0.32,3.52%)375万股。
资本市场关于刘东辉的最早记录是2007年首季度，刘东辉持有ST仪表(12.46,-0.43,-3.34%)(现更名为银星能源)150万股，是第三大股东。
有趣的牛散现象
最牛散户常常联袂行动。比如刘东辉和刘晖。
刘晖也是位超级散户。截至8月18日上市公司披露的十大流通股股东名单，刘晖成为7家上市公司的流通股股东(不过，其中可能存在重名现象)，分别是ST长信、*ST张股、ST唐陶、ST迈亚、久联发展(17.14,-0.41,-2.34%)、合肥城建(13.92,-0.20,-1.42%)、*ST岷电。
刘晖跟刘东辉共同持有ST唐陶。截至一季度，刘东辉持有该公司170万股，占据第一大流通股股东位置；刘晖则持有80.9万股，位列第六大流通股股东。
刘晖跟刘东辉的另一次合作可以追溯到2007年首季度，刘晖也持有ST仪表，数量高达370万股，为该股当时第二大流通股股东。
刘晖同另一牛散邹瀚枢也常常行动一致。两人一同出现在久联发展和*ST岷电的前十大流通股股东中。
根据上市公司截至8月18日披露的最新数据，邹瀚枢也持有6家上市公司的股权。除了久联发展和*ST岷电外，还有天茂集团(6.00,0.14,2.39%)、ST国祥、*ST博通、苏州高新(6.27,-0.26,-3.98%)。
邹瀚枢从2006年至今先后出现在关铝股份(5.32,-0.19,-3.45%)、中航地产(12.80,0.58,4.75%)、中天城投(10.80,-0.23,-2.09%)、美锦能源(18.51,0.19,1.04%)、熊猫烟花(17.15,-0.69,-3.87%)、国旅联合(5.53,-0.19,-3.32%)、S佳通(8.55,-0.25,-2.84%)、赛马实业(25.05,0.00,0.00%)等多家上市公司的十大流通股股东名单中。在“攀钢系”一战中，邹瀚枢也获利不菲。此外，*ST琼花(7.35,-0.22,-2.91%)、ST金瑞等重组股上的提前成功潜伏，让邹瀚枢获得了“重组股票高手”的美誉。
邹瀚枢投资范围非常宽泛，除了股票，还投资债券和权证。今年6月，中行转债发行，在其网下发行结果公告中，一个为“国投瑞银基金公司-工行-邹瀚枢”的股票账户赫然在列，获配189手，合计18.9万元，退还金额为181.10万元。如此算来，国投瑞银基金公司名为邹瀚枢的这个专户一对一参与中行转债累计动用的资金为200万元。
2006年12月4日，在深交所披露的持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单中，持有鞍钢JTC1的邹瀚枢就榜上有名。
有资深市场人士推测，根据资金规模和操作手法来判断，邹瀚枢很有可能“不是一个人在战斗”，而是不愿浮出水面的私募基金。但邹瀚枢的身世仍在水下。
此外，赵建平与李静同时出现在北矿磁材(17.78,-0.41,-2.25%)前十大流通股股东中，前者还持有红星发展(9.20,-0.30,-3.16%)、威尔泰(15.54,-0.60,-3.72%)、生意宝(28.50,-1.50,-5.00%)、卫士通(24.00,0.89,3.85%)、汉王科技(107.40,-5.60,-4.96%)、建研集团(24.16,-0.64,-2.58%)等个股。其行动和前述多位专注重组股的不同，赵建平专注中小板，所投资个股无不例外位列其中。
李静还持有有研硅股(14.54,0.41,2.90%)、吉林高速(4.34,-0.09,-2.03%)、鑫龙电器(15.46,-0.50,-3.13%)等个股，没有明显的投资特征。
上述最牛散户虽然投资数量多，但多集中在中小市值股票中。若以持股市值计算，李嘉诚或许是最牛散户。李嘉诚一直在逢低吸纳中国银行(3.49,0.00,0.00%)，截至一季度末，持有中国银行306679万股，若以8月19日3.63元的收盘价计算，李嘉诚持股市值高达111.3亿元。
Saturday, August 21, 2010
超级散户揭秘：8家公司前十大流通股东现"许磊"
http://finance.people.com.cn/GB/9976321.html
经历一轮熊市风雨洗刷之后，超级散户这个群体亦容颜变换。曾被称为“最牛散户”的刘芳等逐渐淡出视野，而刚刚披露过后的上市公司中报显示，许磊等新一批超级散户涌现江湖。
统计显示，名为“许磊”的账户出现在8家上市公司的前十大流通股东之中，为“曝光率”最高的个人股东。此外，吴鸣霄、刘东辉、冯小龙、舒逸民等账户至少都是4家公司的前十大流通股东之一。从持仓结构来看，十大超级散户多偏爱中小盘股和重组股。当然，还会有一些资金大鳄隐身于股东披露名单之外，其情况则无法知晓。
青睐中小盘低价股
中报数据显示，目前A股市场持股品种最多的超级散户是“许磊”。许磊是福建南纺、威华股份、贵绳股份、金飞达、山东威达、全柴动力、亚星化学和洪城股份8只股票的前十大流通股东，其中重仓持有332万股福建南纺，为该公司流通股第一大个人股东。
由于持有的多是中小盘低价股，据公开信息计算，许磊持股市值仅在4000万元左右。追溯到今年一季报看，许磊就是7只个股的前十大流通股东之一，其中包括年内“最牛股票”高淳陶瓷（他是第五大流通股东）和多只纺织类股票。此外，从2007年二季度至今，他一直持有山东威达。
与许磊相比，吴鸣霄虽然只是6家公司的前十大流通股东之一，但其目前的市值近2.3亿元。他持有的股票多为ST股票，其中*ST夏新和*ST夏华目前已被交易所暂停上市，吴鸣霄在这两只股票上投资约为2000万元。另一位市值靠前的超级散户舒逸民，目前是5只A股的前十大流通股东之一，总市值约1.63亿元。其中，他是S前锋流通股最大个人股东。
除吴鸣霄和舒逸民外，其他几位超级散户之前名气并不大。钟坚龙重仓持有盐田港和深桑达A，市值约4000余万元；刘东辉是SST光明流通股最大个人股东，已潜伏约一年半时间；冯小龙偏好科技股，其重仓多年的股票是哈高科，此外还持有彩虹股份，并且是标准股份流通股最大个人股东。李静、吴滨、张玲、张文英则分别重仓*ST香梨、赣能股份、ST康达尔和宝石A。
大户持股现“交集”
从更多的公开信息看，有4位超级散户持股先后出现过重合情况。
资料显示，吴鸣霄曾是法人股专业炒手，该账户在华远地产（ST幸福）、中路股份（ST永久）、ST沪科等“股改牛股”的股东名册上都曾出现过。他最擅长的是在拍卖市场以低价“淘金”。据招商证券牛网软件显示，在华远地产最近解禁的股东名单中，吴鸣霄高居榜首。
同样持有华远地产的还有舒逸民，中报显示他再度成为第四大流通股东，此前他也大举买入该股。有市场传闻称，舒曾是宁波敢死队核心成员之一，平时栖身银河证券宁波和义路营业部。
ST长信和香梨股份则将钟坚龙与舒逸民、李静联系到了一起。今年一季报显示，钟坚龙和舒逸民分别是ST长信的第一和第二大个人流通股东，钟坚龙在ST长信中潜伏已久，而舒逸民是在一季度介入。到今年二季度，钟坚龙大举减持该股，舒则清仓出局。钟坚龙还曾与李静同时出现在*ST香梨中，李静目前是该股最大的个人流通股东，而钟坚龙排在流通股东第4位。资料显示，钟坚龙是新增股东，李静则从今年一季度开始建仓。
当然，这些超级散户之间是否存在某种关系，是否在联手操作股票或者在内幕消息上互通有无，目前仅从公开资料还难以做出判断。(贺辉红)
经历一轮熊市风雨洗刷之后，超级散户这个群体亦容颜变换。曾被称为“最牛散户”的刘芳等逐渐淡出视野，而刚刚披露过后的上市公司中报显示，许磊等新一批超级散户涌现江湖。
统计显示，名为“许磊”的账户出现在8家上市公司的前十大流通股东之中，为“曝光率”最高的个人股东。此外，吴鸣霄、刘东辉、冯小龙、舒逸民等账户至少都是4家公司的前十大流通股东之一。从持仓结构来看，十大超级散户多偏爱中小盘股和重组股。当然，还会有一些资金大鳄隐身于股东披露名单之外，其情况则无法知晓。
青睐中小盘低价股
中报数据显示，目前A股市场持股品种最多的超级散户是“许磊”。许磊是福建南纺、威华股份、贵绳股份、金飞达、山东威达、全柴动力、亚星化学和洪城股份8只股票的前十大流通股东，其中重仓持有332万股福建南纺，为该公司流通股第一大个人股东。
由于持有的多是中小盘低价股，据公开信息计算，许磊持股市值仅在4000万元左右。追溯到今年一季报看，许磊就是7只个股的前十大流通股东之一，其中包括年内“最牛股票”高淳陶瓷（他是第五大流通股东）和多只纺织类股票。此外，从2007年二季度至今，他一直持有山东威达。
与许磊相比，吴鸣霄虽然只是6家公司的前十大流通股东之一，但其目前的市值近2.3亿元。他持有的股票多为ST股票，其中*ST夏新和*ST夏华目前已被交易所暂停上市，吴鸣霄在这两只股票上投资约为2000万元。另一位市值靠前的超级散户舒逸民，目前是5只A股的前十大流通股东之一，总市值约1.63亿元。其中，他是S前锋流通股最大个人股东。
除吴鸣霄和舒逸民外，其他几位超级散户之前名气并不大。钟坚龙重仓持有盐田港和深桑达A，市值约4000余万元；刘东辉是SST光明流通股最大个人股东，已潜伏约一年半时间；冯小龙偏好科技股，其重仓多年的股票是哈高科，此外还持有彩虹股份，并且是标准股份流通股最大个人股东。李静、吴滨、张玲、张文英则分别重仓*ST香梨、赣能股份、ST康达尔和宝石A。
大户持股现“交集”
从更多的公开信息看，有4位超级散户持股先后出现过重合情况。
资料显示，吴鸣霄曾是法人股专业炒手，该账户在华远地产（ST幸福）、中路股份（ST永久）、ST沪科等“股改牛股”的股东名册上都曾出现过。他最擅长的是在拍卖市场以低价“淘金”。据招商证券牛网软件显示，在华远地产最近解禁的股东名单中，吴鸣霄高居榜首。
同样持有华远地产的还有舒逸民，中报显示他再度成为第四大流通股东，此前他也大举买入该股。有市场传闻称，舒曾是宁波敢死队核心成员之一，平时栖身银河证券宁波和义路营业部。
ST长信和香梨股份则将钟坚龙与舒逸民、李静联系到了一起。今年一季报显示，钟坚龙和舒逸民分别是ST长信的第一和第二大个人流通股东，钟坚龙在ST长信中潜伏已久，而舒逸民是在一季度介入。到今年二季度，钟坚龙大举减持该股，舒则清仓出局。钟坚龙还曾与李静同时出现在*ST香梨中，李静目前是该股最大的个人流通股东，而钟坚龙排在流通股东第4位。资料显示，钟坚龙是新增股东，李静则从今年一季度开始建仓。
当然，这些超级散户之间是否存在某种关系，是否在联手操作股票或者在内幕消息上互通有无，目前仅从公开资料还难以做出判断。(贺辉红)
Friday, August 20, 2010
Potash Around the World
http://www.southernstates.com/articles/ca/potash-global.aspx
During the past decade, agricultural fertilizer, potash and other minerals have been fast growing markets. The steady growth trend resulted from increased worldwide demand for food, animal feed and fiber. More recently, the manufacturing of crop-based biofuels also increased the use of fertilizers.
Demand for food and animal feed has been on the rise since 2000. The U.S. Department of Agriculture’s Economic Research Service (ERS) attributes the trend to average annual population increases of 75 million people around the world. Geographically, population growth in Brazil, Russia, India and China, known collectively as “BRIC”, greatly contributed to the increased use of potash-based fertilizer.
Rising incomes in developing countries also was a factor in the growing potash and fertilizer use. With more money in the household budget, consumers added more meat and dairy products to their diets. This shift in eating patterns required more acres to be planted, more fertilizer to be applied and more animals to be fed – all requiring more potash.
Fertilizer prices soared in 2007 and the first-half of 2008 as this strong worldwide demand strained potash inventories. Rising costs for input materials also contributed to climbing fertilizer prices.
Global potash supply and demand
After years of trending upward, fertilizer use slowed in 2008. And after hitting record highs in mid-2008, prices dropped later in the year because of the softening demand. The International Fertilizer Industry Association (IFA) says significant fertilizer stockpiles could be found in the major potash consuming nations of Brazil, China and the U.S.
The worldwide economic downturn is the primary reason for the declining fertilizer use, dropping prices and mounting inventories.
Commodities and fertilizers became risky investments, as the prices of fertilizer compounds potash, nitrogen, phosphate and others became more volatile. A tight lending environment limited credit access to purchase not only fertilizer, but also other agricultural products. Farmers postponed or reduced fertilizer applications until the economy and credit markets stabilize. That is particularly true in countries where potassium is found in the soil.
IFA expects little change in potash sales during 2009. Current market conditions likely will continue to depress consumer fertilizer demand during 2009. IFA projects 2.8 percent growth in 2009. That is less than previous years’ average growth of three to four percent. The more modest increase assumes countries, particularly developing countries, will continue to seek out methods and products that result in higher crop yields and improved crop quality.
IFA identifies consumer demand as the primary variable in determining if the agricultural fertilizer and related markets recover in 2009.
Potash production
While approximately 150 countries use potash for their crops, it is only produced in about a dozen countries. World potash production totaled 36 million metric tons in 2008, according to the U.S. Geological Survey. Canada is the world’s leading potash producer and exporter, accounting for 11 million metric tons of the 2008 total. Russia ranks second with 6.9 million metric tons and Belarus is third at 5.1 million metric tons. The United States ranks seventh at 1.2 million metric tons.
During the past decade, agricultural fertilizer, potash and other minerals have been fast growing markets. The steady growth trend resulted from increased worldwide demand for food, animal feed and fiber. More recently, the manufacturing of crop-based biofuels also increased the use of fertilizers.
Demand for food and animal feed has been on the rise since 2000. The U.S. Department of Agriculture’s Economic Research Service (ERS) attributes the trend to average annual population increases of 75 million people around the world. Geographically, population growth in Brazil, Russia, India and China, known collectively as “BRIC”, greatly contributed to the increased use of potash-based fertilizer.
Rising incomes in developing countries also was a factor in the growing potash and fertilizer use. With more money in the household budget, consumers added more meat and dairy products to their diets. This shift in eating patterns required more acres to be planted, more fertilizer to be applied and more animals to be fed – all requiring more potash.
Fertilizer prices soared in 2007 and the first-half of 2008 as this strong worldwide demand strained potash inventories. Rising costs for input materials also contributed to climbing fertilizer prices.
Global potash supply and demand
After years of trending upward, fertilizer use slowed in 2008. And after hitting record highs in mid-2008, prices dropped later in the year because of the softening demand. The International Fertilizer Industry Association (IFA) says significant fertilizer stockpiles could be found in the major potash consuming nations of Brazil, China and the U.S.
The worldwide economic downturn is the primary reason for the declining fertilizer use, dropping prices and mounting inventories.
Commodities and fertilizers became risky investments, as the prices of fertilizer compounds potash, nitrogen, phosphate and others became more volatile. A tight lending environment limited credit access to purchase not only fertilizer, but also other agricultural products. Farmers postponed or reduced fertilizer applications until the economy and credit markets stabilize. That is particularly true in countries where potassium is found in the soil.
IFA expects little change in potash sales during 2009. Current market conditions likely will continue to depress consumer fertilizer demand during 2009. IFA projects 2.8 percent growth in 2009. That is less than previous years’ average growth of three to four percent. The more modest increase assumes countries, particularly developing countries, will continue to seek out methods and products that result in higher crop yields and improved crop quality.
IFA identifies consumer demand as the primary variable in determining if the agricultural fertilizer and related markets recover in 2009.
Potash production
While approximately 150 countries use potash for their crops, it is only produced in about a dozen countries. World potash production totaled 36 million metric tons in 2008, according to the U.S. Geological Survey. Canada is the world’s leading potash producer and exporter, accounting for 11 million metric tons of the 2008 total. Russia ranks second with 6.9 million metric tons and Belarus is third at 5.1 million metric tons. The United States ranks seventh at 1.2 million metric tons.
过滤期权圈套 黄光裕方称不排除张大中出山可能
http://finance.sina.com.cn/roll/20100820/22448521173.shtml
本报记者 于华鹏 北京报道
由于距离8月25日的“撤销令”最后回复期越来越近，黄陈双方都在争取最后的时限应对任何突发的可能。黄光裕方面在接受本报记者采访时明确表示，黄家正大力集资筹款应对陈晓方面可能放手一搏的定向增发。
然而，就在双方暗战增发之际，被外界认为导致管理层倒戈的期权问题也成了双方交战的焦点。黄光裕是否真的推出过期权激励方案，陈晓是否真的借此收买人心？期权，这两个字，对于国美的管理层而言，越来越像一个“圈套”。
暗战增发
在8月12日国美五名高管向媒体集体表态支持陈晓后，16日，国美电器(00493.hk)出现了100万手、160万手、300万手3笔减持，减持涉资额高达663万港元。
对此，陈晓在港交所发布公告称：“集团注意到近日有报章推测集团拟进行一项股份配售，及近期公司股价有不寻常变动，董事会谨此声明董事会并不知悉该等推测及价格变动的任何原因。”
从该公告中可以看出，陈晓方面并未直接给予是否会增发的答案，而是模糊地表示“对推测增发的原因不知悉”。也就是说，目前并不排除增发的可能。
面对此间可能发生的国美电器定向增发20%而带来的资金问题，有消息称原大中电器掌门张大中或暗助黄家。但随后被张大中一笑带过。
日前，黄光裕方面在接受本报记者采访时明确表示，黄家正大力集资筹款应对陈晓方面可能放手一搏的定向增发，但对于张大中一事，却表示并不清楚消息的来源，但称不排除张大中出山的可能。
如果说增发是黄陈暗战的开始，那么双方的公开信则是你推我挡的拉锯战。
面对早间陈晓方面向员工发布的公开信，黄光裕方面8月17日也通过媒体发表了《致全体国美员工的一封公开信》。公开信对陈晓联手贝恩进行了指责，并呼吁不要使国美电器这个民族品牌沦为外资品牌。
对于黄方面的指摘，陈晓方面19日再次发布公开信，这是黄撤销陈和国美起诉大股东黄光裕以来对内发布的第二封公开信。
公开信针对黄方面指出贝恩捆绑入驻国美和国美或将被外资控制等进行了辩驳。该公开信表示：“在投资者的选择上，公司管理层跟贝恩、华平、KKR、黑石、TBG、凯雷等投资者逐一接触，这些投资者无一例外地提出了为保证投资的安全，希望稀释大股东的投资方案，最后只有贝恩接受了维持大股东股权基本不变的融资方案。这也是最终公司选择了贝恩投资的原因之一。”
同时，针对外资“控制”国美之说，公开信表示：“国美电器本身就是一家在海外上市的外资企业，其大股东就是在百幕大注册的Shinning Crown Holdings Inc，黄总连续五年减持套现一百余亿的对象也几乎都是海外投资者，2005年进入国美的华平就是其中之一。若说国美外资化，早在2004年上市初期已就成为现实了。”
但黄光裕方面对此表示，“当时只有贝恩适合”的说法只是陈方面的一己之想，除了上述外资，还有很多民营资本有意进入，陈根本不予理会。
而对于外资控制国美的反驳，黄光裕方面表示，国美电器沦为美国电器是指投资和股权而言，和注册地没有任何关系，黄光裕是国美创始人和大股东以及国美是民族品牌的事实是不能忽视和混淆的。
倒戈背后的期权“圈套”
尽管在多个问题上都有争执，但双方争论的焦点还是“期权激励”。
陈晓方面的公开信表示：“2009年7月7日，公司按照正规的法律程序向105名高级管理人员发放了期权。此期权方案的特点就是普惠制，涉及到了各级高管人员，不像其他企业的期权方案多集中于核心高管。与苏宁曾发放的期权方案比较，苏宁前13位公告高管占比57%，我公司公告的11位高管占比仅为32%。”
之所以采取这样的方案，公开信称：“是基于2009年当时公司并未完全走出危机的实际状况，同时竞争对手频繁地采取各种方式来动摇、吸引公司的各级高管，更基于相当一部分高管长期在公司服务以及在此次危机中的突出表现。为了稳定团队，使高管人员能继续充满激情，充分发挥行业经验和专业能力，全身心投入到公司未来的价值创造中去，并能与企业一道分享这一未来价值创造的成果。”
而黄光裕方面的公开信称：“盲目给部分管理人员期权，变相收买人心，是‘慷股东之慨’，不按业绩考核。”
黄光裕方面则表示，黄在陈晓进入国美之前的2005年就推出了期权激励方案。黄并非不想进行期权激励。
但问题是，从2005年推出到2008年被抓，黄的期权激励并未实施。对此，黄光裕一位嫡系在接受本报记者采访时表示：“推动期权的激励方案其实不难，难点在于给多少人分，分多少，分的时机成不成熟。”
根据黄光裕方面的解释，2005年到2007年国美对永乐、大中和三联等进行了一系列的收购和并购行为，股价处于动荡期。“期权适合在公司进入到一个相对平衡发展的阶段，也就是说管理层的期权比较容易评价和获得的时候做。但是2005、2006、2007年，正好是国美大肆扩张的时期，这个时候股价变动很大。如果说完成一次并购，股价上升了，你能说是管理层多少贡献的问题吗？如果这个时候股价大幅波动下跌了，你能说是管理层的问题吗？”
此外，黄光裕方面还表示，在新的期权激励方案的分配上，陈并未知会黄。“黄对其中的细节并不满意。比如，陈晓等个别人的期权特别多，受益的广度不够，而且陈并未避嫌，在自己有股份的前提下也分到了一份，而且股份最多。”
而这也被坊间认为是众多高层集体“倒戈”的重要原因。
一位接受记者采访的分析人士表示，期权激励仅仅是一个方面，像对黄一审判刑14年后的回归预期、黄此前的强势管理和从众效应都是产生管理层“倒戈”的原因。
“现在还不好说是不是倒戈，从目前的媒体报道透露的信息看，包括12日的国美高层集体表态，都没有实质性的倒戈意向和向黄开战的意图，不排除从众和被迫的成分。”上述分析人士表示。
国美托管给谁最合适？
然而，不管是谁赢谁输，国美电器现在都面临着后国美时代的命题。如果陈晓方面胜利，黄是否会有其他动作再起硝烟？如果陈输了，谁将掌舵新的国美，走出困境？是否会出现黄光裕级别的人物或者相关机构介入国美内部纷争，平息事端？
从当前的事态发展来看，如果陈晓方面胜利，黄方肯定不会放弃再起硝烟的可能。上述分析人士表示：“国美是黄一手创立的，黄怎么会看着自己一手培养的品牌被他人控制？何况黄的自尊心那么强，怎么会轻易放弃？”
而黄如果成功“弹劾”了陈晓，对于新的国美仍旧是个难题。谁会接手董事局？这个人是否有能力将国美带出泥潭并走向新轨道？
日前，有消息传出张大中有可能重新出山。而这个早间在北京发迹，成名于家电零售业的巨擎，与黄光裕和陈晓的关系，却有些耐人寻味。
黄光裕、陈晓、张大中分别是国美、永乐、大中电器的创始人，在2006年的大中电器收购战中，国美、永乐都有意收购，但张大中最后选择了出价低的上海永乐，但让张意料不到的是，永乐3个月后并入了国美，陈晓投奔了黄，大中电器最后没收了永乐的1.5亿元定金并将此事提交仲裁机构，而最后的结局是黄比苏宁多出6亿元，以36亿的价格成功收购大中。
此后，外界便传出出任国美电器总裁的陈晓，和黄光裕一道拜访张大中，但张只见黄光裕而拒见陈晓的消息，也被坊间指摘为张陈交恶而与黄交好的一个实证。
但张大中目前未就此事表态，而且其以何种身份进入国美也是悬疑，如果陈实施增发，其是否会出手援助黄家也是未知数。
而目前最大的可能是，在新重组的董事会中选出一人。不仅如此，在这场国美内斗中，并未有中性组织和官方机构予以关注和介入表态。一位家电观察家向记者表示：“作为一个民族企业，特别是行业的龙头标杆，出现这么大的变动，是否应有第三方机构介入是个新的课题。”就此，黄光裕方面表示，目前并未有其他机构介入此事，而且暂时没有挂靠相关机构的打算。
不管结局如何，“后国美时代”的来临将成为事实，国美会走哪一条路，9月中旬将见分晓。
本报记者 于华鹏 北京报道
由于距离8月25日的“撤销令”最后回复期越来越近，黄陈双方都在争取最后的时限应对任何突发的可能。黄光裕方面在接受本报记者采访时明确表示，黄家正大力集资筹款应对陈晓方面可能放手一搏的定向增发。
然而，就在双方暗战增发之际，被外界认为导致管理层倒戈的期权问题也成了双方交战的焦点。黄光裕是否真的推出过期权激励方案，陈晓是否真的借此收买人心？期权，这两个字，对于国美的管理层而言，越来越像一个“圈套”。
暗战增发
在8月12日国美五名高管向媒体集体表态支持陈晓后，16日，国美电器(00493.hk)出现了100万手、160万手、300万手3笔减持，减持涉资额高达663万港元。
对此，陈晓在港交所发布公告称：“集团注意到近日有报章推测集团拟进行一项股份配售，及近期公司股价有不寻常变动，董事会谨此声明董事会并不知悉该等推测及价格变动的任何原因。”
从该公告中可以看出，陈晓方面并未直接给予是否会增发的答案，而是模糊地表示“对推测增发的原因不知悉”。也就是说，目前并不排除增发的可能。
面对此间可能发生的国美电器定向增发20%而带来的资金问题，有消息称原大中电器掌门张大中或暗助黄家。但随后被张大中一笑带过。
日前，黄光裕方面在接受本报记者采访时明确表示，黄家正大力集资筹款应对陈晓方面可能放手一搏的定向增发，但对于张大中一事，却表示并不清楚消息的来源，但称不排除张大中出山的可能。
如果说增发是黄陈暗战的开始，那么双方的公开信则是你推我挡的拉锯战。
面对早间陈晓方面向员工发布的公开信，黄光裕方面8月17日也通过媒体发表了《致全体国美员工的一封公开信》。公开信对陈晓联手贝恩进行了指责，并呼吁不要使国美电器这个民族品牌沦为外资品牌。
对于黄方面的指摘，陈晓方面19日再次发布公开信，这是黄撤销陈和国美起诉大股东黄光裕以来对内发布的第二封公开信。
公开信针对黄方面指出贝恩捆绑入驻国美和国美或将被外资控制等进行了辩驳。该公开信表示：“在投资者的选择上，公司管理层跟贝恩、华平、KKR、黑石、TBG、凯雷等投资者逐一接触，这些投资者无一例外地提出了为保证投资的安全，希望稀释大股东的投资方案，最后只有贝恩接受了维持大股东股权基本不变的融资方案。这也是最终公司选择了贝恩投资的原因之一。”
同时，针对外资“控制”国美之说，公开信表示：“国美电器本身就是一家在海外上市的外资企业，其大股东就是在百幕大注册的Shinning Crown Holdings Inc，黄总连续五年减持套现一百余亿的对象也几乎都是海外投资者，2005年进入国美的华平就是其中之一。若说国美外资化，早在2004年上市初期已就成为现实了。”
但黄光裕方面对此表示，“当时只有贝恩适合”的说法只是陈方面的一己之想，除了上述外资，还有很多民营资本有意进入，陈根本不予理会。
而对于外资控制国美的反驳，黄光裕方面表示，国美电器沦为美国电器是指投资和股权而言，和注册地没有任何关系，黄光裕是国美创始人和大股东以及国美是民族品牌的事实是不能忽视和混淆的。
倒戈背后的期权“圈套”
尽管在多个问题上都有争执，但双方争论的焦点还是“期权激励”。
陈晓方面的公开信表示：“2009年7月7日，公司按照正规的法律程序向105名高级管理人员发放了期权。此期权方案的特点就是普惠制，涉及到了各级高管人员，不像其他企业的期权方案多集中于核心高管。与苏宁曾发放的期权方案比较，苏宁前13位公告高管占比57%，我公司公告的11位高管占比仅为32%。”
之所以采取这样的方案，公开信称：“是基于2009年当时公司并未完全走出危机的实际状况，同时竞争对手频繁地采取各种方式来动摇、吸引公司的各级高管，更基于相当一部分高管长期在公司服务以及在此次危机中的突出表现。为了稳定团队，使高管人员能继续充满激情，充分发挥行业经验和专业能力，全身心投入到公司未来的价值创造中去，并能与企业一道分享这一未来价值创造的成果。”
而黄光裕方面的公开信称：“盲目给部分管理人员期权，变相收买人心，是‘慷股东之慨’，不按业绩考核。”
黄光裕方面则表示，黄在陈晓进入国美之前的2005年就推出了期权激励方案。黄并非不想进行期权激励。
但问题是，从2005年推出到2008年被抓，黄的期权激励并未实施。对此，黄光裕一位嫡系在接受本报记者采访时表示：“推动期权的激励方案其实不难，难点在于给多少人分，分多少，分的时机成不成熟。”
根据黄光裕方面的解释，2005年到2007年国美对永乐、大中和三联等进行了一系列的收购和并购行为，股价处于动荡期。“期权适合在公司进入到一个相对平衡发展的阶段，也就是说管理层的期权比较容易评价和获得的时候做。但是2005、2006、2007年，正好是国美大肆扩张的时期，这个时候股价变动很大。如果说完成一次并购，股价上升了，你能说是管理层多少贡献的问题吗？如果这个时候股价大幅波动下跌了，你能说是管理层的问题吗？”
此外，黄光裕方面还表示，在新的期权激励方案的分配上，陈并未知会黄。“黄对其中的细节并不满意。比如，陈晓等个别人的期权特别多，受益的广度不够，而且陈并未避嫌，在自己有股份的前提下也分到了一份，而且股份最多。”
而这也被坊间认为是众多高层集体“倒戈”的重要原因。
一位接受记者采访的分析人士表示，期权激励仅仅是一个方面，像对黄一审判刑14年后的回归预期、黄此前的强势管理和从众效应都是产生管理层“倒戈”的原因。
“现在还不好说是不是倒戈，从目前的媒体报道透露的信息看，包括12日的国美高层集体表态，都没有实质性的倒戈意向和向黄开战的意图，不排除从众和被迫的成分。”上述分析人士表示。
国美托管给谁最合适？
然而，不管是谁赢谁输，国美电器现在都面临着后国美时代的命题。如果陈晓方面胜利，黄是否会有其他动作再起硝烟？如果陈输了，谁将掌舵新的国美，走出困境？是否会出现黄光裕级别的人物或者相关机构介入国美内部纷争，平息事端？
从当前的事态发展来看，如果陈晓方面胜利，黄方肯定不会放弃再起硝烟的可能。上述分析人士表示：“国美是黄一手创立的，黄怎么会看着自己一手培养的品牌被他人控制？何况黄的自尊心那么强，怎么会轻易放弃？”
而黄如果成功“弹劾”了陈晓，对于新的国美仍旧是个难题。谁会接手董事局？这个人是否有能力将国美带出泥潭并走向新轨道？
日前，有消息传出张大中有可能重新出山。而这个早间在北京发迹，成名于家电零售业的巨擎，与黄光裕和陈晓的关系，却有些耐人寻味。
黄光裕、陈晓、张大中分别是国美、永乐、大中电器的创始人，在2006年的大中电器收购战中，国美、永乐都有意收购，但张大中最后选择了出价低的上海永乐，但让张意料不到的是，永乐3个月后并入了国美，陈晓投奔了黄，大中电器最后没收了永乐的1.5亿元定金并将此事提交仲裁机构，而最后的结局是黄比苏宁多出6亿元，以36亿的价格成功收购大中。
此后，外界便传出出任国美电器总裁的陈晓，和黄光裕一道拜访张大中，但张只见黄光裕而拒见陈晓的消息，也被坊间指摘为张陈交恶而与黄交好的一个实证。
但张大中目前未就此事表态，而且其以何种身份进入国美也是悬疑，如果陈实施增发，其是否会出手援助黄家也是未知数。
而目前最大的可能是，在新重组的董事会中选出一人。不仅如此，在这场国美内斗中，并未有中性组织和官方机构予以关注和介入表态。一位家电观察家向记者表示：“作为一个民族企业，特别是行业的龙头标杆，出现这么大的变动，是否应有第三方机构介入是个新的课题。”就此，黄光裕方面表示，目前并未有其他机构介入此事，而且暂时没有挂靠相关机构的打算。
不管结局如何，“后国美时代”的来临将成为事实，国美会走哪一条路，9月中旬将见分晓。
Thursday, August 19, 2010
佛山照明今交材料解释泄密
http://finance.sina.com.cn/stock/s/20100820/08088516163.shtml
点击查看最新行情
记者 曾福斌
还未完成信披整改的佛山电器照明股份有限公司(佛山照明(16.44,1.35,8.95%)，000541)，近日“事故”连连。其锂电池投资事项公告前4天被网站公开，被媒体曝光陷入“泄密门”，该公司董秘邹建平昨日电话接受早报记者采访时称，公司今天将向广东省证监局递交材料说明此事，并请求广东省证监局帮忙调查。
此外，由于前日公告披露了错误的董事会地点，佛山照明于昨晚间发布了更正公告。
要求监管部门帮忙澄清
佛山照明近日被曝重大信息提前泄密。
公开资料显示，佛山照明于8月17日召开董事会审议公司投资锂电池等事项，因涉及金额较大，为防止二级市场股票波动，公司于8月17日停牌一天。然而就在18日公告当天，有媒体报道称，这一系列重大敏感性商业信息早在一周前就被泄露。
8月13日，某股市博客的一篇文章赫然出现“佛山照明(000541)：下周公告投资1亿元做锂电池项目”的消息。该消息通过博客发布后，至少被近30家网络论坛或博客先后转载。
佛山照明8月18日发布的《关于发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司的公告》，证实了该博客消息。佛山照明的公告称：“本公司与合肥锂鑫能源材料有限公司、青海威力新能源材料有限公司、锂能源控股有限公司、江苏国港交通工程有限公司于近日签署协议，共同发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司。公司主营锂电池正极材料的生产与销售业务。”“预计投资额1亿元。”
“泄漏门”事件经媒体报道之后，引起社会高度关注。
佛山照明董秘邹建平昨天向早报记者表示，“就是为了‘泄密门’，明天要将有关材料递交给广东省证监局，期望广东省证监局能够帮我们澄清一下，因为我们有没有权利去查这件事情的真相。”
邹建平还称，“泄密门”一事存在猫腻。他说：“我觉得这件事是有猫腻的，是谁在反对我们，或者说行业里面我们有竞争对手，是谁说出去的我也不知道。”
董事会地点摆“乌龙”
昨天，佛山照明还对8月17日的董事会召开地点，作出澄清公告。
根据8月18日佛山照明发布的董事会公告，称其审议投资锂电池等事项的董事会，“会议于2010年8月17日在本公司办公楼五楼会议室召开。”
然而有媒体报道，信息披露地点与事实不符。
由于佛山照明董事长遭遇监管立案调查，各媒体记者多次联系其董事长庄坚毅。但该公司证券部工作人员17日称，“董事长、证券事务代表都在香港开董事会，董秘在外出差。”
18日记者获悉，“董事长在香港还没回来。”随后，佛山照明证券事务代表郑元海证实，此次佛山照明董事会的召开地点是香港而非佛山。
19日，佛山照明董事会地点“乌龙”事件被曝光。昨日晚间，佛山照明发布董事会更正公告和监事会更正公告，表示董事会决议公告中原文：“会议于2010年8月17日在本公司办公楼五楼会议室召开。”更正为” 会议于2010年8月17日在香港佑昌灯光器材有限公司会议室召开”。
对此，邹建平告诉早报记者，会议确实是在香港召开，其今天将向广东省证监局递交董事会召开的证据，并承认确因自己人在(中国)台湾导致公告出现错误。
“因为当时我们人在香港，做公告的时候打字员又是转来转去，当时深交所又催得急，在审核文字的时候可能粗心一点。”邹建平表示，“我自己人在(中国)台湾，没办法审核稿子，没办法及时沟通。以前公司的董事会会议都是在公司会议室召开的。”
邹建平还表示，他们有董事会在香港召开的证据，包括港澳通行证、去香港的火车票，并将在今天将证据提交给广东省证监局。
针对是否因为媒体质疑之后才更正董事会公告一事，邹建平表示：“这是正常的，有错必纠。”
发展新能源车产业
昨晚，佛山照明还发布公告称，近日公司与台湾必翔实业签订合作意向书，确定双方在电动车、锂电池、磷酸铁锂正极材料以及电子控制系统、电池管理系统等相关产业与技术上开展合作并结为战略联盟，双方共享技术与市场资源。
佛山照明拟与必翔公司联合其他投资方共同投资建立一家磷酸铁锂正极材料的生产企业、一家锂动力电池生产企业，并将在电池管理系统与电动车电子控制系统解决方案等技术上展开合作并与其他投资方共同在佛山设立纯电动汽车生产基地。
佛山照明称，原则上公司在以上三个项目中所占股份比例都在51%以上，必翔公司以其所持有的专利技术及技术特许权等无形资产出资，无形资产出资比例不低于总投资的15%。
佛山照明认为与必翔公司的合作可实现优势互补，产品将主要面向国际市场。
佛山照明昨收15.09元/股，涨3.71%。
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记者 曾福斌
还未完成信披整改的佛山电器照明股份有限公司(佛山照明(16.44,1.35,8.95%)，000541)，近日“事故”连连。其锂电池投资事项公告前4天被网站公开，被媒体曝光陷入“泄密门”，该公司董秘邹建平昨日电话接受早报记者采访时称，公司今天将向广东省证监局递交材料说明此事，并请求广东省证监局帮忙调查。
此外，由于前日公告披露了错误的董事会地点，佛山照明于昨晚间发布了更正公告。
要求监管部门帮忙澄清
佛山照明近日被曝重大信息提前泄密。
公开资料显示，佛山照明于8月17日召开董事会审议公司投资锂电池等事项，因涉及金额较大，为防止二级市场股票波动，公司于8月17日停牌一天。然而就在18日公告当天，有媒体报道称，这一系列重大敏感性商业信息早在一周前就被泄露。
8月13日，某股市博客的一篇文章赫然出现“佛山照明(000541)：下周公告投资1亿元做锂电池项目”的消息。该消息通过博客发布后，至少被近30家网络论坛或博客先后转载。
佛山照明8月18日发布的《关于发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司的公告》，证实了该博客消息。佛山照明的公告称：“本公司与合肥锂鑫能源材料有限公司、青海威力新能源材料有限公司、锂能源控股有限公司、江苏国港交通工程有限公司于近日签署协议，共同发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司。公司主营锂电池正极材料的生产与销售业务。”“预计投资额1亿元。”
“泄漏门”事件经媒体报道之后，引起社会高度关注。
佛山照明董秘邹建平昨天向早报记者表示，“就是为了‘泄密门’，明天要将有关材料递交给广东省证监局，期望广东省证监局能够帮我们澄清一下，因为我们有没有权利去查这件事情的真相。”
邹建平还称，“泄密门”一事存在猫腻。他说：“我觉得这件事是有猫腻的，是谁在反对我们，或者说行业里面我们有竞争对手，是谁说出去的我也不知道。”
董事会地点摆“乌龙”
昨天，佛山照明还对8月17日的董事会召开地点，作出澄清公告。
根据8月18日佛山照明发布的董事会公告，称其审议投资锂电池等事项的董事会，“会议于2010年8月17日在本公司办公楼五楼会议室召开。”
然而有媒体报道，信息披露地点与事实不符。
由于佛山照明董事长遭遇监管立案调查，各媒体记者多次联系其董事长庄坚毅。但该公司证券部工作人员17日称，“董事长、证券事务代表都在香港开董事会，董秘在外出差。”
18日记者获悉，“董事长在香港还没回来。”随后，佛山照明证券事务代表郑元海证实，此次佛山照明董事会的召开地点是香港而非佛山。
19日，佛山照明董事会地点“乌龙”事件被曝光。昨日晚间，佛山照明发布董事会更正公告和监事会更正公告，表示董事会决议公告中原文：“会议于2010年8月17日在本公司办公楼五楼会议室召开。”更正为” 会议于2010年8月17日在香港佑昌灯光器材有限公司会议室召开”。
对此，邹建平告诉早报记者，会议确实是在香港召开，其今天将向广东省证监局递交董事会召开的证据，并承认确因自己人在(中国)台湾导致公告出现错误。
“因为当时我们人在香港，做公告的时候打字员又是转来转去，当时深交所又催得急，在审核文字的时候可能粗心一点。”邹建平表示，“我自己人在(中国)台湾，没办法审核稿子，没办法及时沟通。以前公司的董事会会议都是在公司会议室召开的。”
邹建平还表示，他们有董事会在香港召开的证据，包括港澳通行证、去香港的火车票，并将在今天将证据提交给广东省证监局。
针对是否因为媒体质疑之后才更正董事会公告一事，邹建平表示：“这是正常的，有错必纠。”
发展新能源车产业
昨晚，佛山照明还发布公告称，近日公司与台湾必翔实业签订合作意向书，确定双方在电动车、锂电池、磷酸铁锂正极材料以及电子控制系统、电池管理系统等相关产业与技术上开展合作并结为战略联盟，双方共享技术与市场资源。
佛山照明拟与必翔公司联合其他投资方共同投资建立一家磷酸铁锂正极材料的生产企业、一家锂动力电池生产企业，并将在电池管理系统与电动车电子控制系统解决方案等技术上展开合作并与其他投资方共同在佛山设立纯电动汽车生产基地。
佛山照明称，原则上公司在以上三个项目中所占股份比例都在51%以上，必翔公司以其所持有的专利技术及技术特许权等无形资产出资，无形资产出资比例不低于总投资的15%。
佛山照明认为与必翔公司的合作可实现优势互补，产品将主要面向国际市场。
佛山照明昨收15.09元/股，涨3.71%。
Tuesday, August 17, 2010
陈晓VS黄光裕：一场难以双赢的对决
http://news.qq.com/a/20100818/001128.htm
文_良岳
原标题：陈晓VS黄光裕 与首富较量
黄光裕
曾三度问鼎内地首富。2010年5月，一审被判有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产2亿元。41岁，1987年创办国美电器。2008年11月涉嫌经济犯罪被拘。
陈晓
现任国美电器董事局主席。51岁，1996年创建上海永乐家电。2005年10月，永乐在香港上市。2006年7月，国美电器突然宣布并购永乐家电，这场迄今为止最大的家电连锁业并购案耗资52.68亿，随后他进入国美电器。
2006年7月25日，春风得意的黄光裕和陈晓出席在北京举行的国美并购永乐新闻发布会。其时的陈晓，只怕心情复杂。(摄影_郭铁流)
风水轮流转。
2006年7月25日，国美并购永乐的新闻发布会上，一边是春风得意的黄光裕高呼“找到了最合适的CEO”，一边是一脸尴尬笑容的陈晓拖着天生残疾的病腿谨慎地应对着媒体的诘问。
四年后，昔日的“败军之将”陈晓成为国美电器董事局主席，并且宣布将起诉黄光裕，就其回购公司股份中的行为致国美电器巨额损失追讨赔偿，而沦为阶下囚的黄光裕则在狱中发动了罢免陈晓的提议。
国美电器8月5日的一则公告让前后两任掌门人——黄光裕和陈晓的矛盾彻底公开化，一向在媒体面前表现谦和的陈晓也终于抛开对“黄掌门”的情面，放出了“鱼会死，网却不会破”的狠话，不久后将召开的国美电器临时股东大会将成为双方的“赤壁”。
“如今面临的局面是预料中的，因为陈晓与黄光裕的性格冲突决定了双方不可能沿着共赢的道路走下去。”有国美电器内部人士这样说。
回溯陈与黄的关系，从昔日电器连锁江湖你死我活的开店竞争，到打着对抗“百思买”的旗号完成了国内零售行业最大的一次合并，再到如今双方围绕国美电器控制权的针锋相对，霸气十足的黄光裕，与韬光养晦的陈晓正在上演一场前所未有的商界大战。
而这一次，陈晓无疑有备而来。今年6月在接受笔者采访时，一起在办公室吃着盒饭的陈晓态度高调许多，“我们意识到他还会有下一步的行动，但是董事局已经作好应对一切危机的准备，可以说我们可以随时让他彻底出局，但是否要这么做要看他下一步的行动。”
昔日孤独CEO
尽管一些国美电器的高管对于陈晓与黄光裕的这场决斗，心里依然矛盾，但是站在公司发展角度，更多高管站到了陈晓一边。能够在短短四年中获得大部分国美电器高管的支持，陈晓过去四年的努力起了重要作用。
2006年7月，得罪所有的永乐高管坚持与国美电器合并后，陈晓孤身进入国美电器时，其实已经成为一个“孤独的CEO”。
有国美高管透露，“当时的陈晓在国美电器内部可以说没有一个朋友，而且也不习惯北京的生活，处事谨慎，即便底下的分公司老总跟他汇报工作也都以礼相待”。眼看除上海之外的永乐门店纷纷关闭或转为国美门店，彼时的陈晓只能默默接受。
甚至有国美高管私下里说，“一个败军之将怎么可能在国美站住脚，很多人猜测陈晓在国美的时间屈指可数”。
不过，素有“铁算盘”之称的陈晓很快就用行动改变了国美高管的看法。除了抛出五年发展计划，并将2007年的目标定得“高标准严要求”外，陈晓率先提出了国美发展模式转型的想法，在他看来，国美电器在2007年开始就应该由门店扩张进入效率提升阶段。
然而黄光裕不这么想，在黄的坚持下,国美电器大肆开店的同时，完成了对大中电器和三联商社的收购，陈晓看在眼里急在心里，却始终没有与黄光裕发生正面冲突。
对于电器连锁四巨头中最后进来的陈晓而言，可以说起身于微末。他借助上海周浦郊区一家国有交电企业改制的机会，带领50名员工组建了永乐，虽然后来成为上海电器连锁的领军品牌，但是他在江湖的风头远不如更年轻的黄光裕和张近东，甚至可以用低调来形容。
有多次参加过国美电器家电峰会的记者曾这样形容，“与黄光裕的霸气张扬相比，陈晓在这样的场合总显得那么不起眼，但是他的眼中始终带着一股上海人固有的狡黠，这为其此后的变脸埋下了伏笔。”
偏安上海的永乐也试图进行全国性扩张，但是资本实力和后发劣势让陈晓的扩张道路遇到了挫折，特别是上市时与大摩等机构签署的对赌协议，让全国性扩张战略失误的陈晓陷入了死胡同，2006年上半年的亏损，最终让陈晓只能委身于黄光裕帐下。
而在电器连锁行业内部，由于之前组织中永通泰联盟来对抗国美、苏宁，陈晓原本有着较高的威望，但在2006年4月与大中电器战略合作后不久，陈晓又转投国美，这让张大中和陈晓反目，也令陈晓在同行心目中的地位下降。
虽然黄光裕当时对陈晓礼遇有加，怕他不习惯北方的饮食，甚至专门让自己的大厨来烧制适合陈晓口味的淮扬菜，但是对于这位“败军之将”，黄光裕在设防的同时多少有些“鄙夷”，黄曾私下里说，“陈晓已经不再可能闹出什么事来了”。
的确，陈晓在国美电器最初两年的表现也让黄光裕更加放心，但是黄光裕显然低估了陈晓的隐忍和能力。如今看来，这似乎让陈晓成就了现代版的卧薪尝胆。
有国美电器内部人士说过，“陈晓有两大优势，一是其谦和的态度让此前对他有偏见的国美电器高管逐步接受了他，二是其提出的改善与供应商关系，以及推进国美转型的策略也深得人心，其实国美电器内部早已意识到必须要改变以往粗放的模式，说到底并购和开店是黄光裕个人套现的噱头而已”。
陈晓“变脸”
2010年6月24日，在国美电器上海分公司总部的一间办公室，过去低调和隐忍的陈晓谈笑风生地出现在笔者面前，眼中似乎透露着一丝决战前的兴奋。
“近20个月过去了，这时的国美电器已经与2008年11月黄总出事时有了很大差别，现在的局面是由董事局和管理层来控制的，要想回到20个月前是不可能了。”在那次主动邀请的聊天中，陈晓的语气强硬了不少。
而半年前，黄光裕将国美电器以单位行贿罪的名义拖入到其个人官司中，试图减少判决刑期，虽然陈晓说，这笔钱绝对不是从国美电器走账的，但国美电器还是选择了沉默，并最终被判罚500万元。
按照陈晓的说法，500万元对于拥有60多亿港元现金的国美电器显然是“九牛一毛”，如果通过认罚彻底与黄光裕的案件划清界限，那是最好的结果。然而，这仅仅是恢复与外界联系后，黄光裕采取的第一招。
虽然面临着个人案件的一审和二审的压力，但是黄光裕更看重自己在国美电器的控制力，之后在国美电器年度股东大会上的突然发难，显然让陈晓有些吃惊。
5月11日，在部分机构股东缺席，投票率不足60%的情况下，拥有31.6%股权的大股东黄光裕否决了贝恩投资提交的三位非执行董事人选。
有接近陈晓的人士称，“机构投资者的缺席让陈晓非常生气，并且成为陈晓的一块心病，过去的3个月中陈晓一直在寻求机构投资者的支持，因为当时很多机构投资者可能是因为不想得罪任何一方，而选择了弃权”。
然而，此次逼宫事件后，国美电器董事局只是行使权利重新任命三位非执行董事并对外宣布而已，因为担心会引发对国美电器不利的连锁反应。
树欲静而风不止。让陈晓始料不及的是，他的隐忍被误解，很多供应商和银行方面，以及投资者都担心黄光裕接下来会拿商标、未上市门店来做文章，而国美电器的股价一度跌到了2港元以下，一些机构投资者给了陈晓更大的压力。
恶劣情形下，陈晓选择了主动说话。他告诉笔者，“董事局目前空前统一，我们完全可以采取措施让大股东出局，只不过碍于昔日的情面不到万不得已不会使用。”
对于一向讲话谨慎的陈晓来说，这样的表态有些出人意料，当时在场的一位国美电器高管后来说，“这显然是陈总的战斗檄文，按照我对他的理解，他也是被逼到了这一步。”
当天中午在陈晓的“大奔”上，陈晓谈了很多“心里话”，其中包括，“黄光裕始终没有看清楚结局，在这样的情况下，任何政府都不可能让一个经济罪犯再在上市公司发挥重要的支配作用。”
那次主动表态后，陈晓在7月初又将掌控了4年之久的总裁职位让给了常务副总裁王俊洲，而从7月起，黄光裕的代理人已经开始与陈晓多次谈判改组国美电器董事局的事情，陈晓的一系列表态却恰恰给外界制造了自己在国美电器地位稳定的印象。
时间来到8月4日，黄光裕方面发出了罢免陈晓的提议后，陈晓再次召开董事局会议并迅速给出了回应，但这次陈晓需要确定自己已经获得了来自国美电器管理层的支持。8月6日的内部视频会议上，他点名要求高管表态，众多高管支持现有管理层的表态让他感到宽慰。
陈晓在国美电器的几年积累，让他在成为董事局主席后很快树立起权威，而他2009年推进的转型也获得了投资者和管理层的认可，这让陈晓在与黄光裕的争夺中占到了上风。
有国美电器内部人士表示，“此前黄光裕对于背叛他的高管的处理，比如说对何炬等人的追杀曾经是国美电器高管最为担心的，但随着黄光裕的入狱，其威慑力已大大减弱”。
意料中的决战
然而，作为昔日内地首富、国美电器的缔造者，一向霸气的黄光裕显然不能接受这样的现状，即使身陷囹圄，他那颗高傲的头也始终没有低下。
8月4日黄光裕全资控股的Shinning Crown给国美电器董事局的信函中，明确提出了改组国美电器董事局的要求，其中的核心要求就是撤销陈晓董事局主席和执行董事职务，而取代陈晓和孙一丁的正是黄光裕的二妹黄燕虹和多年来为其打理资本运作的律师邹晓春。
对黄光裕来说，在去年11月与外界恢复联系后看到的局面显然是他无法接受的，董事局中新增加了三位来自贝恩投资的非执行董事，副总裁孙一丁也成为了执行董事，且贝恩投资与陈晓达成了攻守同盟。
这显然与创维数码创始人黄宏生2004年11月被拘后面临的局面不同。在审讯期间黄宏生依然通过保释等方式来与创维保留着密切的联系，同时张学斌、杨东文等高管对其忠心耿耿，而在黄宏生2006年7月入狱后其夫人林卫平也在创维数码董事局担任执行董事替黄宏生来打理公司。
有消息人士评论说，“说陈晓是职业经理人并不准确，从永乐到国美陈晓一直是老板，现在的局面是两个老板之间的争夺”。
陈晓的表达是，“如果黄总选择合作，那么其资产将依然升值，但是黄总偏偏将个人利益和恩怨凌驾于公司利益之上，这让我们必须理性地选择放弃以往的情面。”
“黄光裕现在的想法是宁愿把国美毁掉，也不能让陈晓控制国美。”帕勒咨询机构资深董事罗清启这样分析。
有业内人士认为，中国的家族企业的创始人必须从西方家族企业的演变中吸取经验和教训，波音等大公司最终转变为职业经理人管理的股权多元化模式是必由之路，黄光裕等同样无法改变这样的趋势。
为了进一步获得管理层支持，就在今年的6月，陈晓甚至提到效仿新浪实现管理层控股，这让更多的中高层成为陈晓的支持者。按照陈晓的说法，“在大股东占股比例不高的情况下，股权争夺往往比较激烈，如果管理层能够成为大股东，那将是让公司健康成长的一种方式。”
这场较量的结局，似乎已见分晓。
(南都周刊)
When it comes to China, history is bound to repeat itself and investors should be ready.
http://www.marketwatch.com/story/investing-legend-malkiel-says-you-need-more-exposure-to-china
"People don't realize that in 1820, China was not only the most populated nation in the world, not only with the most land area, but was the greatest economic power in the world," said Princeton University Economics Prof. Burton Malkiel, who had a packed room of portfolio managers, analysts and certified financial planners hanging on his every word Wednesday evening at a presentation for the CFA Society of Los Angeles.
And in 20 years, China will once again claim that title, hence the need for investors to make sure they've got the proper exposure, said Malkiel, who wrote the recently published, "From Wall Street to the Great Wall: How Investors Can Profit from China's Booming Economy."
Continued strong economic expansion will make this prediction a reality, said Malkiel, who noted explosive growth in China the last 25 years, averaging 9% to 10% annually. In 2006 and 2007, growth exceeded 11%. "No nation in history has ever grown at this sustained rate," he said.
Much of that growth owes to the culture of the people, a key reason for his bullishness. "The hard-working Chinese energy makes New York look like a sleepy town," he said.
Malkiel said investors who can only see as far as the 2008 Summer Beijing Olympics should be looking ahead to even bigger events such as the 2010 World's Fair, due to be hosted in Shanghai and expected to be the most spectacular in history.
But he also points to several other factors that support the growth picture: development and urbanization of the country's Middle and Western regions, a large and increasingly educated labor force, continued infrastructure investments, the government's determination not to repeat past mistakes and also its unwavering belief that China will be a major power.
"They know they were the greatest country in the world," said Malkiel. "They'll do it again."
High, but bumpy road to China
Of course, he's addressing a market that has had a rough ride this year -- China's Shanghai Composite is down 31% year-to-date. It's suffered a series of disasters such as the brutal winter storms that sapped the nation of power and Monday's devastating earthquake that rocked southwest China, killing more than 50,000.
Still, China keeps on coming, with data this week showing factory and land investment in the country soaring 25.7% in the first four months of the year, despite efforts by the government to cool the economy.
Malkiel said the dip in China stocks as of late may prove an attractive entry point, but admits that investing in the country is "complicated and risky," which has left many far too underweight the country.
Aside from market ups and downs, he said risks include some geopolitical tensions with Taiwan and Japan, environmental issues, corruption and an uneven distribution of income, though he said none of these would sway him from the country right now.
Still careful selection of China stocks is key, especially when it comes to the jittery investor. "The best that China has to offer investors is a mix involving direct and indirect shares. It's a lower-risk way of getting involved," he said.
Malkiel prefers "H" shares, those companies incorporated in China and listed in Hong Kong and on other foreign exchanges, along with "N" shares, Chinese companies listed in New York, which have the benefit of full regulation. He finds China "A" shares, which are listed and traded in mainland China, less attractive as they're very difficult for average investors to buy.
He said investors could get exposure to China via iShares: FTSE/Xinhua /quotes/comstock/13*!fxi/quotes/nls/fxi (FXI 40.50, +0.45, +1.12%) , which he said has performed better than most managed China funds and tracks some of the country's largest and most stable companies. Several H shares are offered in the iShare, such as Ping An Insurance Co /quotes/comstock/22h!e:2318 (HK:2318 64.20, -2.05, -3.09%) and CNOOC Ltd /quotes/comstock/22h!e:883 (HK:883 12.96, 0.00, 0.00%) . That fund is down 7.1% year-to-date.
He also likes China real estate, owing to infrastructure growth in the country and increased urbanization, and suggests a way into that via Claymore/Alpha China Real Estate /quotes/comstock/13*!tao/quotes/nls/tao (TAO 17.87, -0.15, -0.83%) , a fund that got its start late last year. That ETF is down 17.5% year-to-date.
Malkiel is also the author of "A Random Walk Down Wall Street," first published in 1973, in which he contended that all markets are "efficient." The book is touted as the foundation for today's index-fund investing.
Backing into China
Malkiel's strategy also involves indirect investing, which might cater more to those investors who really are reticent to put too much money into China. He suggests investors buy shares of international companies that benefit from involvement in China.
Examples include Yum Brands Inc. /quotes/comstock/13*!yum/quotes/nls/yum (YUM 40.93, +0.08, +0.20%) , which owns Kentucky Fried Chicken, now found all over Shanghai, and has a chain of very successful, family-style Chinese restaurants. While first-quarter same-store sales in the U.S. this year grew just 3%, same-store sales in mainland China climbed 12%.
Another example, is French luxury-goods group LVMH Moet Hennessy /quotes/comstock/24s!e:mc (FR:MC 94.03, +0.46, +0.49%) . Its "Louis Vuitton label "sells more genuine handbags in China than in Europe," he said, which taps into a growing desire for luxury goods in the country. LVMH said its first-quarter sales were indeed driven by Asia, with even champagne sales making good progress in that region despite an overall slowdown for its wine and spirits unit.
Other companies tapping into China include mining giants Rio Tinto /quotes/comstock/23s!a:rio (UK:RIO 3,388, +80.50, +2.43%) and BHP Billiton /quotes/comstock/13*!bhp/quotes/nls/bhp (BHP 70.30, -1.64, -2.28%) , the latter of which saw shares soar earlier this week on speculation China may take a stake in the Anglo-Australian miner.
More on Malkiel's radar with that China connection include: The Coca-Cola Company /quotes/comstock/13*!ko/quotes/nls/ko (KO 56.01, +0.13, +0.23%) , FedEx Corp. /quotes/comstock/13*!fdx/quotes/nls/fdx (FDX 80.98, +0.18, +0.22%) , McDonald's Corp. /quotes/comstock/13*!mcd/quotes/nls/mcd (MCD 72.47, +0.68, +0.95%) and PepsiCo Inc. /quotes/comstock/13*!pep/quotes/nls/pep (PEP 65.43, -0.13, -0.20%) .
Malkiel said while he's not a market timer, investors must be committed for the long haul in China, especially as the market goes through periods of ups and downs. He said investors should back in slowly with dollar-cost averaging, a technique in which investors would spend a fixed dollar amount at regular intervals on a particular investment or part of a portfolio, regardless of the share price.
Barbara Kollmeyer is an editor for MarketWatch in Los Angeles.
"People don't realize that in 1820, China was not only the most populated nation in the world, not only with the most land area, but was the greatest economic power in the world," said Princeton University Economics Prof. Burton Malkiel, who had a packed room of portfolio managers, analysts and certified financial planners hanging on his every word Wednesday evening at a presentation for the CFA Society of Los Angeles.
And in 20 years, China will once again claim that title, hence the need for investors to make sure they've got the proper exposure, said Malkiel, who wrote the recently published, "From Wall Street to the Great Wall: How Investors Can Profit from China's Booming Economy."
Continued strong economic expansion will make this prediction a reality, said Malkiel, who noted explosive growth in China the last 25 years, averaging 9% to 10% annually. In 2006 and 2007, growth exceeded 11%. "No nation in history has ever grown at this sustained rate," he said.
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But he also points to several other factors that support the growth picture: development and urbanization of the country's Middle and Western regions, a large and increasingly educated labor force, continued infrastructure investments, the government's determination not to repeat past mistakes and also its unwavering belief that China will be a major power.
"They know they were the greatest country in the world," said Malkiel. "They'll do it again."
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Of course, he's addressing a market that has had a rough ride this year -- China's Shanghai Composite is down 31% year-to-date. It's suffered a series of disasters such as the brutal winter storms that sapped the nation of power and Monday's devastating earthquake that rocked southwest China, killing more than 50,000.
Still, China keeps on coming, with data this week showing factory and land investment in the country soaring 25.7% in the first four months of the year, despite efforts by the government to cool the economy.
Malkiel said the dip in China stocks as of late may prove an attractive entry point, but admits that investing in the country is "complicated and risky," which has left many far too underweight the country.
Aside from market ups and downs, he said risks include some geopolitical tensions with Taiwan and Japan, environmental issues, corruption and an uneven distribution of income, though he said none of these would sway him from the country right now.
Still careful selection of China stocks is key, especially when it comes to the jittery investor. "The best that China has to offer investors is a mix involving direct and indirect shares. It's a lower-risk way of getting involved," he said.
Malkiel prefers "H" shares, those companies incorporated in China and listed in Hong Kong and on other foreign exchanges, along with "N" shares, Chinese companies listed in New York, which have the benefit of full regulation. He finds China "A" shares, which are listed and traded in mainland China, less attractive as they're very difficult for average investors to buy.
He said investors could get exposure to China via iShares: FTSE/Xinhua /quotes/comstock/13*!fxi/quotes/nls/fxi (FXI 40.50, +0.45, +1.12%) , which he said has performed better than most managed China funds and tracks some of the country's largest and most stable companies. Several H shares are offered in the iShare, such as Ping An Insurance Co /quotes/comstock/22h!e:2318 (HK:2318 64.20, -2.05, -3.09%) and CNOOC Ltd /quotes/comstock/22h!e:883 (HK:883 12.96, 0.00, 0.00%) . That fund is down 7.1% year-to-date.
He also likes China real estate, owing to infrastructure growth in the country and increased urbanization, and suggests a way into that via Claymore/Alpha China Real Estate /quotes/comstock/13*!tao/quotes/nls/tao (TAO 17.87, -0.15, -0.83%) , a fund that got its start late last year. That ETF is down 17.5% year-to-date.
Malkiel is also the author of "A Random Walk Down Wall Street," first published in 1973, in which he contended that all markets are "efficient." The book is touted as the foundation for today's index-fund investing.
Backing into China
Malkiel's strategy also involves indirect investing, which might cater more to those investors who really are reticent to put too much money into China. He suggests investors buy shares of international companies that benefit from involvement in China.
Examples include Yum Brands Inc. /quotes/comstock/13*!yum/quotes/nls/yum (YUM 40.93, +0.08, +0.20%) , which owns Kentucky Fried Chicken, now found all over Shanghai, and has a chain of very successful, family-style Chinese restaurants. While first-quarter same-store sales in the U.S. this year grew just 3%, same-store sales in mainland China climbed 12%.
Another example, is French luxury-goods group LVMH Moet Hennessy /quotes/comstock/24s!e:mc (FR:MC 94.03, +0.46, +0.49%) . Its "Louis Vuitton label "sells more genuine handbags in China than in Europe," he said, which taps into a growing desire for luxury goods in the country. LVMH said its first-quarter sales were indeed driven by Asia, with even champagne sales making good progress in that region despite an overall slowdown for its wine and spirits unit.
Other companies tapping into China include mining giants Rio Tinto /quotes/comstock/23s!a:rio (UK:RIO 3,388, +80.50, +2.43%) and BHP Billiton /quotes/comstock/13*!bhp/quotes/nls/bhp (BHP 70.30, -1.64, -2.28%) , the latter of which saw shares soar earlier this week on speculation China may take a stake in the Anglo-Australian miner.
More on Malkiel's radar with that China connection include: The Coca-Cola Company /quotes/comstock/13*!ko/quotes/nls/ko (KO 56.01, +0.13, +0.23%) , FedEx Corp. /quotes/comstock/13*!fdx/quotes/nls/fdx (FDX 80.98, +0.18, +0.22%) , McDonald's Corp. /quotes/comstock/13*!mcd/quotes/nls/mcd (MCD 72.47, +0.68, +0.95%) and PepsiCo Inc. /quotes/comstock/13*!pep/quotes/nls/pep (PEP 65.43, -0.13, -0.20%) .
Malkiel said while he's not a market timer, investors must be committed for the long haul in China, especially as the market goes through periods of ups and downs. He said investors should back in slowly with dollar-cost averaging, a technique in which investors would spend a fixed dollar amount at regular intervals on a particular investment or part of a portfolio, regardless of the share price.
Barbara Kollmeyer is an editor for MarketWatch in Los Angeles.
Sunday, August 15, 2010
大中电器创始人张大中或出手援助黄光裕
http://www.chinanews.com.cn/it/2010/08-16/2470177.shtml
迄今无人知晓黄光裕和陈晓所言孰真孰假，因为针对同样问题，两方总有截然相反的回答。也许只有9月中旬即将召开的国美电器(00493.HK)临时股东大会上，唱票数的那一刻才能最终见分晓。
在短短十天以来，黄陈两方各自动用包括二级市场增持、机构投资者拉票、管理层站队、潸然泪下、星夜拜会数种求胜武器之后，谁将抢得更多的筹码?
谁会支持黄光裕或者陈晓?
机构投资者是黄、陈需要争取的最大力量，散户投资者一般会用脚投票，但中小股东可能到现场临时股东大会投票，必须全力争取所有股东。这也是许多民商法教授对黄陈之争的看法。
黄光裕及其妻拥有33.98%的国美电器股权，陈晓和贝恩资本共持有超过12%的国美电器股权，否决或者通过黄光裕五项议案所需的票数是现场股东大会出席股东代表票数的50%。
前提条件还包括现场股东大会到底有多少股东会出席。根据5月11日的国美电器股东大会数据，出席股东所代表票数为62%，假如9月份临时股东大会仍循此规律，黄光裕将占有绝对优势。
理论上所有股东100%出席的话，黄光裕需要争取另外17%的股权来同意通过议案，陈晓需要争取另外38%的股权来否决议案。
这时，“罗生门”出现了。黄光裕胞妹黄秀虹与陈晓均称，已经赢得了机构投资者支持，自己会赢，对方会输。
但黄陈双方均未公开到底哪些机构投资者支持自己。也许这些机构投资者不急于表态，还在讨价还价，或者表了同样的态。
但是在资本市场上，机构投资者已经用脚投票了，也是截然相反的态度。
从定性上看，富达基金减持，摩根士丹利增持。
从定量上看，富达基金是坚决减持，摩根士丹利是谨慎的小幅增持。
陈晓日前称，黄光裕政治生命已经结束，只有“鱼死但网不破”。
中国人民大学教授、中国刑事诉讼法学会副会长陈卫东在上周的内部座谈会上表示，我国刑事诉讼法规定了犯罪嫌疑人和被告人各种权利应当得到保障。他认为国美、创维并未因创始人出事而倒下，这说明政府加大对民营企业的保护，这还是与维护稳定的大局以及保护民营企业家的民事权利是一致的。
444家门店是垃圾还是宝贝?
这是黄、陈双方用来争夺投资者的最大砝码，注入未上市部分到国美电器，则黄光裕得分，有望获得投资者支持。陈晓认为未上市的门店质量很差，黄秀虹则说质量很好。
也许国美电器一位副总裁的无意之举能证明点什么。今年4月7日国美电器新闻发布会后的一次背景介绍中，该副总裁曾经无意中谈到了未上市门店的详细数据，当时意在证明，如果包括未上市部分，国美全系中单店盈利能力略高于苏宁。
这位副总裁说，截至2009年底，国美集团报给中国连锁经营协会的数据是1170家门店，上市公司部分有726家，因此未上市的有444家。
他特别强调，这是2009年调整策略以来，关完门店以后的数字，门店比较有竞争力。因为经过一系列推演，最终他计算得出未上市部分444家门店的收入为261亿元。
这是个惊人的数据，已经超过国美上市公司收入的一半以上。他是怎么算出来的呢?
搞清楚他的计算方式很重要。由于同样没有经过审计，他的计算方式是这样的，根据上市部分的426亿元营业收入由726家门店产生，单店年销售额是5877万元，然后他表示，国美集团非上市公司部分和上市公司部分都是一个团队、一个经营策略，如果以此为准，未上市部分的444家门店收入应是261亿元。
上述副总裁还举例说，每周二经营例会，40多个区的所有销售门店经理都来，讨论管理策略和汇报业绩。这当中包括了未上市部分。
经他计算，苏宁单店面积4242平方米，每平方米收入14611元;国美单店面积3700平方米，每平方米收入15885元。由此苏宁单店每平方米收入为国美每平方米收入的九成。
需要说明的是，该副总裁现已公开表态站在陈晓一方。
陈晓提到未上市公司部分由黄光裕签名托管给国美电器上市公司经营，每年付费1.5亿元。黄秀虹则认为这部分未上市资产已转至她麾下负责。
谁是真正的忠人所托?
何谓上市公司职业经理人的信托义务?从黄陈的国美电器权力争夺战中，可有颇多不同解读。
中国政法大学前校长、全国人大法律委员会原副主任委员江平在8月10日的一次内部座谈会议上评论说，国美事件有典型意义，应引起法学界的关注和探讨，特别是股东和董事会之间在公司治理之间的矛盾、内部人控制、公司高管的忠诚义务等问题，都能在本案中找到实证。
陈晓认为忠于上市公司是真正的忠诚，为公司利益着想，而不是单为某个股东利益着想，是为真正的信托责任。
黄秀虹亦感慨颇多，她认为现在才能分辨得出什么是真正的朋友。一年多来她饱尝世态炎凉，压力很大，不敢说“不”。
曾经鲜花似锦烈火烹油的黄光裕家族，虽未败塌，但也面临双重压力，不仅要处理黄光裕案件和打理其资产，而且还要同时处理黄俊钦案件和打理其资产，面对预期之外的高额罚款还不得不临时筹措资金四处融资，可谓窘迫。
人富时借钱和人穷时借钱，是完全不同的两种境况。
虽黄光裕身陷囹圄，但大中电器创始人张大中近日允诺借给黄家一笔巨款，一年不收取利息，对此，当《第一财经日报》向身在美国的张大中求证此事时，张大中没有否认，只是在万里之外爽朗一笑。
据黄秀虹转述张大中的理由是，“当年黄光裕买走大中电器，付我36亿元，很够意思。此时不报，何时当报?”
人性的弱点也在黄光裕身上显现，入狱之初他并不相信家里人的能力，而是亲笔签名委托王俊洲、魏秋立全权代表他，现如今，两人已公开表态反对黄光裕。目前，国美电器管理团队也已公开表态与陈晓共进退。
北京大学民商法学教授钱明星在上述座谈会中评论国美电器权力争夺战时表示，内部人控制下的企业导致的后果之一就是管理权的滥用。按照公司法的基本原理，所有者有权选择管理者，董事和高管在股东会决议下行事，但从黄光裕案所披露的事实来看，以陈晓为核心的董事会否决了股东会通过的决议，这在公司治理史上也是罕见的，起了很坏的作用。
是否还有秘密协议?
国美电器权力争夺战中有太多的谜，这些谜中最大的一个是陈晓与黄家此前的谈判为何貌似顺利而突然谈崩。
黄秀虹表示，在8月5日公告前的一个月中，双方有较长时间谈判，黄光裕希望更换董事，而陈晓已经同意离职，并同意以3港元/股的价格出让手中的股票。
7月份国美电器的H股价格曾经接近3港元，此前半年内的最高价达到3.02港元，因此这笔股权的转让价格不能说太高;加以陈晓提出了国美未来发展五年计划，可以佐见他对未来有更好预期，这笔股权的溢价实在是有些低。
黄家此前已经相信陈晓同意离职的表态，因此在双方突然谈崩之际，黄家并无任何心理准备，也无稳定的预期。
没有人知道背后发生了什么，但黄陈双方都在摩拳擦掌，调动资金，准备抢先下一步。
迄今无人知晓黄光裕和陈晓所言孰真孰假，因为针对同样问题，两方总有截然相反的回答。也许只有9月中旬即将召开的国美电器(00493.HK)临时股东大会上，唱票数的那一刻才能最终见分晓。
在短短十天以来，黄陈两方各自动用包括二级市场增持、机构投资者拉票、管理层站队、潸然泪下、星夜拜会数种求胜武器之后，谁将抢得更多的筹码?
谁会支持黄光裕或者陈晓?
机构投资者是黄、陈需要争取的最大力量，散户投资者一般会用脚投票，但中小股东可能到现场临时股东大会投票，必须全力争取所有股东。这也是许多民商法教授对黄陈之争的看法。
黄光裕及其妻拥有33.98%的国美电器股权，陈晓和贝恩资本共持有超过12%的国美电器股权，否决或者通过黄光裕五项议案所需的票数是现场股东大会出席股东代表票数的50%。
前提条件还包括现场股东大会到底有多少股东会出席。根据5月11日的国美电器股东大会数据，出席股东所代表票数为62%，假如9月份临时股东大会仍循此规律，黄光裕将占有绝对优势。
理论上所有股东100%出席的话，黄光裕需要争取另外17%的股权来同意通过议案，陈晓需要争取另外38%的股权来否决议案。
这时，“罗生门”出现了。黄光裕胞妹黄秀虹与陈晓均称，已经赢得了机构投资者支持，自己会赢，对方会输。
但黄陈双方均未公开到底哪些机构投资者支持自己。也许这些机构投资者不急于表态，还在讨价还价，或者表了同样的态。
但是在资本市场上，机构投资者已经用脚投票了，也是截然相反的态度。
从定性上看，富达基金减持，摩根士丹利增持。
从定量上看，富达基金是坚决减持，摩根士丹利是谨慎的小幅增持。
陈晓日前称，黄光裕政治生命已经结束，只有“鱼死但网不破”。
中国人民大学教授、中国刑事诉讼法学会副会长陈卫东在上周的内部座谈会上表示，我国刑事诉讼法规定了犯罪嫌疑人和被告人各种权利应当得到保障。他认为国美、创维并未因创始人出事而倒下，这说明政府加大对民营企业的保护，这还是与维护稳定的大局以及保护民营企业家的民事权利是一致的。
444家门店是垃圾还是宝贝?
这是黄、陈双方用来争夺投资者的最大砝码，注入未上市部分到国美电器，则黄光裕得分，有望获得投资者支持。陈晓认为未上市的门店质量很差，黄秀虹则说质量很好。
也许国美电器一位副总裁的无意之举能证明点什么。今年4月7日国美电器新闻发布会后的一次背景介绍中，该副总裁曾经无意中谈到了未上市门店的详细数据，当时意在证明，如果包括未上市部分，国美全系中单店盈利能力略高于苏宁。
这位副总裁说，截至2009年底，国美集团报给中国连锁经营协会的数据是1170家门店，上市公司部分有726家，因此未上市的有444家。
他特别强调，这是2009年调整策略以来，关完门店以后的数字，门店比较有竞争力。因为经过一系列推演，最终他计算得出未上市部分444家门店的收入为261亿元。
这是个惊人的数据，已经超过国美上市公司收入的一半以上。他是怎么算出来的呢?
搞清楚他的计算方式很重要。由于同样没有经过审计，他的计算方式是这样的，根据上市部分的426亿元营业收入由726家门店产生，单店年销售额是5877万元，然后他表示，国美集团非上市公司部分和上市公司部分都是一个团队、一个经营策略，如果以此为准，未上市部分的444家门店收入应是261亿元。
上述副总裁还举例说，每周二经营例会，40多个区的所有销售门店经理都来，讨论管理策略和汇报业绩。这当中包括了未上市部分。
经他计算，苏宁单店面积4242平方米，每平方米收入14611元;国美单店面积3700平方米，每平方米收入15885元。由此苏宁单店每平方米收入为国美每平方米收入的九成。
需要说明的是，该副总裁现已公开表态站在陈晓一方。
陈晓提到未上市公司部分由黄光裕签名托管给国美电器上市公司经营，每年付费1.5亿元。黄秀虹则认为这部分未上市资产已转至她麾下负责。
谁是真正的忠人所托?
何谓上市公司职业经理人的信托义务?从黄陈的国美电器权力争夺战中，可有颇多不同解读。
中国政法大学前校长、全国人大法律委员会原副主任委员江平在8月10日的一次内部座谈会议上评论说，国美事件有典型意义，应引起法学界的关注和探讨，特别是股东和董事会之间在公司治理之间的矛盾、内部人控制、公司高管的忠诚义务等问题，都能在本案中找到实证。
陈晓认为忠于上市公司是真正的忠诚，为公司利益着想，而不是单为某个股东利益着想，是为真正的信托责任。
黄秀虹亦感慨颇多，她认为现在才能分辨得出什么是真正的朋友。一年多来她饱尝世态炎凉，压力很大，不敢说“不”。
曾经鲜花似锦烈火烹油的黄光裕家族，虽未败塌，但也面临双重压力，不仅要处理黄光裕案件和打理其资产，而且还要同时处理黄俊钦案件和打理其资产，面对预期之外的高额罚款还不得不临时筹措资金四处融资，可谓窘迫。
人富时借钱和人穷时借钱，是完全不同的两种境况。
虽黄光裕身陷囹圄，但大中电器创始人张大中近日允诺借给黄家一笔巨款，一年不收取利息，对此，当《第一财经日报》向身在美国的张大中求证此事时，张大中没有否认，只是在万里之外爽朗一笑。
据黄秀虹转述张大中的理由是，“当年黄光裕买走大中电器，付我36亿元，很够意思。此时不报，何时当报?”
人性的弱点也在黄光裕身上显现，入狱之初他并不相信家里人的能力，而是亲笔签名委托王俊洲、魏秋立全权代表他，现如今，两人已公开表态反对黄光裕。目前，国美电器管理团队也已公开表态与陈晓共进退。
北京大学民商法学教授钱明星在上述座谈会中评论国美电器权力争夺战时表示，内部人控制下的企业导致的后果之一就是管理权的滥用。按照公司法的基本原理，所有者有权选择管理者，董事和高管在股东会决议下行事，但从黄光裕案所披露的事实来看，以陈晓为核心的董事会否决了股东会通过的决议，这在公司治理史上也是罕见的，起了很坏的作用。
是否还有秘密协议?
国美电器权力争夺战中有太多的谜，这些谜中最大的一个是陈晓与黄家此前的谈判为何貌似顺利而突然谈崩。
黄秀虹表示，在8月5日公告前的一个月中，双方有较长时间谈判，黄光裕希望更换董事，而陈晓已经同意离职，并同意以3港元/股的价格出让手中的股票。
7月份国美电器的H股价格曾经接近3港元，此前半年内的最高价达到3.02港元，因此这笔股权的转让价格不能说太高;加以陈晓提出了国美未来发展五年计划，可以佐见他对未来有更好预期，这笔股权的溢价实在是有些低。
黄家此前已经相信陈晓同意离职的表态，因此在双方突然谈崩之际，黄家并无任何心理准备，也无稳定的预期。
没有人知道背后发生了什么，但黄陈双方都在摩拳擦掌，调动资金，准备抢先下一步。
黄光裕铁窗号令：绿色通道不限时间不限人次
http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20100816/10168487567.shtml
尽管落马，但在法律上企业家仍有对自己财产的占有和处置等权利，然而到目前为止，除了黄光裕，还未有成功行使权利的先例。
【《证券市场周刊》记者 李德林】
谈判失败 黄光裕铁窗遥控
17天的拉锯战谈判，黄光裕的代表与国美电器(00493.HK)董事局主席陈晓终于谈崩了。
7月19日开始，黄光裕控股的英属处女群岛公司、国美电器控股股东Shinning Crown Holdings Inc(下称“Shinning Crown”)在黄光裕的授权下，派出代表与陈晓商谈重组董事局事宜。
董事局重组缘于5月11日的第一次交锋失败，这天是国美电器股东周年大会。
下午2：30分，黄光裕夫妇以持有国美电器33.98%股权的大股东身份，对股东大会提出的三项议题投下反对票。三项决议包括：外资股东贝恩资本的三名代表进入董事会；董事会对董事薪酬的厘定；董事会以所购回之股份数目扩大所授出有关配发、发行及处置股份的一般授权。
黄光裕夫妇派出代表投下反对票，核心就是要加强对国美电器的控制权。
身为香港上市公司国美电器创始人、曾经的董事会主席，黄光裕非常清楚股东大会的诸多重大事项均需要2/3的表决权通过。持有国美电器33.98%股份是黄光裕对抗2/3表决权的底线，如果不收回授予董事会的回购、增发权利，那么董事会可能以增发20%新股来稀释自己的控股权，而自己将失去对国美电器的控制。
香港《公司法》赋予董事会两种核心权力，一种是公司经营决策的指导权，另一种是对股票市场的控制权。薪酬的厘定项目的否决，表现出黄光裕夫妇对董事会的集体不信任，自然对其经营决策指导权进行否定。收回股票的回购、增发权利，也就剥夺了董事会对股票市场的控制权。
《公司法》赋予董事会的权利被大股东剥夺，这挑起了大股东与董事会的战争。
当晚，国美电器召开紧急董事会，全面推翻了股东大会表决结果。第二天，以陈晓为首的国美电器董事会发表声明，对黄光裕夫妇的行为感到遗憾。声明称，董事会的行动是董事们集体一致表决的结果。也就是说，曾经被视为黄光裕在董事会中的代表亲信，都站到了他的对面。
这一结果让创始人黄光裕难以接受，董事会的改组成为必然。
双方的谈判持续了17天，到8月4日晚上终于破裂。黄光裕的代表以Shinning Crown的名义，向国美电器发出了“要求召开临时股东大会的函”，这份函件第一条就是提议在临时股东大会上撤销股东周年大会通过的对董事会的一般授权；撤销陈晓的执行董事及董事局主席职务；撤销孙一丁的执行董事职务，保留公司行政副总裁职务；提名邹晓春、黄燕虹为公司执行董事。
信函中， Shinning Crown指责陈晓领衔的董事局管理不当，导致国美电器近一年来业绩下滑。陈晓等董事会成员立即展开反击。8月5日下午，国美电器董事就去香港高等法院起诉黄光裕。
剑拔弩张的争夺还在继续，黄光裕在监狱中遥控的这一场持久战，并非只是国美的战争，在中国司法界，这已是开了历史先河。因为，黄光裕是以戴罪之身，发出铁窗号令。
绿色通道 不限时间不限人次 黄光裕用到极致
黄光裕与董事会第一次交锋一星期后的5月18日，北京市第二中级人民法院对黄光裕案进行了宣判，黄光裕领刑14年，罚没8亿元。
5月31日，北京市高级人民法院刑二庭副庭长王海虹道出了黄光裕狱中遥控交锋的内幕。王海虹透露，黄光裕被拘后，国美电器的律师可以会见黄光裕，条件是必须经过专案组的允许，看守所进行全程录像。黄光裕甚至还可以在看守所内签署公司文件。这是一条绿色通道。
会见就被允许不限时间和次数，黄光裕将绿色通道运用到了极致。黄光裕刚被捕，就将权利委托给自己的妻子杜鹃。2009年1月7日，杜鹃在大连被捕。黄光裕又任命副总裁王俊洲、魏秋立作为自己的“私人代表”，之后被黄光裕的妹妹黄秀虹替代。
2009年4月6日，一份竞购国美电器股份的入围名单在市场中流传。华平投资、KKR、贝恩资本三家榜上有名，市场风传，这份名单的制定者是陈晓。
当时黄光裕掌握国美电器的股份为35.55%以上，一旦三家中的任何一家成为最后的入围者，都将威胁到黄光裕的控制权。因为按计划国美电器将发行的可转债和增发新股总量可达到23.5%以上，这样会大大稀释黄光裕的股权。
谈判总是让黄氏家族感到奇怪，因为华平投资是国美电器的老股东，陈晓却跟贝恩资本谈的火热，这让黄氏家族非常忌惮。贝恩资本董事总司理竺稼，就是当年与永乐签订对赌和谈的摩根士丹利中国区总裁。而陈晓正是永乐的创始人，被黄光裕收归门下并委以重用——在陈晓问题上，黄光裕与竺稼是“情敌”——黄氏家族自然拒绝贝恩资本。
股权激励 让黄光裕老臣集体倒戈
狱中的遥控给陈晓为首的董事会空前压力。一个庞大的股权激励计划在40天后迅速出台。2009年7月7日，国美电器董事会公布了总计7.3亿港元的股权激励方案，涉及股权占总股本的3%。其中陈晓获得2200万股认购权，执行董事王俊洲、魏秋立、孙一丁和伍建华分别获得2000万、1800万、1300万和1000万股的认购权。
股权激励方案规定，获得认购权的高管在今后10年内，可以按照2009年7月7日的国美电器收盘价1.9港元，买入相应数量的公司股份。股权激励立即使黄光裕的铁杆儿们站到了陈晓一边。还不仅是董事会。这一次的封赏还覆盖了分公司总经理、大区总经理，以及集团总部各中心总监、副总监以上级别，共有105人享受到股权激励的阳光雨露。
围绕控制力的争夺随即展开，绿色通道为黄光裕的遥控提供了有力保障。一个星期之内，黄光裕的遥控效果就显现出来了。
2009年7月13日，国美电器发行以融资为目的的22.96亿股新股，每股0.672港元。国美电器与贝恩资本曾达成一个协议：原股东没有认购的股份，将全数由贝恩资本认购。贝恩资本一旦全部认购22.96亿股新股，加上购买的9.8%的可转债，那么贝恩资本的股权将达到23.5%，黄光裕持股将降到27%，这样一来，黄光裕就会失去控制权。
贝恩资本最大的赌注在于当时黄光裕在内地的账户已经被冻结，而黄光裕为了归还财务公司一笔24亿港元的债务，已经让国美电器回购过股份，按照常理黄光裕不可能在增发新股的时候行使老股东优先认购权。如此一来，贝恩资本离大股东的宝座就是一步之遥。
2009年7月20日，贝恩资本突然发现，黄氏家族持有国美电器股比例变为33.98%，已经掌握了控制权。原来就在这一天，黄光裕的代表以每股1.705港元的价格，在二级市场抛售了2.35亿股国美电器股票，套现资金近4亿港元，转手以每股0.672港元认购了8.16亿股国美电器增发新股。与此同时，国美电器其他老股东也纷纷认购增发新股，22.96亿股新股最后留给贝恩资本的，只有0.2%的股权。黄光裕的遥控让资金本来紧张的黄氏家族，在新股上市交易的当天就赚取了13.36亿港元。
控制权到手了，但黄光裕在看守所遥控董事会的行动却失败了，黄光裕要求董事会取消股权激励的意见被束之高阁。
2009年2月，黄秀虹正式代言黄光裕之后，尽管发现陈晓跟贝恩资本打得火热，那时候并没有意识到黄氏家族将失去控制权。到了2009年6月，贝恩资本要求派3人进入国美电器董事会，黄秀虹这才意识到，董事会已失去控制。于是，2010年5月11日的国美电器股东周年会，成为黄氏家族反击的最佳时机，也就有了黄氏家族在周年会上连投三张反对票的惊人举动。
天发要戴红帽子 红头文件满天飞朝发夕改
黄光裕的战争还将继续。
但同样是名动江湖的企业家，在事发逮捕后，他想在看守所遥控自己的公司，保卫自己的财产，但却连战场的边儿都沾不上，没有军装，没有武器，没有战友，也没有对手。他被频繁地更换看守所，还被改了姓名。出狱后，发现自己的企业已经归了别人，自己却一无所有。
他就是一心要打造中国第四石油集团的天发集团董事长龚家龙。
2006年12月21日，龚家龙创建的天发股份(000670.SZ)上市10周年。龚家龙兴冲冲参加完庆祝大会后，被湖北省鄂州市公安局一行警察堵在了武汉市弘毅大酒店大堂，迅即被塞进停在酒店外的警车上。
龚家龙喜欢折腾，在1989年已经拥有千万资产。事实上在1988年的时候，个体户龚家龙要成立“荆州地区生产生活资料产品经销公司”(下称“资料公司”)和海南龙海石油液化气公司(下称“龙海石油”)，并将两家公司挂在荆州轻工业局与物资局下面。
到1989年，龚家龙想到了企业股份化，于是让资料公司与龙海石油分别投入100万元和200万元(账面值)作为原始股本组建了“荆州地区物资开发公司”，这家公司就有了“红帽子”。
1992年8月12日，湖北省体改委、计委、财政厅联合发[92]6号文，将“荆州地区物资开发公司”改组为股份有限公司，定名为“湖北荆州天发企业(集团)股份有限公司”。新公司总股本为6500万，其中国资委及4家国企合计持有3640万股，占56%。也就是后来资本市场上的天发股份的前身。
1996年11月18日，经三峡办和荆州市体改委批准，天发股份发起成立“天润三峡基金”，原计划发行10亿元，主要认购对象为天发工会、内部职工和其他投资者。但该基金由于审批手续不全，发行到4.86亿元时被人民银行叫停。
“天润三峡基金”的出资人经过协商，同意委托天发股份及龚家龙继续按基金发行规则委托理财。1997年4月，成立国有独资性质的天发集团公司，托管运用上述4.86亿元资金。不过天发集团真正的控制人是天发工会，龚家龙持有工会股份65%。
天发集团成立后成了荆州市政府解决濒临破产国有企业的平台，短短几年大量收购地方国企，其中最为有名的就是收购造假上市的活力28。破烂收多了，天发集团自己也陷入了泥潭。一旦天发集团的烂账完全摊开，那将连累荆州市政府。
2000年，龚家龙意欲引入雷曼兄弟入资重组。雷曼兄弟只喜欢和民营企业做生意。于是，2000年10月24日，荆州市政府召开专题会议讨论天发集团股权性质问题。荆州市政府当天的《市政府专题会议纪要第62期》显示，天发集团为非国有企业。
为了让雷曼兄弟放心，荆州市国资委在2001年还出了《关于湖北天发集团公司发展及产权界定情况的批复》(荆国资委[2001]第5号)，该文件这样叙述：“资本金原计划由国家投资，由于市国资局最终无资金投入，最终出资为天润三峡投资基金。”
龚家龙持有“天润三峡投资基金”65%的份额，于是荆州市政府文件承认天发集团的民营性质，龚家龙持股65%，职工持股35%，天发集团与政府没关系。
龚家龙满心欢喜摘掉红帽子，但荆州市委压着市政府一直不批准。到2006年8月，荆州市委又发文承认了当年的市政府的红头文件，还专门下发了《关于进一步加强湖北天发实业集团有限公司风险处置和资产重组工作的会议纪要》。当年9月，龚家龙在当地工商部门办理了产权过户手续。
摘红帽子的过程中，龚家龙没有闲着。2005年6月29日，以全国工商联石油商会会长的名义，龚家龙牵头组建了全国最大的民营石油企业：长城联合石油集团。龚家龙想打造中国第四大石油集团。
就在这时，当初天发集团接受指令收购了很多破烂公司，而这些公司拥有大量土地，到2006年这些土地开始增值了！天发集团成了大地主了！此时，湖北省国资委出手了，要重新界定170多亿元总资产的天发集团的产权性质了！
于是，龚家龙也被警方宣布“涉嫌经济犯罪”。
湖北省公安厅经侦总队指派鄂州公安局侦查龚家龙案。龚家龙在2006年12月21日被带走，“1221”专案组正式成立。荆州市政府成立了天发集团风险处置领导小组，下设维护稳定、金融风险防范、战略重组等6个工作班子，全面接管了天发集团。
2007年初，也就是龚家龙被捕之初，湖北省、荆州市两级国资委分别下发鄂国资产权[2007]41号文《省国资委关于天发集团产权性质界定有关问题的批复》及荆国资发[2007]27号文《关于湖北天发实业集团有限公司关于界定企业产权性质批示的批复》，以行政批复红头文件的形式将天发集团界定为国有企业，荆州市国资委取得了天发集团的公司控制权和经营权。
被改姓名 龚家龙的桃子被别人摘了
龚家龙被警方带走，一开始在鄂州金盾宾馆被监视居住。龚家龙对律师说，从监视居住开始自己就被人耍猴。第一天警方说只要在监视居住的确认书上签完字，就能见律师通电话，还可以见家人。等签完字，对方抛给他一句话：你以为真有这么回事？
2010年8月10日上午，记者见到龚家龙的律师钱卫清，钱说龚家龙在失去自由的一年零七个月里，龚家龙被挪了五个地方，被改名字叫“陈斌”。“当今公安网全国联网，上网一输入名字，便知道疑犯是什么罪名，关在哪个看守所。但龚家龙罪名不清，又怕律师和家人找上门来，干脆改了名，还不断挪拘留所，这是什么意思？”
龚家龙干企业练就了对数字的超强记忆能力。他从2007年元旦开始在地上坐了38天后，后来有了一张床。10天后，也就是离春节还有3天的时候，龚家龙由监视居住转为正式拘留，去了鄂州第一看守所。之后被三次集中审讯，长达78天，尤其是2007年“五一”后，更是五天五夜连续审讯。
曾经荆州的风云人物，最后近乎哭诉一般给律师讲述自己的遭遇：在鄂州第一看守所，每天限喝三杯水，三四两米饭，只要饿不死就行。龚家龙说自己整天坐在一个没有靠背的凳子上，强烈的灯光下，又躁又饿又困，像电炉边一块待烤的馒头片儿，实在挺不过就会忽忽悠悠从凳子上垮下来。
龚家龙在五个看守所“漫游”期间，总是在不同的号子里转来转去，进入新号子就要洗碗、拖地、清扫厕所。龚家龙说，每次轮到自己可以换一个好位子的时候，自己就调离了号子，再次重复睡厕所边，给老大干“公务”。这位被警方改名为“陈斌”的犯罪嫌疑人，一直睡在盗窃、抢劫、绑架、杀人、纵火、黑社会团伙份子身边，直到2008年8月5日，鄂州市中级人民法院以信息披露违规为由，对龚家龙进行了宣判。
“耐人寻味的是，法院判决书中明确写着天发集团是民营性质，但龚家龙的天发集团却遭遇了肢解。”钱卫清说。
龚家龙完全没有黄光裕的幸运。龚家龙被警方带走后，在警方没有拿到口供前，律师都见不着，更别提遥控公司了。实际上，在龚家龙被警方带走的那一刻起，那170多亿元的资产就已经跟龚家龙说再见了。
2008年9月，龚家龙从监狱出来，从判决书上发现，民营企业天发集团已经被荆州市政府的风险处置领导小组给处置了，上市公司天发股份及天颐科技(600703.SH，三安光电前身)的股权被拍卖，上海舜元企业投资发展有限公司与金马控股集团有限公司拍走了天发石油的壳，福建三安集团有限公司拍走了天颐科技的壳。两家上市公司的资产分别由中石化湖北石油分公司和海南椰岛(14.26,0.27,1.93%)获得。
龚家龙对律师说，在警方抓捕自己之前，政府一纸文件说天发集团57%股权属于国有，可是还有43%的股权是自己的，这部分资产到底去了哪里？除了自己控股的天发集团大量城市中心土地被人摘了桃子，自己账户中的几百万工资也没了。龚家龙请了律师，要跟政府算算这笔账。
入狱3年 出来后黄宏生红光满面 笑容熠熠
倒霉的龚家龙出狱了，黄光裕还在监牢里跟董事会斗争，而黄宏生就比这两位幸运多啦。
“当我们有机会再见面时，一定是看到红光满面、笑容熠熠的老板。”这是2006年前创维集团董事长黄宏生写给创维员工的一段话。当时黄宏生在香港赤柱监狱服刑。
2004年11月30日上午9时半，香港廉政公署人员将黄宏生等3名执行董事及财务总监带走。
香港廉政公署这一代号为“虎山行”的行动，迅速引起香港联交所的注意。当天上午9∶44分，联交所向创维集团控股的上市公司创维数码(00751.HK)发出指示，要求创维数码股票暂停交易，对公司潜在的股价敏感资料做出澄清。
黄宏生是廉政公署拘捕的香港上市公司第一位大陆民营企业家，罪名是串谋盗窃。2004年12月1日，黄宏生等四人由香港廉政公署落案起诉。廉政公署公布资料显示，黄宏生涉嫌于2000年11月至2003年4月期间，与其母罗玉英(罗为创维集团一家间接控股子公司——创维电视控股有限公司的董事)串谋盗窃共9张创维数码银行户头签发的支票，涉案金额48378169.99港币。
令人惊讶的是香港司法机构的速度。第二天，2004年12月2日，香港东区裁判法院对黄宏生兄弟串谋偷窃巨资案提堂。当天下午2∶50分左右，黄氏兄弟获准以100万港币现金保释外出。黄宏生迅速回到香港总部办公室，黄宏生家族共拥有上市公司创维数码39.71%的股权，黄宏生做的第一件事就是对创维数码高层进行改组。
黄宏生改任非执行董事，黄氏其他家属同时中止集团所有附属公司的董事及管理职务。黄宏生在会议上说，自己已经不适合担任董事局主席，需要找一个对投资者而言有说服力的人物来撑持门面。当时已经69岁的王殿甫列入了备选名单，因为王殿甫有政府及电子企业从业双重背景。
2004年12月23日，年届七旬的王殿甫以百万港元年薪接替黄宏生，出任创维数码CEO。黄宏生以创维数码董事会非执行主席的身份，通过视频参加每月两次的董事会扩大会议，还可在香港会见他的高管。
2005年3月，黄宏生获得香港高等法院许可，到北京参加全国政协会议。在北京参加会议期间，黄宏生请已经离开创维集团的老伙计杨东文喝咖啡聊天，希望杨东文能够重回创维集团，担任彩电事业部总裁。
2005年7月1日，公司执行董事兼电视业务总裁张学斌出任创维数码CEO一职。同年底，杨东文到创维集团任职，负责彩电事业部。2006年2月8日，黄宏生的妻子林卫平成为创维数码执行董事。
这期间黄宏生退居创维集团幕后，直到2006年7月13日下午，黄宏生兄弟因串谋盗窃及串谋诈骗等4项罪名成立，被判处有期徒刑6年。8月11日，创维数码宣布，黄宏生已辞任公司非执行主席及非执行董事职位。
宣判后，黄宏生被押送到赤柱监狱服刑，当时参与旁听的创维集团员工情绪激动，因为中午黄宏生还跟员工们在食堂一起吃饭。2006年9月12日，黄宏生给创维集团写了第一封信，非常煽情：创维如今进入了一个“后老板”时代，一个由现代企业家团队引领的巨型组织前进的时代。
“值得创维人庆幸的是，再造创维的运动，提早地推动了接班人的计划，涌现出以张学斌总裁为代表的一批年富力强的企业家团队。”黄宏生为自己2000年开始“再造创维”感到庆幸，因为2000年创维集团亏损将近1.3亿元，2001年扭亏为盈。黄宏生拿出500万股期权奖励给张学斌，之后奖励一路飙升。
一个月后的2006年10月12日，黄宏生再度给创维数码董事局写信。在写完第二封信后的19天，黄宏生又写了第三封信，信中对创维集团更是事无巨细，“我谨提供几点建议作为参考：从董事局层面到第一线作战基层，人人心中都要树立人才制胜的理念；创维应该努力落实绩效考核的执行；严格的制度执行及纪律约束。千万不能一窝蜂地谈起人才就忽略了约束与监督。”黄宏生有些信相当直率，甚至在信中指责创维集团内部有人把个人利益凌驾于企业利益之上，事业部利益损害集团整体利益，亏损的事业单元不停地流失着企业血液，等等。
在监狱中，黄宏生每个月都坚持写信，部分信件内容刊登在集团内刊上。之外，黄宏生每个月都要在赤柱监狱会见创维集团的高管，总裁张学斌、彩电事业部总裁杨东文及董事林卫平等。高管们总会带上各种报表，而黄宏生总会面授机宜。
2009年7月4日下午，创维数码一行高管到香港赤柱监狱迎接黄宏生出狱，他们带去了一份见面礼：2008年创维集团共实现营收153.29亿港元，同比增12.5%，年度盈利5.03亿港元。
尽管落马，但在法律上企业家仍有对自己财产的占有和处置等权利，然而到目前为止，除了黄光裕，还未有成功行使权利的先例。
【《证券市场周刊》记者 李德林】
谈判失败 黄光裕铁窗遥控
17天的拉锯战谈判，黄光裕的代表与国美电器(00493.HK)董事局主席陈晓终于谈崩了。
7月19日开始，黄光裕控股的英属处女群岛公司、国美电器控股股东Shinning Crown Holdings Inc(下称“Shinning Crown”)在黄光裕的授权下，派出代表与陈晓商谈重组董事局事宜。
董事局重组缘于5月11日的第一次交锋失败，这天是国美电器股东周年大会。
下午2：30分，黄光裕夫妇以持有国美电器33.98%股权的大股东身份，对股东大会提出的三项议题投下反对票。三项决议包括：外资股东贝恩资本的三名代表进入董事会；董事会对董事薪酬的厘定；董事会以所购回之股份数目扩大所授出有关配发、发行及处置股份的一般授权。
黄光裕夫妇派出代表投下反对票，核心就是要加强对国美电器的控制权。
身为香港上市公司国美电器创始人、曾经的董事会主席，黄光裕非常清楚股东大会的诸多重大事项均需要2/3的表决权通过。持有国美电器33.98%股份是黄光裕对抗2/3表决权的底线，如果不收回授予董事会的回购、增发权利，那么董事会可能以增发20%新股来稀释自己的控股权，而自己将失去对国美电器的控制。
香港《公司法》赋予董事会两种核心权力，一种是公司经营决策的指导权，另一种是对股票市场的控制权。薪酬的厘定项目的否决，表现出黄光裕夫妇对董事会的集体不信任，自然对其经营决策指导权进行否定。收回股票的回购、增发权利，也就剥夺了董事会对股票市场的控制权。
《公司法》赋予董事会的权利被大股东剥夺，这挑起了大股东与董事会的战争。
当晚，国美电器召开紧急董事会，全面推翻了股东大会表决结果。第二天，以陈晓为首的国美电器董事会发表声明，对黄光裕夫妇的行为感到遗憾。声明称，董事会的行动是董事们集体一致表决的结果。也就是说，曾经被视为黄光裕在董事会中的代表亲信，都站到了他的对面。
这一结果让创始人黄光裕难以接受，董事会的改组成为必然。
双方的谈判持续了17天，到8月4日晚上终于破裂。黄光裕的代表以Shinning Crown的名义，向国美电器发出了“要求召开临时股东大会的函”，这份函件第一条就是提议在临时股东大会上撤销股东周年大会通过的对董事会的一般授权；撤销陈晓的执行董事及董事局主席职务；撤销孙一丁的执行董事职务，保留公司行政副总裁职务；提名邹晓春、黄燕虹为公司执行董事。
信函中， Shinning Crown指责陈晓领衔的董事局管理不当，导致国美电器近一年来业绩下滑。陈晓等董事会成员立即展开反击。8月5日下午，国美电器董事就去香港高等法院起诉黄光裕。
剑拔弩张的争夺还在继续，黄光裕在监狱中遥控的这一场持久战，并非只是国美的战争，在中国司法界，这已是开了历史先河。因为，黄光裕是以戴罪之身，发出铁窗号令。
绿色通道 不限时间不限人次 黄光裕用到极致
黄光裕与董事会第一次交锋一星期后的5月18日，北京市第二中级人民法院对黄光裕案进行了宣判，黄光裕领刑14年，罚没8亿元。
5月31日，北京市高级人民法院刑二庭副庭长王海虹道出了黄光裕狱中遥控交锋的内幕。王海虹透露，黄光裕被拘后，国美电器的律师可以会见黄光裕，条件是必须经过专案组的允许，看守所进行全程录像。黄光裕甚至还可以在看守所内签署公司文件。这是一条绿色通道。
会见就被允许不限时间和次数，黄光裕将绿色通道运用到了极致。黄光裕刚被捕，就将权利委托给自己的妻子杜鹃。2009年1月7日，杜鹃在大连被捕。黄光裕又任命副总裁王俊洲、魏秋立作为自己的“私人代表”，之后被黄光裕的妹妹黄秀虹替代。
2009年4月6日，一份竞购国美电器股份的入围名单在市场中流传。华平投资、KKR、贝恩资本三家榜上有名，市场风传，这份名单的制定者是陈晓。
当时黄光裕掌握国美电器的股份为35.55%以上，一旦三家中的任何一家成为最后的入围者，都将威胁到黄光裕的控制权。因为按计划国美电器将发行的可转债和增发新股总量可达到23.5%以上，这样会大大稀释黄光裕的股权。
谈判总是让黄氏家族感到奇怪，因为华平投资是国美电器的老股东，陈晓却跟贝恩资本谈的火热，这让黄氏家族非常忌惮。贝恩资本董事总司理竺稼，就是当年与永乐签订对赌和谈的摩根士丹利中国区总裁。而陈晓正是永乐的创始人，被黄光裕收归门下并委以重用——在陈晓问题上，黄光裕与竺稼是“情敌”——黄氏家族自然拒绝贝恩资本。
股权激励 让黄光裕老臣集体倒戈
狱中的遥控给陈晓为首的董事会空前压力。一个庞大的股权激励计划在40天后迅速出台。2009年7月7日，国美电器董事会公布了总计7.3亿港元的股权激励方案，涉及股权占总股本的3%。其中陈晓获得2200万股认购权，执行董事王俊洲、魏秋立、孙一丁和伍建华分别获得2000万、1800万、1300万和1000万股的认购权。
股权激励方案规定，获得认购权的高管在今后10年内，可以按照2009年7月7日的国美电器收盘价1.9港元，买入相应数量的公司股份。股权激励立即使黄光裕的铁杆儿们站到了陈晓一边。还不仅是董事会。这一次的封赏还覆盖了分公司总经理、大区总经理，以及集团总部各中心总监、副总监以上级别，共有105人享受到股权激励的阳光雨露。
围绕控制力的争夺随即展开，绿色通道为黄光裕的遥控提供了有力保障。一个星期之内，黄光裕的遥控效果就显现出来了。
2009年7月13日，国美电器发行以融资为目的的22.96亿股新股，每股0.672港元。国美电器与贝恩资本曾达成一个协议：原股东没有认购的股份，将全数由贝恩资本认购。贝恩资本一旦全部认购22.96亿股新股，加上购买的9.8%的可转债，那么贝恩资本的股权将达到23.5%，黄光裕持股将降到27%，这样一来，黄光裕就会失去控制权。
贝恩资本最大的赌注在于当时黄光裕在内地的账户已经被冻结，而黄光裕为了归还财务公司一笔24亿港元的债务，已经让国美电器回购过股份，按照常理黄光裕不可能在增发新股的时候行使老股东优先认购权。如此一来，贝恩资本离大股东的宝座就是一步之遥。
2009年7月20日，贝恩资本突然发现，黄氏家族持有国美电器股比例变为33.98%，已经掌握了控制权。原来就在这一天，黄光裕的代表以每股1.705港元的价格，在二级市场抛售了2.35亿股国美电器股票，套现资金近4亿港元，转手以每股0.672港元认购了8.16亿股国美电器增发新股。与此同时，国美电器其他老股东也纷纷认购增发新股，22.96亿股新股最后留给贝恩资本的，只有0.2%的股权。黄光裕的遥控让资金本来紧张的黄氏家族，在新股上市交易的当天就赚取了13.36亿港元。
控制权到手了，但黄光裕在看守所遥控董事会的行动却失败了，黄光裕要求董事会取消股权激励的意见被束之高阁。
2009年2月，黄秀虹正式代言黄光裕之后，尽管发现陈晓跟贝恩资本打得火热，那时候并没有意识到黄氏家族将失去控制权。到了2009年6月，贝恩资本要求派3人进入国美电器董事会，黄秀虹这才意识到，董事会已失去控制。于是，2010年5月11日的国美电器股东周年会，成为黄氏家族反击的最佳时机，也就有了黄氏家族在周年会上连投三张反对票的惊人举动。
天发要戴红帽子 红头文件满天飞朝发夕改
黄光裕的战争还将继续。
但同样是名动江湖的企业家，在事发逮捕后，他想在看守所遥控自己的公司，保卫自己的财产，但却连战场的边儿都沾不上，没有军装，没有武器，没有战友，也没有对手。他被频繁地更换看守所，还被改了姓名。出狱后，发现自己的企业已经归了别人，自己却一无所有。
他就是一心要打造中国第四石油集团的天发集团董事长龚家龙。
2006年12月21日，龚家龙创建的天发股份(000670.SZ)上市10周年。龚家龙兴冲冲参加完庆祝大会后，被湖北省鄂州市公安局一行警察堵在了武汉市弘毅大酒店大堂，迅即被塞进停在酒店外的警车上。
龚家龙喜欢折腾，在1989年已经拥有千万资产。事实上在1988年的时候，个体户龚家龙要成立“荆州地区生产生活资料产品经销公司”(下称“资料公司”)和海南龙海石油液化气公司(下称“龙海石油”)，并将两家公司挂在荆州轻工业局与物资局下面。
到1989年，龚家龙想到了企业股份化，于是让资料公司与龙海石油分别投入100万元和200万元(账面值)作为原始股本组建了“荆州地区物资开发公司”，这家公司就有了“红帽子”。
1992年8月12日，湖北省体改委、计委、财政厅联合发[92]6号文，将“荆州地区物资开发公司”改组为股份有限公司，定名为“湖北荆州天发企业(集团)股份有限公司”。新公司总股本为6500万，其中国资委及4家国企合计持有3640万股，占56%。也就是后来资本市场上的天发股份的前身。
1996年11月18日，经三峡办和荆州市体改委批准，天发股份发起成立“天润三峡基金”，原计划发行10亿元，主要认购对象为天发工会、内部职工和其他投资者。但该基金由于审批手续不全，发行到4.86亿元时被人民银行叫停。
“天润三峡基金”的出资人经过协商，同意委托天发股份及龚家龙继续按基金发行规则委托理财。1997年4月，成立国有独资性质的天发集团公司，托管运用上述4.86亿元资金。不过天发集团真正的控制人是天发工会，龚家龙持有工会股份65%。
天发集团成立后成了荆州市政府解决濒临破产国有企业的平台，短短几年大量收购地方国企，其中最为有名的就是收购造假上市的活力28。破烂收多了，天发集团自己也陷入了泥潭。一旦天发集团的烂账完全摊开，那将连累荆州市政府。
2000年，龚家龙意欲引入雷曼兄弟入资重组。雷曼兄弟只喜欢和民营企业做生意。于是，2000年10月24日，荆州市政府召开专题会议讨论天发集团股权性质问题。荆州市政府当天的《市政府专题会议纪要第62期》显示，天发集团为非国有企业。
为了让雷曼兄弟放心，荆州市国资委在2001年还出了《关于湖北天发集团公司发展及产权界定情况的批复》(荆国资委[2001]第5号)，该文件这样叙述：“资本金原计划由国家投资，由于市国资局最终无资金投入，最终出资为天润三峡投资基金。”
龚家龙持有“天润三峡投资基金”65%的份额，于是荆州市政府文件承认天发集团的民营性质，龚家龙持股65%，职工持股35%，天发集团与政府没关系。
龚家龙满心欢喜摘掉红帽子，但荆州市委压着市政府一直不批准。到2006年8月，荆州市委又发文承认了当年的市政府的红头文件，还专门下发了《关于进一步加强湖北天发实业集团有限公司风险处置和资产重组工作的会议纪要》。当年9月，龚家龙在当地工商部门办理了产权过户手续。
摘红帽子的过程中，龚家龙没有闲着。2005年6月29日，以全国工商联石油商会会长的名义，龚家龙牵头组建了全国最大的民营石油企业：长城联合石油集团。龚家龙想打造中国第四大石油集团。
就在这时，当初天发集团接受指令收购了很多破烂公司，而这些公司拥有大量土地，到2006年这些土地开始增值了！天发集团成了大地主了！此时，湖北省国资委出手了，要重新界定170多亿元总资产的天发集团的产权性质了！
于是，龚家龙也被警方宣布“涉嫌经济犯罪”。
湖北省公安厅经侦总队指派鄂州公安局侦查龚家龙案。龚家龙在2006年12月21日被带走，“1221”专案组正式成立。荆州市政府成立了天发集团风险处置领导小组，下设维护稳定、金融风险防范、战略重组等6个工作班子，全面接管了天发集团。
2007年初，也就是龚家龙被捕之初，湖北省、荆州市两级国资委分别下发鄂国资产权[2007]41号文《省国资委关于天发集团产权性质界定有关问题的批复》及荆国资发[2007]27号文《关于湖北天发实业集团有限公司关于界定企业产权性质批示的批复》，以行政批复红头文件的形式将天发集团界定为国有企业，荆州市国资委取得了天发集团的公司控制权和经营权。
被改姓名 龚家龙的桃子被别人摘了
龚家龙被警方带走，一开始在鄂州金盾宾馆被监视居住。龚家龙对律师说，从监视居住开始自己就被人耍猴。第一天警方说只要在监视居住的确认书上签完字，就能见律师通电话，还可以见家人。等签完字，对方抛给他一句话：你以为真有这么回事？
2010年8月10日上午，记者见到龚家龙的律师钱卫清，钱说龚家龙在失去自由的一年零七个月里，龚家龙被挪了五个地方，被改名字叫“陈斌”。“当今公安网全国联网，上网一输入名字，便知道疑犯是什么罪名，关在哪个看守所。但龚家龙罪名不清，又怕律师和家人找上门来，干脆改了名，还不断挪拘留所，这是什么意思？”
龚家龙干企业练就了对数字的超强记忆能力。他从2007年元旦开始在地上坐了38天后，后来有了一张床。10天后，也就是离春节还有3天的时候，龚家龙由监视居住转为正式拘留，去了鄂州第一看守所。之后被三次集中审讯，长达78天，尤其是2007年“五一”后，更是五天五夜连续审讯。
曾经荆州的风云人物，最后近乎哭诉一般给律师讲述自己的遭遇：在鄂州第一看守所，每天限喝三杯水，三四两米饭，只要饿不死就行。龚家龙说自己整天坐在一个没有靠背的凳子上，强烈的灯光下，又躁又饿又困，像电炉边一块待烤的馒头片儿，实在挺不过就会忽忽悠悠从凳子上垮下来。
龚家龙在五个看守所“漫游”期间，总是在不同的号子里转来转去，进入新号子就要洗碗、拖地、清扫厕所。龚家龙说，每次轮到自己可以换一个好位子的时候，自己就调离了号子，再次重复睡厕所边，给老大干“公务”。这位被警方改名为“陈斌”的犯罪嫌疑人，一直睡在盗窃、抢劫、绑架、杀人、纵火、黑社会团伙份子身边，直到2008年8月5日，鄂州市中级人民法院以信息披露违规为由，对龚家龙进行了宣判。
“耐人寻味的是，法院判决书中明确写着天发集团是民营性质，但龚家龙的天发集团却遭遇了肢解。”钱卫清说。
龚家龙完全没有黄光裕的幸运。龚家龙被警方带走后，在警方没有拿到口供前，律师都见不着，更别提遥控公司了。实际上，在龚家龙被警方带走的那一刻起，那170多亿元的资产就已经跟龚家龙说再见了。
2008年9月，龚家龙从监狱出来，从判决书上发现，民营企业天发集团已经被荆州市政府的风险处置领导小组给处置了，上市公司天发股份及天颐科技(600703.SH，三安光电前身)的股权被拍卖，上海舜元企业投资发展有限公司与金马控股集团有限公司拍走了天发石油的壳，福建三安集团有限公司拍走了天颐科技的壳。两家上市公司的资产分别由中石化湖北石油分公司和海南椰岛(14.26,0.27,1.93%)获得。
龚家龙对律师说，在警方抓捕自己之前，政府一纸文件说天发集团57%股权属于国有，可是还有43%的股权是自己的，这部分资产到底去了哪里？除了自己控股的天发集团大量城市中心土地被人摘了桃子，自己账户中的几百万工资也没了。龚家龙请了律师，要跟政府算算这笔账。
入狱3年 出来后黄宏生红光满面 笑容熠熠
倒霉的龚家龙出狱了，黄光裕还在监牢里跟董事会斗争，而黄宏生就比这两位幸运多啦。
“当我们有机会再见面时，一定是看到红光满面、笑容熠熠的老板。”这是2006年前创维集团董事长黄宏生写给创维员工的一段话。当时黄宏生在香港赤柱监狱服刑。
2004年11月30日上午9时半，香港廉政公署人员将黄宏生等3名执行董事及财务总监带走。
香港廉政公署这一代号为“虎山行”的行动，迅速引起香港联交所的注意。当天上午9∶44分，联交所向创维集团控股的上市公司创维数码(00751.HK)发出指示，要求创维数码股票暂停交易，对公司潜在的股价敏感资料做出澄清。
黄宏生是廉政公署拘捕的香港上市公司第一位大陆民营企业家，罪名是串谋盗窃。2004年12月1日，黄宏生等四人由香港廉政公署落案起诉。廉政公署公布资料显示，黄宏生涉嫌于2000年11月至2003年4月期间，与其母罗玉英(罗为创维集团一家间接控股子公司——创维电视控股有限公司的董事)串谋盗窃共9张创维数码银行户头签发的支票，涉案金额48378169.99港币。
令人惊讶的是香港司法机构的速度。第二天，2004年12月2日，香港东区裁判法院对黄宏生兄弟串谋偷窃巨资案提堂。当天下午2∶50分左右，黄氏兄弟获准以100万港币现金保释外出。黄宏生迅速回到香港总部办公室，黄宏生家族共拥有上市公司创维数码39.71%的股权，黄宏生做的第一件事就是对创维数码高层进行改组。
黄宏生改任非执行董事，黄氏其他家属同时中止集团所有附属公司的董事及管理职务。黄宏生在会议上说，自己已经不适合担任董事局主席，需要找一个对投资者而言有说服力的人物来撑持门面。当时已经69岁的王殿甫列入了备选名单，因为王殿甫有政府及电子企业从业双重背景。
2004年12月23日，年届七旬的王殿甫以百万港元年薪接替黄宏生，出任创维数码CEO。黄宏生以创维数码董事会非执行主席的身份，通过视频参加每月两次的董事会扩大会议，还可在香港会见他的高管。
2005年3月，黄宏生获得香港高等法院许可，到北京参加全国政协会议。在北京参加会议期间，黄宏生请已经离开创维集团的老伙计杨东文喝咖啡聊天，希望杨东文能够重回创维集团，担任彩电事业部总裁。
2005年7月1日，公司执行董事兼电视业务总裁张学斌出任创维数码CEO一职。同年底，杨东文到创维集团任职，负责彩电事业部。2006年2月8日，黄宏生的妻子林卫平成为创维数码执行董事。
这期间黄宏生退居创维集团幕后，直到2006年7月13日下午，黄宏生兄弟因串谋盗窃及串谋诈骗等4项罪名成立，被判处有期徒刑6年。8月11日，创维数码宣布，黄宏生已辞任公司非执行主席及非执行董事职位。
宣判后，黄宏生被押送到赤柱监狱服刑，当时参与旁听的创维集团员工情绪激动，因为中午黄宏生还跟员工们在食堂一起吃饭。2006年9月12日，黄宏生给创维集团写了第一封信，非常煽情：创维如今进入了一个“后老板”时代，一个由现代企业家团队引领的巨型组织前进的时代。
“值得创维人庆幸的是，再造创维的运动，提早地推动了接班人的计划，涌现出以张学斌总裁为代表的一批年富力强的企业家团队。”黄宏生为自己2000年开始“再造创维”感到庆幸，因为2000年创维集团亏损将近1.3亿元，2001年扭亏为盈。黄宏生拿出500万股期权奖励给张学斌，之后奖励一路飙升。
一个月后的2006年10月12日，黄宏生再度给创维数码董事局写信。在写完第二封信后的19天，黄宏生又写了第三封信，信中对创维集团更是事无巨细，“我谨提供几点建议作为参考：从董事局层面到第一线作战基层，人人心中都要树立人才制胜的理念；创维应该努力落实绩效考核的执行；严格的制度执行及纪律约束。千万不能一窝蜂地谈起人才就忽略了约束与监督。”黄宏生有些信相当直率，甚至在信中指责创维集团内部有人把个人利益凌驾于企业利益之上，事业部利益损害集团整体利益，亏损的事业单元不停地流失着企业血液，等等。
在监狱中，黄宏生每个月都坚持写信，部分信件内容刊登在集团内刊上。之外，黄宏生每个月都要在赤柱监狱会见创维集团的高管，总裁张学斌、彩电事业部总裁杨东文及董事林卫平等。高管们总会带上各种报表，而黄宏生总会面授机宜。
2009年7月4日下午，创维数码一行高管到香港赤柱监狱迎接黄宏生出狱，他们带去了一份见面礼：2008年创维集团共实现营收153.29亿港元，同比增12.5%，年度盈利5.03亿港元。
Thursday, August 12, 2010
陈晓不是称职的职业经理人 应向张学斌学习
http://blog.sina.com.cn/s/blog_540eaf530100la79.html?tj=1
皮海洲
8月5日，对于国美电器来说是一个黑色的日子。这一天，国美电器创始人、公司第一大股东黄光裕与国美董事局之间的矛盾彻底激化。黄光裕全资控股的国美电器大股东Shinning Crown，要求举行临时股东大会，撤销陈晓的公司执行董事及董事局主席职务；而国美电器董事局也反戈一击，于当天下午将黄光裕告上法庭。
第一大股东与公司董事局“交恶”，这对公司的发展是不利的。8月6日国美电器股价大跌12.09%，表明了市场对待这件事情的态度。由于目前黄光裕身陷囹圄，拥有行动自由的陈晓自然在舆论上占尽先机，比如称国美对黄光裕彻底失望，称黄光裕“旧部”集体倒戈，称国美员工、国美投资者支持陈晓一方等等，黄光裕似乎众叛亲离。
在国内的上市公司中，第一大股东往往扮演着公众投资者利益“对立面”的角色。国美电器虽然是一家在港上市的公司，但终究是一家内地企业，更何况黄光裕2008年1月及2月前后策划的回购公司股份一事，被认为是违反公司董事的信托责任及信任的行为，所以，黄光裕的利益似乎也是与其他投资者的利益相对立的，甚至是与国美电器的利益相对立。于是，作为国美电器董事局主席的陈晓，义无反顾地选择了维护广大投资者利益、维护国美电器公司利益。陈晓似乎成了正义的化身。
应该承认，在“黄光裕事件”发生后，陈晓为维护国美电器的稳定，为国美电器度过“黄光裕事件”带来的危机作出了巨大的贡献。就个人的经营管理能力而言，正如黄光裕评价的那样：“再也找不到比陈晓更合适的总裁人选”。但尽管如此，在黄光裕与国美董事局矛盾的产生与升级问题上，陈晓负有不可推卸的责任。
应该理解黄光裕为维护自身权益对国美董事局所进行的“反击”。黄光裕是国美电器的创始人，同时也是国美电器的第一大股东，国美电器倾注了黄光裕的心血。黄光裕维护自己第一大股东地位无可非议，不应该把黄光裕对第一大股东地位的维护与公司利益对立起来。
而就陈晓来说，不论其职务是国美电器的总裁也好，是董事局主席也罢，从根本上讲，陈晓只是一个职业经理人。作为职业经理人当然要对公司的发展负责，对投资者负责，对企业员工负责，但同样也要对公司的第一大股东负责，没有必要将第一大股东利益与公司利益、公司员工利益、公司投资者利益对立起来。难道为了公司利益就一定要牺牲第一大股东利益吗？而陈晓在国美电器推行的“去黄光裕化”的做法，尤其是一次次试图摊薄黄光裕第一大股东股权的做法，是不是损害了黄光裕的利益呢？
因此，作为职业经理人来说，陈晓是不称职的。也许这与陈晓原本就是永乐家电的老板身份有关，以至永乐家电被国美收购后，陈晓根本就没把自己当成是一个打工者，所以这才敢以自己1.4%股权公开与黄光裕33.98%的股权叫板。只是陈晓这种落井下石的作法，实在不是职业经理人之所为。在这方面，创维数码的张学斌在黄宏生落难后的所作所为无疑为职业经理人树立了榜样。
皮海洲
8月5日，对于国美电器来说是一个黑色的日子。这一天，国美电器创始人、公司第一大股东黄光裕与国美董事局之间的矛盾彻底激化。黄光裕全资控股的国美电器大股东Shinning Crown，要求举行临时股东大会，撤销陈晓的公司执行董事及董事局主席职务；而国美电器董事局也反戈一击，于当天下午将黄光裕告上法庭。
第一大股东与公司董事局“交恶”，这对公司的发展是不利的。8月6日国美电器股价大跌12.09%，表明了市场对待这件事情的态度。由于目前黄光裕身陷囹圄，拥有行动自由的陈晓自然在舆论上占尽先机，比如称国美对黄光裕彻底失望，称黄光裕“旧部”集体倒戈，称国美员工、国美投资者支持陈晓一方等等，黄光裕似乎众叛亲离。
在国内的上市公司中，第一大股东往往扮演着公众投资者利益“对立面”的角色。国美电器虽然是一家在港上市的公司，但终究是一家内地企业，更何况黄光裕2008年1月及2月前后策划的回购公司股份一事，被认为是违反公司董事的信托责任及信任的行为，所以，黄光裕的利益似乎也是与其他投资者的利益相对立的，甚至是与国美电器的利益相对立。于是，作为国美电器董事局主席的陈晓，义无反顾地选择了维护广大投资者利益、维护国美电器公司利益。陈晓似乎成了正义的化身。
应该承认，在“黄光裕事件”发生后，陈晓为维护国美电器的稳定，为国美电器度过“黄光裕事件”带来的危机作出了巨大的贡献。就个人的经营管理能力而言，正如黄光裕评价的那样：“再也找不到比陈晓更合适的总裁人选”。但尽管如此，在黄光裕与国美董事局矛盾的产生与升级问题上，陈晓负有不可推卸的责任。
应该理解黄光裕为维护自身权益对国美董事局所进行的“反击”。黄光裕是国美电器的创始人，同时也是国美电器的第一大股东，国美电器倾注了黄光裕的心血。黄光裕维护自己第一大股东地位无可非议，不应该把黄光裕对第一大股东地位的维护与公司利益对立起来。
而就陈晓来说，不论其职务是国美电器的总裁也好，是董事局主席也罢，从根本上讲，陈晓只是一个职业经理人。作为职业经理人当然要对公司的发展负责，对投资者负责，对企业员工负责，但同样也要对公司的第一大股东负责，没有必要将第一大股东利益与公司利益、公司员工利益、公司投资者利益对立起来。难道为了公司利益就一定要牺牲第一大股东利益吗？而陈晓在国美电器推行的“去黄光裕化”的做法，尤其是一次次试图摊薄黄光裕第一大股东股权的做法，是不是损害了黄光裕的利益呢？
因此，作为职业经理人来说，陈晓是不称职的。也许这与陈晓原本就是永乐家电的老板身份有关，以至永乐家电被国美收购后，陈晓根本就没把自己当成是一个打工者，所以这才敢以自己1.4%股权公开与黄光裕33.98%的股权叫板。只是陈晓这种落井下石的作法，实在不是职业经理人之所为。在这方面，创维数码的张学斌在黄宏生落难后的所作所为无疑为职业经理人树立了榜样。
黄光裕方面反驳称贝恩资本进入另有原因
http://finance.sina.com.cn/roll/20100813/06258474834.shtml
国美电器副总裁孙一丁、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍昨集体表态
每经记者 郎振 发自北京
“前所未有的团结！”对于目前的团队，国美电器5位高管给出了这样的评价。
昨日(8月12日)，国美电器副总裁孙一丁、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍等5名高管集体亮相，接受《每日经济新闻》等媒体专访，就黄光裕与国美董事会之间的相关问题进行了回应。
“大家对国美现在的发展状况和战略转型持非常认可的态度，这就是国美的未来。”一位副总裁表示。加上此前已表态的国美总裁王俊洲等人，国美高管团队几乎全部出场表态，并站到陈晓这边。
孙一丁表示，经营团队现在所做的一切，都是为了企业发展，“我们只做正确的事情，如果看不到企业未来的发展，留下就没有必要了。”牟贵先也表达了类似观点。
同在昨日，一位“黄系”核心人士在接受《每日经济新闻》记者采访时，表达了两点：“首先，目前双方的矛盾是股东对企业前途命运的看法，这是股东层面的问题，应该交给股东大会来表决，和管理层关联不大。其次，大股东对国美电器的前途和未来是非常看重的，重组董事会以后，也会与现在的管理层进行积极合作。”
对于8月下旬即将召开的临时股东大会，孙一丁表示，相信包括机构在内的所有投资者，都会对现在国美的发展战略有着自己的认识和理解。
为何战略转型？高管：资金缺口太大
据黄系知情人士透露，2008年以前，黄光裕操盘国美电器时，苏宁大概只占国美市场份额的60%。如今，国美旗下拥有国美、永乐、大中三大品牌的业务体系，却和苏宁只打了平手，上市公司的业绩甚至不如苏宁，这是黄光裕不能接受的。
对此说法，5名高管有话想说。
“黄总当年因经济犯罪原因被羁押之后，我们陷入了极度的困境之中，”孙一丁说，“那时候是心乱如麻、束手无策。”
方巍说，黄光裕出事后，当时主要的合作银行都采取了审慎态度，甚至一度停止了合作。“我们上市公司部分的整体授信额度，从60亿下降到10亿。那时还要面临2014CB赎回的压力，共计52亿港元。我们进行了测算，加上2014CB，整个资金缺口达30亿元以上。”
“这就是当时考虑战略转型的原因”，孙一丁表示。
据了解，2008年底开始，国美电器改变以往一直延续行业发展初期的以门店扩张为主的发展策略。因为这一策略虽然成就了国美的规模，但也沉淀下了一些亏损且恢复无望的门店，这些门店占用了公司大量资金和资源。国美电器2008年财报显示，当年第四季度营业收入为7800万元，利润率只有0.78%，降至历史最低。
“关闭了一些亏损且恢复无望的门店后，对当时的资金压力起到了很大程度的缓解作用”，孙一丁说。
高管们称，2010年第一季度财报显示，国美门店数量同比下降，销售额却大幅攀升，平均单店销售业绩也大幅增长。这表明关闭亏损门店策略是正确的，但大股东居然指责决策失误，很难理解。
不过，目前国美也在改变战略，开始一定幅度的扩张。孙一丁解释说，上市公司部分将至少开设80家门店，非上市部分至少要开设40家。“我们的前提是，在单店能力得到保证之下，重新开始谨慎的扩张思路。如果没有单店质量的提升，是不可能保护公司利润的。”
为何引进贝恩？高管：仅它符合条件
贝恩资本的进入，是黄光裕和国美董事会争端的一个重要因素。方巍昨日告诉《每日经济新闻》记者，当初引进贝恩资本，是综合考虑各方面利益的结果，其中也包括黄光裕的利益，而且“大股东股权没有摊薄”。
据悉，当时贝恩同意认购国美发行的18亿港元可转股债券，同时获得国美董事会3个非执行董事席位。同时，国美还向老股东发行新股。两项举措共筹得32亿港元，初步化解了现金流危机。
方巍认为，6月22日国美股票复牌是一个标志性时刻，“如果没有融资成功，公司的经营还是极度困难的。同时，这次融资也充分保护了大股东利益。”
牟贵先透露，当时一共有十多家资本和国美有过接触，其后谈判范围降至3家，但是，能接受大股东股权比例如此之高且不被摊薄的，只有贝恩一家。
为何大幅关店？高管：因6个月不盈利
黄光裕不仅对国美电器引入贝恩资本不满，也对门店锐减感到失望。
据了解，当年黄光裕操盘国美时，曾定下一条铁规：一定保持对苏宁电器(12.99,0.19,1.48%)1/3的领先，一旦苏宁规模达到国美90%，对国美将非常危险。
“现在的情况是，国美旗下拥有国美、永乐、大中三大品牌的业务体系，却在近两年面临许多关键性指标被苏宁不断超越的尴尬，这是黄光裕不能容忍的。”一位接近黄光裕的人士透露。
《每日经济新闻》记者从上市年报中发现，从2007年至2010年一季度，苏宁的全国门店数量从632家增至962家，国美却从726家增至859家后又减至726家。净利润方面，2007年和2009年，国美分别为11.68亿元、14.26亿元，苏宁则分别为14.65亿元、28.89亿元，超过了国美。
孙一丁介绍，国美关店的原则是6个月内是否盈利。“每个新开的门店，我们给6个月时间，如果不盈利，就关掉，然后重新选择更好的区域和地点。”
“我们现在所做的一切，都是为了企业的发展”，孙一丁认为，如果店面增长速度高于单店质量，那就意味着盈利能力大幅下降，这是非常重要的选择和发展战略，对未来的发展将起到重要作用。
“黄系”反驳：贝恩资本进入另有原因
对于5名高管就贝恩资本进入国美的解释，《每日经济新闻》记者就此向“黄系”核心人士求证时，却得到了相反的说法。
该人士称，当时国美融资时，有多家资本表示出兴趣，“但是这些信息反馈到主导这件事情的高层那里之后，给我们的回答是时间不够，根本就没有进行谈判。”
“最后只剩下了华平、KKR和贝恩”，该人士说，真正进入实质性谈判的，只有贝恩一家，“说其他几家资本的条件苛刻是没有根据的，因为他们根本就没有进入到合同条款的谈判之中，所以，另外几家和贝恩之间就根本无从比较。”
另外，针对国美关店的做法，该人士也提出了不同看法，“6个月的时间点没错，这是国美以前、现在和将来始终都要坚持的策略，但不能将这一标准简单化。关掉平均线以下的门店，单店效益确实会提高，但同时也丧失了市场占有率。”
“国美20多年一直强调以提高市场占有率、扩大规模为优先发展的策略，当然同时也要把精细化管理、把单店的经营效益发挥出来，这是一个长短结合的战略目标”，该人士指出，门店的开与关，肯定要同时进行，调整是应该的，但绝对数要有上升。
国美电器副总裁孙一丁、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍昨集体表态
每经记者 郎振 发自北京
“前所未有的团结！”对于目前的团队，国美电器5位高管给出了这样的评价。
昨日(8月12日)，国美电器副总裁孙一丁、李俊涛、牟贵先、何阳青及财务总监方巍等5名高管集体亮相，接受《每日经济新闻》等媒体专访，就黄光裕与国美董事会之间的相关问题进行了回应。
“大家对国美现在的发展状况和战略转型持非常认可的态度，这就是国美的未来。”一位副总裁表示。加上此前已表态的国美总裁王俊洲等人，国美高管团队几乎全部出场表态，并站到陈晓这边。
孙一丁表示，经营团队现在所做的一切，都是为了企业发展，“我们只做正确的事情，如果看不到企业未来的发展，留下就没有必要了。”牟贵先也表达了类似观点。
同在昨日，一位“黄系”核心人士在接受《每日经济新闻》记者采访时，表达了两点：“首先，目前双方的矛盾是股东对企业前途命运的看法，这是股东层面的问题，应该交给股东大会来表决，和管理层关联不大。其次，大股东对国美电器的前途和未来是非常看重的，重组董事会以后，也会与现在的管理层进行积极合作。”
对于8月下旬即将召开的临时股东大会，孙一丁表示，相信包括机构在内的所有投资者，都会对现在国美的发展战略有着自己的认识和理解。
为何战略转型？高管：资金缺口太大
据黄系知情人士透露，2008年以前，黄光裕操盘国美电器时，苏宁大概只占国美市场份额的60%。如今，国美旗下拥有国美、永乐、大中三大品牌的业务体系，却和苏宁只打了平手，上市公司的业绩甚至不如苏宁，这是黄光裕不能接受的。
对此说法，5名高管有话想说。
“黄总当年因经济犯罪原因被羁押之后，我们陷入了极度的困境之中，”孙一丁说，“那时候是心乱如麻、束手无策。”
方巍说，黄光裕出事后，当时主要的合作银行都采取了审慎态度，甚至一度停止了合作。“我们上市公司部分的整体授信额度，从60亿下降到10亿。那时还要面临2014CB赎回的压力，共计52亿港元。我们进行了测算，加上2014CB，整个资金缺口达30亿元以上。”
“这就是当时考虑战略转型的原因”，孙一丁表示。
据了解，2008年底开始，国美电器改变以往一直延续行业发展初期的以门店扩张为主的发展策略。因为这一策略虽然成就了国美的规模，但也沉淀下了一些亏损且恢复无望的门店，这些门店占用了公司大量资金和资源。国美电器2008年财报显示，当年第四季度营业收入为7800万元，利润率只有0.78%，降至历史最低。
“关闭了一些亏损且恢复无望的门店后，对当时的资金压力起到了很大程度的缓解作用”，孙一丁说。
高管们称，2010年第一季度财报显示，国美门店数量同比下降，销售额却大幅攀升，平均单店销售业绩也大幅增长。这表明关闭亏损门店策略是正确的，但大股东居然指责决策失误，很难理解。
不过，目前国美也在改变战略，开始一定幅度的扩张。孙一丁解释说，上市公司部分将至少开设80家门店，非上市部分至少要开设40家。“我们的前提是，在单店能力得到保证之下，重新开始谨慎的扩张思路。如果没有单店质量的提升，是不可能保护公司利润的。”
为何引进贝恩？高管：仅它符合条件
贝恩资本的进入，是黄光裕和国美董事会争端的一个重要因素。方巍昨日告诉《每日经济新闻》记者，当初引进贝恩资本，是综合考虑各方面利益的结果，其中也包括黄光裕的利益，而且“大股东股权没有摊薄”。
据悉，当时贝恩同意认购国美发行的18亿港元可转股债券，同时获得国美董事会3个非执行董事席位。同时，国美还向老股东发行新股。两项举措共筹得32亿港元，初步化解了现金流危机。
方巍认为，6月22日国美股票复牌是一个标志性时刻，“如果没有融资成功，公司的经营还是极度困难的。同时，这次融资也充分保护了大股东利益。”
牟贵先透露，当时一共有十多家资本和国美有过接触，其后谈判范围降至3家，但是，能接受大股东股权比例如此之高且不被摊薄的，只有贝恩一家。
为何大幅关店？高管：因6个月不盈利
黄光裕不仅对国美电器引入贝恩资本不满，也对门店锐减感到失望。
据了解，当年黄光裕操盘国美时，曾定下一条铁规：一定保持对苏宁电器(12.99,0.19,1.48%)1/3的领先，一旦苏宁规模达到国美90%，对国美将非常危险。
“现在的情况是，国美旗下拥有国美、永乐、大中三大品牌的业务体系，却在近两年面临许多关键性指标被苏宁不断超越的尴尬，这是黄光裕不能容忍的。”一位接近黄光裕的人士透露。
《每日经济新闻》记者从上市年报中发现，从2007年至2010年一季度，苏宁的全国门店数量从632家增至962家，国美却从726家增至859家后又减至726家。净利润方面，2007年和2009年，国美分别为11.68亿元、14.26亿元，苏宁则分别为14.65亿元、28.89亿元，超过了国美。
孙一丁介绍，国美关店的原则是6个月内是否盈利。“每个新开的门店，我们给6个月时间，如果不盈利，就关掉，然后重新选择更好的区域和地点。”
“我们现在所做的一切，都是为了企业的发展”，孙一丁认为，如果店面增长速度高于单店质量，那就意味着盈利能力大幅下降，这是非常重要的选择和发展战略，对未来的发展将起到重要作用。
“黄系”反驳：贝恩资本进入另有原因
对于5名高管就贝恩资本进入国美的解释，《每日经济新闻》记者就此向“黄系”核心人士求证时，却得到了相反的说法。
该人士称，当时国美融资时，有多家资本表示出兴趣，“但是这些信息反馈到主导这件事情的高层那里之后，给我们的回答是时间不够，根本就没有进行谈判。”
“最后只剩下了华平、KKR和贝恩”，该人士说，真正进入实质性谈判的，只有贝恩一家，“说其他几家资本的条件苛刻是没有根据的，因为他们根本就没有进入到合同条款的谈判之中，所以，另外几家和贝恩之间就根本无从比较。”
另外，针对国美关店的做法，该人士也提出了不同看法，“6个月的时间点没错，这是国美以前、现在和将来始终都要坚持的策略，但不能将这一标准简单化。关掉平均线以下的门店，单店效益确实会提高，但同时也丧失了市场占有率。”
“国美20多年一直强调以提高市场占有率、扩大规模为优先发展的策略，当然同时也要把精细化管理、把单店的经营效益发挥出来，这是一个长短结合的战略目标”，该人士指出，门店的开与关，肯定要同时进行，调整是应该的，但绝对数要有上升。
黄光裕家族：陈晓出局是唯一正确选择
http://finance.sina.com.cn/roll/20100812/01378466020.shtml
http://www.sina.com.cn 2010年08月12日 01:37 21世纪经济报道
黄光裕与陈晓
丁磊
对国美电器的控制权之争，棋至中盘。
目前，争夺的双方，黄光裕家族与国美电器董事局主席陈晓，皆在争取更多的筹码——股东，尤其是机构投资者手中的选票。而他们的最终对决，将是即将召开的临时股东大会。
在这场对决中，黄光裕家族的目标只有一个，驱逐陈晓，让黄光裕家族的代言人进入国美电器董事会。
8月11日，一位接近国美电器大股东Shinning Crown 的权威人士，接受了本报记者的采访。这位代表黄光裕家族发言的人士称，“我们将在最短的时间内自行召开股东大会”，并称，“陈晓退出董事局，是解决当前危机的唯一正确选择”。
在黄光裕及其妻杜鹃入狱之后，目前，黄氏家族的代言人由“三驾马车”组成：黄光裕大妹、鹏润投资董事长黄秀虹，二妹黄燕虹，以及中关村(7.84,-0.06,-0.76%)副董事长、律师邹晓春。后二者，也是黄光裕提议新增的两名国美电器执行董事。
目前，拥有国美电器34%股权的黄光裕家族，无疑已经拥有了先发优势。但陈晓的胜出并非没有可能。最终左右胜负天平的，将是拥有44.84%国美电器股权的机构投资者。
而在机构投资者中，贝恩的角色尤为关键，因为，只有在其将持有的“债权”转为“股权”之后，陈晓阵营才真实地拥有了约11%的投票权，而黄光裕家族的投票权也将因此被摊薄至29.8%。
在大约一个月后的最终决战前，黄光裕家族和陈晓将率先打响一场机构争夺战。
陈晓退出是唯一正确选择
《21世纪》：你们提议的特别股东大会，最终是否会召开？在此之前，双方有无和解的可能？
黄光裕家族：按照相关规则和目前局势，临时股东大会一定会召开的。如果董事局不召开，国美大股东Shinning Crown会在最短的时间内自行召开。
陈晓退出董事局，是解决当前危机的唯一正确选择。这种结果，对公司的负面影响最小，最符合大多数股东的利益。在陈晓主动辞职的前提下，对他提出的合理要求，我们会尽量考虑。
《21世纪》：为什么将矛头首先指向陈晓？你们如何看待一些旧部的倒戈？
黄光裕家族：一方面，我们发现了陈晓在利用国美股东周年大会授予董事局发20%新股的权利，不顾上市公司现金充裕和摊薄老股东的权益，欲低价再发20%新股的阴谋。另一方面，陈晓改变了国美电器一贯坚持的战略发展方向——在提高市场占有率的前提下，通过管理来持续提升企业效益。
这一年来，陈晓以牺牲企业的市场占有率，以简单地、大量地关闭平均线以下门店的方法，通过“做业绩”，来粉饰国美报表，达到在国美内部和市场上扩大个人影响的目的。苏宁电器(12.80,0.00,0.00%)的规模原来只是国美电器的60%左右，现在正在全面超越，就是明证。
正是考虑上述两个方面的原因，国美大股东Shinning Crown在7月19日派出代表与陈晓私下谈判未果的前提下，才不得不在8月4日晚上向董事局发函，要求召开临时股东大会，审议撤消董事局发20%新股的授权和重组董事局的五项议案。
(至于“旧部倒戈”，)我们相信，国美管理团队和员工是伴随国美电器从小到大成长起来的，我们对国美团队非常有信心，对他们为公司作出的贡献非常肯定。
其他董事和高层应当多关注此事件深层次内涵，应当站在符合公司长远利益的立场。
《21世纪》：如果股东大会召开，要求“陈晓去职”的普通议案，只需获得参与投票的半数股东支持，即可生效，哪些因素将决定此次对决的结果？
黄光裕家族：我们始终认为，股东动议是否符合大多数的股东利益，是决定胜负的关键。我们确信，动议会得到包括机构投资者在内的大多数股东的投票支持。
机构不应介入股东纷争
《21世纪》：机构投资者的角色至关重要。比如贝恩，会否及时由债权人转变为股东，并参与投票？大摩、摩根大通等主要机构将支持谁？
黄光裕家族：机构投资者将在临时股东大会上起到重要的作用。大股东的动议如果得到支持，陈晓的出局就是必然的了。
贝恩作为财务投资者，它是“可转债”的持有者，它在没有转股以前，是上市公司的债权人。理智的财务投资者一般不会加入其他股东的纷争，也不应该为了投票去转换股票，一般是要卖股套现的前一天，才会转股，以避免任何可能的风险。否则，也是对自己的投资者不负责任的表现。
我们目前已与多家机构投资者沟通过，综合各方意见后认为，在临时股东大会上将有足够多的投资者支持大股东的动议。大股东与很多有实力的机构投资者建立了长期的良好合作关系。
《21世纪》：在股东大会召开之前，国美电器董事会有可能会再度增发20%，此举会否达到“摊薄黄家族股权，降低影响力”的效果？如果最终实施增发，黄光裕家族能否筹措到足够的资金参与增发，以保证不被摊薄？
黄光裕家族：据我方了解，陈晓私下正在做发行新股的工作，不排除任何可能。
但目前，我们并没有看到董事局关于增发的公告。为了避嫌，我们认为，陈晓应该公开承诺在召开股东大会之前，不会增发新股。
我们认为，如果董事局在临时股东大会召开前增发，肯定是有损于包括大股东在内的所有投资者利益的行为。对此，我们将坚决反对。目前公司经营稳定，资金充裕，没有必要增发新股，摊薄老股东的权益。
我们有能力领导国美
《21世纪》：如果陈晓最终出局，国美电器将由谁来领导？如何看待“你们不具备领导国美电器的能力”的说法？
黄光裕家族：如果我们提名的执行董事能够顺利当选，国美董事局将重新选举产生董事局主席。新的董事局将与国美团队一起，把公司重新带回到高速发展道路上来。
请大家不要忘记了，陈晓创办“永乐电器”在上市一年以后的2006年上半年，就面临生死存亡的境地，为了避免“永乐中国”被国际资本全面接盘，正是国美电器施予了援手。这一事实表明，陈晓才不具备领导一家大型企业的能力。
《21世纪》：“当自己的利益和其他股东利益有冲突的时候，黄光裕首先保护自己的利益。你会跟着这样的人走吗？”对于这一指责，你如何看待？
黄光裕家族：这种指责是没有任何事实依据的。大股东提出的五项动议，正是考虑到需要维护所有股东利益的出发点才提出的。
《21世纪》：目前，你们与黄光裕夫妇的沟通是否顺畅？通过何种途径沟通？
黄光裕家族：一直以来，我们都是通过律师在做沟通工作，陈晓和管理层也可以通过国美的律师进行沟通。
http://www.sina.com.cn 2010年08月12日 01:37 21世纪经济报道
黄光裕与陈晓
丁磊
对国美电器的控制权之争，棋至中盘。
目前，争夺的双方，黄光裕家族与国美电器董事局主席陈晓，皆在争取更多的筹码——股东，尤其是机构投资者手中的选票。而他们的最终对决，将是即将召开的临时股东大会。
在这场对决中，黄光裕家族的目标只有一个，驱逐陈晓，让黄光裕家族的代言人进入国美电器董事会。
8月11日，一位接近国美电器大股东Shinning Crown 的权威人士，接受了本报记者的采访。这位代表黄光裕家族发言的人士称，“我们将在最短的时间内自行召开股东大会”，并称，“陈晓退出董事局，是解决当前危机的唯一正确选择”。
在黄光裕及其妻杜鹃入狱之后，目前，黄氏家族的代言人由“三驾马车”组成：黄光裕大妹、鹏润投资董事长黄秀虹，二妹黄燕虹，以及中关村(7.84,-0.06,-0.76%)副董事长、律师邹晓春。后二者，也是黄光裕提议新增的两名国美电器执行董事。
目前，拥有国美电器34%股权的黄光裕家族，无疑已经拥有了先发优势。但陈晓的胜出并非没有可能。最终左右胜负天平的，将是拥有44.84%国美电器股权的机构投资者。
而在机构投资者中，贝恩的角色尤为关键，因为，只有在其将持有的“债权”转为“股权”之后，陈晓阵营才真实地拥有了约11%的投票权，而黄光裕家族的投票权也将因此被摊薄至29.8%。
在大约一个月后的最终决战前，黄光裕家族和陈晓将率先打响一场机构争夺战。
陈晓退出是唯一正确选择
《21世纪》：你们提议的特别股东大会，最终是否会召开？在此之前，双方有无和解的可能？
黄光裕家族：按照相关规则和目前局势，临时股东大会一定会召开的。如果董事局不召开，国美大股东Shinning Crown会在最短的时间内自行召开。
陈晓退出董事局，是解决当前危机的唯一正确选择。这种结果，对公司的负面影响最小，最符合大多数股东的利益。在陈晓主动辞职的前提下，对他提出的合理要求，我们会尽量考虑。
《21世纪》：为什么将矛头首先指向陈晓？你们如何看待一些旧部的倒戈？
黄光裕家族：一方面，我们发现了陈晓在利用国美股东周年大会授予董事局发20%新股的权利，不顾上市公司现金充裕和摊薄老股东的权益，欲低价再发20%新股的阴谋。另一方面，陈晓改变了国美电器一贯坚持的战略发展方向——在提高市场占有率的前提下，通过管理来持续提升企业效益。
这一年来，陈晓以牺牲企业的市场占有率，以简单地、大量地关闭平均线以下门店的方法，通过“做业绩”，来粉饰国美报表，达到在国美内部和市场上扩大个人影响的目的。苏宁电器(12.80,0.00,0.00%)的规模原来只是国美电器的60%左右，现在正在全面超越，就是明证。
正是考虑上述两个方面的原因，国美大股东Shinning Crown在7月19日派出代表与陈晓私下谈判未果的前提下，才不得不在8月4日晚上向董事局发函，要求召开临时股东大会，审议撤消董事局发20%新股的授权和重组董事局的五项议案。
(至于“旧部倒戈”，)我们相信，国美管理团队和员工是伴随国美电器从小到大成长起来的，我们对国美团队非常有信心，对他们为公司作出的贡献非常肯定。
其他董事和高层应当多关注此事件深层次内涵，应当站在符合公司长远利益的立场。
《21世纪》：如果股东大会召开，要求“陈晓去职”的普通议案，只需获得参与投票的半数股东支持，即可生效，哪些因素将决定此次对决的结果？
黄光裕家族：我们始终认为，股东动议是否符合大多数的股东利益，是决定胜负的关键。我们确信，动议会得到包括机构投资者在内的大多数股东的投票支持。
机构不应介入股东纷争
《21世纪》：机构投资者的角色至关重要。比如贝恩，会否及时由债权人转变为股东，并参与投票？大摩、摩根大通等主要机构将支持谁？
黄光裕家族：机构投资者将在临时股东大会上起到重要的作用。大股东的动议如果得到支持，陈晓的出局就是必然的了。
贝恩作为财务投资者，它是“可转债”的持有者，它在没有转股以前，是上市公司的债权人。理智的财务投资者一般不会加入其他股东的纷争，也不应该为了投票去转换股票，一般是要卖股套现的前一天，才会转股，以避免任何可能的风险。否则，也是对自己的投资者不负责任的表现。
我们目前已与多家机构投资者沟通过，综合各方意见后认为，在临时股东大会上将有足够多的投资者支持大股东的动议。大股东与很多有实力的机构投资者建立了长期的良好合作关系。
《21世纪》：在股东大会召开之前，国美电器董事会有可能会再度增发20%，此举会否达到“摊薄黄家族股权，降低影响力”的效果？如果最终实施增发，黄光裕家族能否筹措到足够的资金参与增发，以保证不被摊薄？
黄光裕家族：据我方了解，陈晓私下正在做发行新股的工作，不排除任何可能。
但目前，我们并没有看到董事局关于增发的公告。为了避嫌，我们认为，陈晓应该公开承诺在召开股东大会之前，不会增发新股。
我们认为，如果董事局在临时股东大会召开前增发，肯定是有损于包括大股东在内的所有投资者利益的行为。对此，我们将坚决反对。目前公司经营稳定，资金充裕，没有必要增发新股，摊薄老股东的权益。
我们有能力领导国美
《21世纪》：如果陈晓最终出局，国美电器将由谁来领导？如何看待“你们不具备领导国美电器的能力”的说法？
黄光裕家族：如果我们提名的执行董事能够顺利当选，国美董事局将重新选举产生董事局主席。新的董事局将与国美团队一起，把公司重新带回到高速发展道路上来。
请大家不要忘记了，陈晓创办“永乐电器”在上市一年以后的2006年上半年，就面临生死存亡的境地，为了避免“永乐中国”被国际资本全面接盘，正是国美电器施予了援手。这一事实表明，陈晓才不具备领导一家大型企业的能力。
《21世纪》：“当自己的利益和其他股东利益有冲突的时候，黄光裕首先保护自己的利益。你会跟着这样的人走吗？”对于这一指责，你如何看待？
黄光裕家族：这种指责是没有任何事实依据的。大股东提出的五项动议，正是考虑到需要维护所有股东利益的出发点才提出的。
《21世纪》：目前，你们与黄光裕夫妇的沟通是否顺畅？通过何种途径沟通？
黄光裕家族：一直以来，我们都是通过律师在做沟通工作，陈晓和管理层也可以通过国美的律师进行沟通。
Wednesday, August 11, 2010
2010 Berkshire Meeting
http://seshnath.blogspot.com/
Going to Omaha and Pasadena every May had become a fixture in my life for the past few years. I decided to break with this little tradition starting this year. Initial thoughts were driven by the difficulty of managing two mostly personal trips to the other side of the world in a gap of one month (the second for other unavoidable reasons). Then, came the news that Berkshire was splitting the B shares and the final nail in the coffin was that the canceled international shareholders meet and greet. The last one is where people from outside North America got to meet the man himself. Besides, over the years the quality of the crowd has been deteriorating, that is, in their seriousness towards Berkshire business. Now, it has ceased to be less of a convention and more of a vacation spot.
My decision cannot be equated with a full blown-out divorce, it is more like a couple deciding that they need to spend time apart. And, the big significant difference is this relationship is one sided commitment from my side.
Twitter and live coverage by Omaha World Herald andMorningstar made up for the physical distance. Other bloggers have done an excellent job of note taking and posting them. I am posting some links at the end here.
First some excerpts from the annual report for 2009 and the letter to shareholders:-
Dividends
Following a question in 2009 meeting, he added an explanation to the Principle 9 of the Owner's Manual. (For the uninitiated, Berkshire codified its Owner-related principles in 1996 and it addresses the agency problems inherent in a corporate form of organisation where the manager's interests and the owner-shareholder's interests are not aligned. It is a must read for any management/finance professional).
"We feel noble intentions should be checked periodically against results. We test the wisdom of retaining earnings by assessing whether retention, over time, delivers shareholders at least $1 of market value for each $1 retained. To date, this test has been met. We will continue to apply it on a five-year rolling basis. As our net worth grows, it is more difficult to use retained earnings wisely.
I should have written the “five-year rolling basis” sentence differently, an error I didn’t realize until I received a question about this subject at the 2009 annual meeting.
When the stock market has declined sharply over a five-year stretch, our market-price premium to book value has sometimes shrunk. And when that happens, we fail the test as I improperly formulated it. In fact, we fell far short as early as 1971-75, well before I wrote this principle in 1983.
The five-year test should be: (1) during the period did our book-value gain exceed the performance of the S&P; and (2) did our stock consistently sell at a premium to book, meaning that every $1 of retained earnings was always worth more than $1? If these tests are met, retaining earnings has made sense."
Earlier it said:
"We continue to pass the test, but the challenges of doing so have grown more difficult. If we reach the point that we can’t create extra value by retaining earnings, we will pay them out and let our shareholders deploy the funds." And, the question last year was, since you failed this test, will you pay a dividend?
From this year's meeting - "Buffett is asked about whether Berskshire would issue a dividend. Buffett says every dollar left in the business has produced something over a $1.30. Buffett says Berkshire has met the test of finding profitability. Berkshire has made every $1 of retained earnings make more than $1. Buffett says if the company does that over time, it will continue to retain earnings. "
Investment Strategy
"In earlier days, Charlie and I shunned capital-intensive businesses such as public utilities. Indeed, the best businesses by far for owners continue to be those that have high returns on capital and that require little incremental investment to grow. We are fortunate to own a number of such businesses, and we would love to buy more. Anticipating, however, that Berkshire will generate ever-increasing amounts of cash, we are today quite willing to enter businesses that regularly require large capital expenditures. We expect only that these businesses have reasonable expectations of earning decent returns on the incremental sums they invest. If our expectations are met – and we believe that they will be – Berkshire’s ever-growing collection of good to great businesses should produce above-average, though certainly not spectacular, returns in the decades ahead."
Tweets:-
when premiums are wrong, go play golf. (too many ppl confuse action w progress/value)
Buffett: events around world of last few years makes me more bearish on all currencies than before
We have always had the same potential, it's our perception of what is possible that changes.
Buffett: lending money (buying bonds) boils down to "are they going to broke or not", equity q is much more complicated
Buffett: I knew enough to lend them money, but didn't have enough info to buy the equity [in Harley]
LOL! Buffett: I kinda like a business where guys tattoo your name on their chest [re: Harley]
"If you wanted to bet on higher or lower inflation, you'd want to vote on higher. Maybe a lot higher."
Buffett: your money can be inflated away, but your talent can't be inflated away--regardless of the currency
Buffett: if inflation gets going, it will be hard to stop; trend is not destiny, we have power to control our future
"Talent is the perfect asset to deal with any monetary condition (inflation/deflation). Charlie and I will have to rely on money."
When it comes to managing money, Charlie Munger just said: "Take the high road. It's far less crowded."
"I think we're in for a long period for where the ordinary result is not going to be very exciting." -- Munger.
Charlie: equities are the best of a bad lot of available opportunities. In for a long period where ordinary result not exciting
Charlie: fundamental theory is pragmatism because it suits our natures and because it seems to work better
"It's not about how big your circle of competence is but rather on knowing where the perimeter is" -Buffett
Buffett says the pressure of extraordinarily low interest rates on asset prices is hard to overestimate
Buffet on 0.10% interest rates: If you invested at 0.10% when Columbus landed...you would have almost doubled your money by now!
Speculators do no harm if they are bubbles on a steady stream of enterprise - WB quoting Keynes
...but it will be ill-done if enterprise becomes a bubble on a whirlpool of speculation - Buffett quoting Keynes
Munger says stats on gov't debt are misleading because only includes bonds outstanding and not unfunded obligations
"if you want to give away all of your money to charity, it's a great tax dodge." - Warren Buffet
Munger: If BRK would create make-work jobs to increase human hope, the effect over time would be to reduce human hope
"If you believe in creative destruction...as we do in this country..you better also have a social safety net" -Buffett
Munger: The politicians are not behaving better now that the newspapers are weakening. We're going to miss the newspapers.
Munger: It can be hard in India because of gov't regulations. This could lead to faster growth in other emerging markets like China
On buying a rail road:-
"Our BNSF operation, it should be noted, has certain important economic characteristics that resemble those of our electric utilities. In both cases we provide fundamental services that are, and will remain, essential to the economic well-being of our customers, the communities we serve, and indeed the nation. Both will require heavy investment that greatly exceeds depreciation allowances for decades to come. Both must also plan far ahead to satisfy demand that is expected to outstrip the needs of the past. Finally, both require wise regulators who will provide certainty about allowable returns so that we can confidently make the huge investments required to maintain, replace and expand the plant.
We see a “social compact” existing between the public and our railroad business, just as is the case with our utilities. If either side shirks its obligations, both sides will inevitably suffer. Therefore, both parties to the compact should – and we believe will – understand the benefit of behaving in a way that encourages good behavior by the other. It is inconceivable that our country will realize anything close to its full economic potential without its possessing first-class electricity and railroad systems. We will do our part to see that they exist.
In the future, BNSF results will be included in this “regulated utility” section. Aside from the two businesses having similar underlying economic characteristics, both are logical users of substantial amounts of debt that is not guaranteed by Berkshire. Both will retain most of their earnings. Both will earn and invest large sums in good times or bad, though the railroad will display the greater cyclicality. Overall, we expect this regulated sector to deliver significantly increased earnings over time, albeit at the cost of our investing many tens – yes, tens – of billions of dollars of incremental equity capital."
Managing and Evaluating Managerial Performance
Buffett clarifies Berkshire's measurement metrics for evaluating managerial performance. "From the start, Charlie and I have believed in having a rational and unbending standard for measuring what we have – or have not – accomplished. That keeps us from the temptation of seeing where the arrow of performance lands and then painting the bull’s eye around it."
Then he guides you through the maze of seemingly complex thought process to arrive at a simple solution that is typical of Buffett. S&P 500 is the benchmark; Berkshire's share price can be influenced by market forces that are beyond the control of the management; intrinsic value of Berkshire is hard to calculate; so we use book value though it understates. Then he goes to show you what if they had calculated performance using market value. And the conclusion, "..our defense has been better than our offense, and that’s likely to continue." and that "our performance advantage has shrunk dramatically as our size has grown, an unpleasant trend that is certain to continue." and promises better-than-average results due to the outstanding businesses and truly great managers.
Reiterating the managerial excellence is a little movie that is played with music to "My Favorite Things" from The Sound of Music. And comments like "If Charlie, I and Ajit are ever in a sinking boat – and you can only save one of us – swim to Ajit." (talking about Ajit Jain of National Indemnity)
From the meeting (courtesy Omaha World Herald's Joe Ruff)- "Buffett is asked about compensation of its managers. Buffett says Berkshire never uses a compensation consultation. Buffett says it is hard to determine one standard for Berkshire's diverse companies. Buffett says some businesses are easier to manage than others, some use more capital expenses than others. Buffett says he tries to figure out how best to pay people based on the economic characteristics of their industries. Buffett says it does not take that much time and it is not rocket science. But he says it does take some understanding of the characteristics of the different companies. And he says it requires some interaction with the managers, with them and Buffett sharing ideas about what they really are contributing to the company. Buffett says Berkshire pays some big money, with manager making 10s of millions annually. And we have managers if we suffer they suffer. But Buffett says everyone wants to be treated fairly. Buffett says the important thing is to have the salaries reached understood by the managers. Buffett says managers really need to widen their moats compared with other companies in their industries. Munger says it is amazing how simple it has been, how little time it has taken and how well it has worked."
"Buffett is asked about having managers who misbehave ethically or legally. Would Berkshire intervene then? Buffett says yes, sure. Buffett says he wants to hear about problems. Buffett says there is an internal function in Berkshire that anything that comes in relating to alleged bad behavior it will be investigated by Berkshire. Everyone once in awhile there have been important transgressions that have come to me. We encourage that. Buffett says a letter goes out every two years, a page and half long. Buffett says in the letter it talks about having more money than it needs, but reputation is important. Buffett says a new line says if reason you are doing something because the next guy is doing it, that is not good enough. Buffett says there has to be a reason better than that. Buffett says Berkshire will have more trouble than it has in the past because it is so much bigger than it used to be. But Buffett says he and Munger want to hear about it fast if there is trouble."
Tweets:-
Buffett on compensation: It's not rocket science but requires an interaction w/ managers: what do they actually add 2 the company?
Buffett: what I pay managers for is to widen the moat
Buffett on compensation: You still have to treat people fair, even if they don't need the money.
"Lose money for the firm and I will be understanding. Lose a shred of reputation for the firm and I will be ruthless."
"When something is found or alleged: Get it right, get it fast, get it out, get it over. But get it right is number one".WB
There are many CEOs in america I would like to see gone and Loyd Blankfein is not one of them, says Charlie
All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there
I would love to see another annual report with the following appropriate counsel on avoiding trouble - "Long ago, Charlie laid out his strongest ambition: “All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there.” That bit of wisdom was inspired by Jacobi, the great Prussian mathematician, who counseled “Invert, always invert” as an aid to solving difficult problems. (I can report as well that this inversion approach works on a less lofty level: Sing a country song in reverse, and you will quickly recover your car, house and wife.)"
What won't Berkshire do?
- avoid businesses whose future they cannot evaluate;
- never be dependent on the kindness of strangers;
- subsidiaries operate on their own - "would rather suffer the visible costs of a few bad decisions than incur the many invisible costs that come from decisions made too slowly – or not at all – because of a stifling bureaucracy."...."Charlie and I will limit ourselves to allocating capital, controlling enterprise risk, choosing managers and setting their compensation."
- make no attempt to woo Wall Street. "want partners who join us at Berkshire because they wish to make a long-term investment in a business they themselves understand and because it’s one that follows policies with which they concur."
Tweets:-
""Success is avoiding stupidity" Charlie Munger ;) "
"You give human beings the flexibility to do absolutely anything they damn well please, they will go plum crazy" - CM
"You want to create a structure that minimizes the weaknesses of human behavior" -Buffett
Taking responsibility:
"Last year your chairman closed the book on a very expensive business fiasco entirely of his own making." and goes on to talk about the credit cards to GEICO customers (I was one of them, who closed the card when they decided to charge the fees.)
"GEICO’s managers, it should be emphasized, were never enthusiastic about my idea. They warned me that instead of getting the cream of GEICO’s customers we would get the – – – – – well, let’s call it the non-cream. I subtly indicated that I was older and wiser.
I was just older."
"The major problem for Berkshire last year was NetJets, an aviation operation that offers fractional ownership of jets. Over the years, it has been enormously successful in establishing itself as the premier company in its industry, with the value of its fleet far exceeding that of its three major competitors combined. Overall, our dominance in the field remains unchallenged."
"NetJets’ business operation, however, has been another story. In the eleven years that we have owned the company, it has recorded an aggregate pre-tax loss of $157 million. It’s clear that I failed you in letting NetJets descend into this condition. But, luckily, I have been bailed out. Dave Sokol, the enormously talented builder and operator of MidAmerican Energy, became CEO of NetJets in August. His leadership has been transforming"
"Most important, none of the changes wrought by Dave have in any way undercut the top-of-the-line standards for safety and service that Rich Santulli, NetJets’ previous CEO and the father of the fractionalownership industry, insisted upon. Dave and I have the strongest possible personal interest in maintaining these standards because we and our families use NetJets for almost all of our flying, as do many of our directors and managers. None of us are assigned special planes nor crews. We receive exactly the same treatment as any other owner, meaning we pay the same prices as everyone else does when we are using our personal contracts. In short, we eat our own cooking. In the aviation business, no other testimonial means more."
"It’s my job to keep Berkshire far away from such problems. Charlie and I believe that a CEO must not delegate risk control. It’s simply too important. At Berkshire, I both initiate and monitor every derivatives contract on our books, with the exception of operations-related contracts at a few of our subsidiaries, such as MidAmerican, and the minor runoff contracts at General Re. If Berkshire ever gets in trouble, it will be my fault. It will not be because of misjudgments made by a Risk Committee or Chief Risk Officer."
"In my view a board of directors of a huge financial institution is derelict if it does not insist that its CEO bear full responsibility for risk control. If he’s incapable of handling that job, he should look for other employment. And if he fails at it – with the government thereupon required to step in with funds or guarantees – the financial consequences for him and his board should be severe. It has not been shareholders who have botched the operations of some of our country’s largest financial institutions. Yet they have borne the burden, with 90% or more of the value of their holdings wiped out in most cases of failure. Collectively, they have lost more than $500 billion in just the four largest financial fiascos of the last two years. To say these owners have been “bailed-out” is to make a mockery of the term. The CEOs and directors of the failed companies, however, have largely gone unscathed. Their fortunes may have been diminished by the disasters they oversaw, but they still live in grand style. It is the behavior of these CEOs and directors that needs to be changed: If their institutions and the country are harmed by their recklessness, they should pay a heavy price – one not reimbursable by the companies they’ve damaged nor by insurance. CEOs and, in many cases, directors have long benefitted from oversized financial carrots; some meaningful sticks now need to be part of their employment picture as well."
On derivative contracts:-
- Though it’s no sure thing, I expect our contracts in aggregate to deliver us a profit over their lifetime.
- Only a handful of our contracts require us to post collateral under any circumstances.
- you should expect large swings in the carrying value of these contracts. "..these wild swings neither cheer nor bother Charlie and me"
"To date we have significantly profited from the float they provide. We expect also to earn
further investment income over the life of our contracts."
"The dangers that derivatives pose for both participants and society – dangers of which we’ve long warned, and that can be dynamite – arise when these contracts lead to leverage and/or counterparty risk that is extreme. At Berkshire nothing like that has occurred – nor will it.
"Buffett is asked what useful function do derivatives serve? The questioner says we have done well without them for years. Buffett turns the question to Munger. Munger says derivatives on things like grain or other commodities are fine, but if all other derivatives vanished he would be fine with that. Buffett quotes John Maynard Keynes as saying speculators do no harm if they are bubbles on a steady stream of enterprise. But it will be ill-done if enterprise becomes a bubble on a whirlpool of speculation. Munger says if a small group with a lot of money and influence are very interested in something, they will win out. He says that is just the way it is."
Tweets:-
Warren: different prices for collateralized vs uncollateralized derivative contracts akin to renting furnished or unfurnished apt.
Munger: If all derivatives vanished, the world would be a better place
Issuing Shares for shares
"Our subsidiaries made a few small “bolt-on” acquisitions last year for cash, but our blockbuster deal with BNSF required us to issue about 95,000 Berkshire shares that amounted to 6.1% of those previously outstanding. Charlie and I enjoy issuing Berkshire stock about as much as we relish prepping for a colonoscopy.
The reason for our distaste is simple. If we wouldn’t dream of selling Berkshire in its entirety at the current market price, why in the world should we “sell” a significant part of the company at that same inadequate price by issuing our stock in a merger?
In evaluating a stock-for-stock offer, shareholders of the target company quite understandably focus on the market price of the acquirer’s shares that are to be given them. But they also expect the transaction to deliver them the intrinsic value of their own shares – the ones they are giving up. If shares of a prospective acquirer are selling below their intrinsic value, it’s impossible for that buyer to make a sensible deal in an all-stock deal. You simply can’t exchange an undervalued stock for a fully-valued one without hurting your shareholders.
Imagine, if you will, Company A and Company B, of equal size and both with businesses intrinsically worth $100 per share. Both of their stocks, however, sell for $80 per share. The CEO of A, long on confidence and short on smarts, offers 11⁄4 shares of A for each share of B, correctly telling his directors that B is worth $100 per share. He will neglect to explain, though, that what he is giving will cost his shareholders $125 in intrinsic value. If the directors are mathematically challenged as well, and a deal is therefore completed, the shareholders of B will end up owning 55.6% of A & B’s combined assets and A’s shareholders will own 44.4%. Not everyone at A, it should be noted, is a loser from this nonsensical transaction. Its CEO now runs a company twice as large as his original domain, in a world where size tends to correlate with both prestige and compensation.
If an acquirer’s stock is overvalued, it’s a different story: Using it as a currency works to the acquirer’s advantage. That’s why bubbles in various areas of the stock market have invariably led to serial issuances of stock by sly promoters. Going by the market value of their stock, they can afford to overpay because they are, in effect, using counterfeit money. Periodically, many air-for-assets acquisitions have taken place, the late 1960s having been a particularly obscene period for such chicanery. Indeed, certain large companies were built in this way. (No one involved, of course, ever publicly acknowledges the reality of what is going on, though there is plenty of private snickering.)
In our BNSF acquisition, the selling shareholders quite properly evaluated our offer at $100 per share. The cost to us, however, was somewhat higher since 40% of the $100 was delivered in our shares, which Charlie and I believed to be worth more than their market value. Fortunately, we had long owned a substantial amount of BNSF stock that we purchased in the market for cash. All told, therefore, only about 30% of our cost overall was paid with Berkshire shares.
In the end, Charlie and I decided that the disadvantage of paying 30% of the price through stock was offset by the opportunity the acquisition gave us to deploy $22 billion of cash in a business we understood and liked for the long term. It has the additional virtue of being run by Matt Rose, whom we trust and admire. We also like the prospect of investing additional billions over the years at reasonable rates of return. But the final decision was a close one. If we had needed to use more stock to make the acquisition, it would in fact have made no sense. We would have then been giving up more than we were getting.
I have been in dozens of board meetings in which acquisitions have been deliberated, often with the directors being instructed by high-priced investment bankers (are there any other kind?). Invariably, the bankers give the board a detailed assessment of the value of the company being purchased, with emphasis on why it is worth far more than its market price. In more than fifty years of board memberships, however, never have I heard the investment bankers (or management!) discuss the true value of what is being given. When a deal involved the issuance of the acquirer’s stock, they simply used market value to measure the cost. They did this even though they would have argued that the acquirer’s stock price was woefully inadequate – absolutely no indicator of its real value – had a takeover bid for the acquirer instead been the subject up for discussion.
When stock is the currency being contemplated in an acquisition and when directors are hearing from an advisor, it appears to me that there is only one way to get a rational and balanced discussion. Directors should hire a second advisor to make the case against the proposed acquisition, with its fee contingent on the deal not going through. Absent this drastic remedy, our recommendation in respect to the use of advisors remains: “Don’t ask the barber whether you need a haircut.”
"our fellows caved in and agreed to this value-destroying deal. “We need to show that we are in the hunt. Besides, it’s only a small deal,” they said, as if only major harm to shareholders would have been a legitimate reason for holding back. Charlie’s reaction at the time: “Are we supposed to applaud because the dog that fouls our lawn is a Chihuahua rather than a Saint Bernard?”
Media over-exposure
Tweet : "buffett is appearing in Wall Street 2 w/ michael Douglas? Who knew?"
From the meeting "Buffett is asked if his increased media exposure is good for Berkshire shareholders. Buffett says probably not. Buffett says he has seen over the years the development of broadcast television over print. He says if you want a record of what you actually said, instead of a reporter's and editors' interpretations, it is great to have the broadcast version. I like the idea, whether it is charlie rose or CNBC, a record of my own words, instead of someone's interpretation of it."
Ethics:-
Charlie: Every business should decline a lot of business that it doesn't. Just because it's legal, doesn't make it right
"The ideal is that we celebrate wealth only when it has been fairly won and wisely used." -Charlie Munger
Charlie: we get offered things that people won't sell to anyone else. We have our own ethics-based screening device
WB if reason you are doing something because the next guy is doing it, that is not good enough
Learning:-
"The old men (Warren & Charlie) always continue to learn which is essential!" -Charlie Munger
If you keep asking questions at a young age like that, gradually you learn. Love when Munger ruminates on his childhood.
Charlie: if you're scared to do something, maybe you should get your feet wet with a little more failure.
Charlie: go to bed each night a little wiser than you were when you got up. People who do that almost never utterly fail
Buffett says in a country where the undisciplined are unpunished it brings people to wonder why they should behave properly
"When you picked your wife, you picked the best who would take you. We should live the rest of our lives like that." Charlie Munger
I am a twit @seshnath
Links to Notes:-
http://inoculatedinvestor.blogspot.com/2010/05/2010-berkshire-hathaway-annual-meeting.html
http://www.scribd.com/doc/30895400/Annual-Meeting-2010-Final-2-0
Going to Omaha and Pasadena every May had become a fixture in my life for the past few years. I decided to break with this little tradition starting this year. Initial thoughts were driven by the difficulty of managing two mostly personal trips to the other side of the world in a gap of one month (the second for other unavoidable reasons). Then, came the news that Berkshire was splitting the B shares and the final nail in the coffin was that the canceled international shareholders meet and greet. The last one is where people from outside North America got to meet the man himself. Besides, over the years the quality of the crowd has been deteriorating, that is, in their seriousness towards Berkshire business. Now, it has ceased to be less of a convention and more of a vacation spot.
My decision cannot be equated with a full blown-out divorce, it is more like a couple deciding that they need to spend time apart. And, the big significant difference is this relationship is one sided commitment from my side.
Twitter and live coverage by Omaha World Herald andMorningstar made up for the physical distance. Other bloggers have done an excellent job of note taking and posting them. I am posting some links at the end here.
First some excerpts from the annual report for 2009 and the letter to shareholders:-
Dividends
Following a question in 2009 meeting, he added an explanation to the Principle 9 of the Owner's Manual. (For the uninitiated, Berkshire codified its Owner-related principles in 1996 and it addresses the agency problems inherent in a corporate form of organisation where the manager's interests and the owner-shareholder's interests are not aligned. It is a must read for any management/finance professional).
"We feel noble intentions should be checked periodically against results. We test the wisdom of retaining earnings by assessing whether retention, over time, delivers shareholders at least $1 of market value for each $1 retained. To date, this test has been met. We will continue to apply it on a five-year rolling basis. As our net worth grows, it is more difficult to use retained earnings wisely.
I should have written the “five-year rolling basis” sentence differently, an error I didn’t realize until I received a question about this subject at the 2009 annual meeting.
When the stock market has declined sharply over a five-year stretch, our market-price premium to book value has sometimes shrunk. And when that happens, we fail the test as I improperly formulated it. In fact, we fell far short as early as 1971-75, well before I wrote this principle in 1983.
The five-year test should be: (1) during the period did our book-value gain exceed the performance of the S&P; and (2) did our stock consistently sell at a premium to book, meaning that every $1 of retained earnings was always worth more than $1? If these tests are met, retaining earnings has made sense."
Earlier it said:
"We continue to pass the test, but the challenges of doing so have grown more difficult. If we reach the point that we can’t create extra value by retaining earnings, we will pay them out and let our shareholders deploy the funds." And, the question last year was, since you failed this test, will you pay a dividend?
From this year's meeting - "Buffett is asked about whether Berskshire would issue a dividend. Buffett says every dollar left in the business has produced something over a $1.30. Buffett says Berkshire has met the test of finding profitability. Berkshire has made every $1 of retained earnings make more than $1. Buffett says if the company does that over time, it will continue to retain earnings. "
Investment Strategy
"In earlier days, Charlie and I shunned capital-intensive businesses such as public utilities. Indeed, the best businesses by far for owners continue to be those that have high returns on capital and that require little incremental investment to grow. We are fortunate to own a number of such businesses, and we would love to buy more. Anticipating, however, that Berkshire will generate ever-increasing amounts of cash, we are today quite willing to enter businesses that regularly require large capital expenditures. We expect only that these businesses have reasonable expectations of earning decent returns on the incremental sums they invest. If our expectations are met – and we believe that they will be – Berkshire’s ever-growing collection of good to great businesses should produce above-average, though certainly not spectacular, returns in the decades ahead."
Tweets:-
when premiums are wrong, go play golf. (too many ppl confuse action w progress/value)
Buffett: events around world of last few years makes me more bearish on all currencies than before
We have always had the same potential, it's our perception of what is possible that changes.
Buffett: lending money (buying bonds) boils down to "are they going to broke or not", equity q is much more complicated
Buffett: I knew enough to lend them money, but didn't have enough info to buy the equity [in Harley]
LOL! Buffett: I kinda like a business where guys tattoo your name on their chest [re: Harley]
"If you wanted to bet on higher or lower inflation, you'd want to vote on higher. Maybe a lot higher."
Buffett: your money can be inflated away, but your talent can't be inflated away--regardless of the currency
Buffett: if inflation gets going, it will be hard to stop; trend is not destiny, we have power to control our future
"Talent is the perfect asset to deal with any monetary condition (inflation/deflation). Charlie and I will have to rely on money."
When it comes to managing money, Charlie Munger just said: "Take the high road. It's far less crowded."
"I think we're in for a long period for where the ordinary result is not going to be very exciting." -- Munger.
Charlie: equities are the best of a bad lot of available opportunities. In for a long period where ordinary result not exciting
Charlie: fundamental theory is pragmatism because it suits our natures and because it seems to work better
"It's not about how big your circle of competence is but rather on knowing where the perimeter is" -Buffett
Buffett says the pressure of extraordinarily low interest rates on asset prices is hard to overestimate
Buffet on 0.10% interest rates: If you invested at 0.10% when Columbus landed...you would have almost doubled your money by now!
Speculators do no harm if they are bubbles on a steady stream of enterprise - WB quoting Keynes
...but it will be ill-done if enterprise becomes a bubble on a whirlpool of speculation - Buffett quoting Keynes
Munger says stats on gov't debt are misleading because only includes bonds outstanding and not unfunded obligations
"if you want to give away all of your money to charity, it's a great tax dodge." - Warren Buffet
Munger: If BRK would create make-work jobs to increase human hope, the effect over time would be to reduce human hope
"If you believe in creative destruction...as we do in this country..you better also have a social safety net" -Buffett
Munger: The politicians are not behaving better now that the newspapers are weakening. We're going to miss the newspapers.
Munger: It can be hard in India because of gov't regulations. This could lead to faster growth in other emerging markets like China
On buying a rail road:-
"Our BNSF operation, it should be noted, has certain important economic characteristics that resemble those of our electric utilities. In both cases we provide fundamental services that are, and will remain, essential to the economic well-being of our customers, the communities we serve, and indeed the nation. Both will require heavy investment that greatly exceeds depreciation allowances for decades to come. Both must also plan far ahead to satisfy demand that is expected to outstrip the needs of the past. Finally, both require wise regulators who will provide certainty about allowable returns so that we can confidently make the huge investments required to maintain, replace and expand the plant.
We see a “social compact” existing between the public and our railroad business, just as is the case with our utilities. If either side shirks its obligations, both sides will inevitably suffer. Therefore, both parties to the compact should – and we believe will – understand the benefit of behaving in a way that encourages good behavior by the other. It is inconceivable that our country will realize anything close to its full economic potential without its possessing first-class electricity and railroad systems. We will do our part to see that they exist.
In the future, BNSF results will be included in this “regulated utility” section. Aside from the two businesses having similar underlying economic characteristics, both are logical users of substantial amounts of debt that is not guaranteed by Berkshire. Both will retain most of their earnings. Both will earn and invest large sums in good times or bad, though the railroad will display the greater cyclicality. Overall, we expect this regulated sector to deliver significantly increased earnings over time, albeit at the cost of our investing many tens – yes, tens – of billions of dollars of incremental equity capital."
Managing and Evaluating Managerial Performance
Buffett clarifies Berkshire's measurement metrics for evaluating managerial performance. "From the start, Charlie and I have believed in having a rational and unbending standard for measuring what we have – or have not – accomplished. That keeps us from the temptation of seeing where the arrow of performance lands and then painting the bull’s eye around it."
Then he guides you through the maze of seemingly complex thought process to arrive at a simple solution that is typical of Buffett. S&P 500 is the benchmark; Berkshire's share price can be influenced by market forces that are beyond the control of the management; intrinsic value of Berkshire is hard to calculate; so we use book value though it understates. Then he goes to show you what if they had calculated performance using market value. And the conclusion, "..our defense has been better than our offense, and that’s likely to continue." and that "our performance advantage has shrunk dramatically as our size has grown, an unpleasant trend that is certain to continue." and promises better-than-average results due to the outstanding businesses and truly great managers.
Reiterating the managerial excellence is a little movie that is played with music to "My Favorite Things" from The Sound of Music. And comments like "If Charlie, I and Ajit are ever in a sinking boat – and you can only save one of us – swim to Ajit." (talking about Ajit Jain of National Indemnity)
From the meeting (courtesy Omaha World Herald's Joe Ruff)- "Buffett is asked about compensation of its managers. Buffett says Berkshire never uses a compensation consultation. Buffett says it is hard to determine one standard for Berkshire's diverse companies. Buffett says some businesses are easier to manage than others, some use more capital expenses than others. Buffett says he tries to figure out how best to pay people based on the economic characteristics of their industries. Buffett says it does not take that much time and it is not rocket science. But he says it does take some understanding of the characteristics of the different companies. And he says it requires some interaction with the managers, with them and Buffett sharing ideas about what they really are contributing to the company. Buffett says Berkshire pays some big money, with manager making 10s of millions annually. And we have managers if we suffer they suffer. But Buffett says everyone wants to be treated fairly. Buffett says the important thing is to have the salaries reached understood by the managers. Buffett says managers really need to widen their moats compared with other companies in their industries. Munger says it is amazing how simple it has been, how little time it has taken and how well it has worked."
"Buffett is asked about having managers who misbehave ethically or legally. Would Berkshire intervene then? Buffett says yes, sure. Buffett says he wants to hear about problems. Buffett says there is an internal function in Berkshire that anything that comes in relating to alleged bad behavior it will be investigated by Berkshire. Everyone once in awhile there have been important transgressions that have come to me. We encourage that. Buffett says a letter goes out every two years, a page and half long. Buffett says in the letter it talks about having more money than it needs, but reputation is important. Buffett says a new line says if reason you are doing something because the next guy is doing it, that is not good enough. Buffett says there has to be a reason better than that. Buffett says Berkshire will have more trouble than it has in the past because it is so much bigger than it used to be. But Buffett says he and Munger want to hear about it fast if there is trouble."
Tweets:-
Buffett on compensation: It's not rocket science but requires an interaction w/ managers: what do they actually add 2 the company?
Buffett: what I pay managers for is to widen the moat
Buffett on compensation: You still have to treat people fair, even if they don't need the money.
"Lose money for the firm and I will be understanding. Lose a shred of reputation for the firm and I will be ruthless."
"When something is found or alleged: Get it right, get it fast, get it out, get it over. But get it right is number one".WB
There are many CEOs in america I would like to see gone and Loyd Blankfein is not one of them, says Charlie
All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there
I would love to see another annual report with the following appropriate counsel on avoiding trouble - "Long ago, Charlie laid out his strongest ambition: “All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there.” That bit of wisdom was inspired by Jacobi, the great Prussian mathematician, who counseled “Invert, always invert” as an aid to solving difficult problems. (I can report as well that this inversion approach works on a less lofty level: Sing a country song in reverse, and you will quickly recover your car, house and wife.)"
What won't Berkshire do?
- avoid businesses whose future they cannot evaluate;
- never be dependent on the kindness of strangers;
- subsidiaries operate on their own - "would rather suffer the visible costs of a few bad decisions than incur the many invisible costs that come from decisions made too slowly – or not at all – because of a stifling bureaucracy."...."Charlie and I will limit ourselves to allocating capital, controlling enterprise risk, choosing managers and setting their compensation."
- make no attempt to woo Wall Street. "want partners who join us at Berkshire because they wish to make a long-term investment in a business they themselves understand and because it’s one that follows policies with which they concur."
Tweets:-
""Success is avoiding stupidity" Charlie Munger ;) "
"You give human beings the flexibility to do absolutely anything they damn well please, they will go plum crazy" - CM
"You want to create a structure that minimizes the weaknesses of human behavior" -Buffett
Taking responsibility:
"Last year your chairman closed the book on a very expensive business fiasco entirely of his own making." and goes on to talk about the credit cards to GEICO customers (I was one of them, who closed the card when they decided to charge the fees.)
"GEICO’s managers, it should be emphasized, were never enthusiastic about my idea. They warned me that instead of getting the cream of GEICO’s customers we would get the – – – – – well, let’s call it the non-cream. I subtly indicated that I was older and wiser.
I was just older."
"The major problem for Berkshire last year was NetJets, an aviation operation that offers fractional ownership of jets. Over the years, it has been enormously successful in establishing itself as the premier company in its industry, with the value of its fleet far exceeding that of its three major competitors combined. Overall, our dominance in the field remains unchallenged."
"NetJets’ business operation, however, has been another story. In the eleven years that we have owned the company, it has recorded an aggregate pre-tax loss of $157 million. It’s clear that I failed you in letting NetJets descend into this condition. But, luckily, I have been bailed out. Dave Sokol, the enormously talented builder and operator of MidAmerican Energy, became CEO of NetJets in August. His leadership has been transforming"
"Most important, none of the changes wrought by Dave have in any way undercut the top-of-the-line standards for safety and service that Rich Santulli, NetJets’ previous CEO and the father of the fractionalownership industry, insisted upon. Dave and I have the strongest possible personal interest in maintaining these standards because we and our families use NetJets for almost all of our flying, as do many of our directors and managers. None of us are assigned special planes nor crews. We receive exactly the same treatment as any other owner, meaning we pay the same prices as everyone else does when we are using our personal contracts. In short, we eat our own cooking. In the aviation business, no other testimonial means more."
"It’s my job to keep Berkshire far away from such problems. Charlie and I believe that a CEO must not delegate risk control. It’s simply too important. At Berkshire, I both initiate and monitor every derivatives contract on our books, with the exception of operations-related contracts at a few of our subsidiaries, such as MidAmerican, and the minor runoff contracts at General Re. If Berkshire ever gets in trouble, it will be my fault. It will not be because of misjudgments made by a Risk Committee or Chief Risk Officer."
"In my view a board of directors of a huge financial institution is derelict if it does not insist that its CEO bear full responsibility for risk control. If he’s incapable of handling that job, he should look for other employment. And if he fails at it – with the government thereupon required to step in with funds or guarantees – the financial consequences for him and his board should be severe. It has not been shareholders who have botched the operations of some of our country’s largest financial institutions. Yet they have borne the burden, with 90% or more of the value of their holdings wiped out in most cases of failure. Collectively, they have lost more than $500 billion in just the four largest financial fiascos of the last two years. To say these owners have been “bailed-out” is to make a mockery of the term. The CEOs and directors of the failed companies, however, have largely gone unscathed. Their fortunes may have been diminished by the disasters they oversaw, but they still live in grand style. It is the behavior of these CEOs and directors that needs to be changed: If their institutions and the country are harmed by their recklessness, they should pay a heavy price – one not reimbursable by the companies they’ve damaged nor by insurance. CEOs and, in many cases, directors have long benefitted from oversized financial carrots; some meaningful sticks now need to be part of their employment picture as well."
On derivative contracts:-
- Though it’s no sure thing, I expect our contracts in aggregate to deliver us a profit over their lifetime.
- Only a handful of our contracts require us to post collateral under any circumstances.
- you should expect large swings in the carrying value of these contracts. "..these wild swings neither cheer nor bother Charlie and me"
"To date we have significantly profited from the float they provide. We expect also to earn
further investment income over the life of our contracts."
"The dangers that derivatives pose for both participants and society – dangers of which we’ve long warned, and that can be dynamite – arise when these contracts lead to leverage and/or counterparty risk that is extreme. At Berkshire nothing like that has occurred – nor will it.
"Buffett is asked what useful function do derivatives serve? The questioner says we have done well without them for years. Buffett turns the question to Munger. Munger says derivatives on things like grain or other commodities are fine, but if all other derivatives vanished he would be fine with that. Buffett quotes John Maynard Keynes as saying speculators do no harm if they are bubbles on a steady stream of enterprise. But it will be ill-done if enterprise becomes a bubble on a whirlpool of speculation. Munger says if a small group with a lot of money and influence are very interested in something, they will win out. He says that is just the way it is."
Tweets:-
Warren: different prices for collateralized vs uncollateralized derivative contracts akin to renting furnished or unfurnished apt.
Munger: If all derivatives vanished, the world would be a better place
Issuing Shares for shares
"Our subsidiaries made a few small “bolt-on” acquisitions last year for cash, but our blockbuster deal with BNSF required us to issue about 95,000 Berkshire shares that amounted to 6.1% of those previously outstanding. Charlie and I enjoy issuing Berkshire stock about as much as we relish prepping for a colonoscopy.
The reason for our distaste is simple. If we wouldn’t dream of selling Berkshire in its entirety at the current market price, why in the world should we “sell” a significant part of the company at that same inadequate price by issuing our stock in a merger?
In evaluating a stock-for-stock offer, shareholders of the target company quite understandably focus on the market price of the acquirer’s shares that are to be given them. But they also expect the transaction to deliver them the intrinsic value of their own shares – the ones they are giving up. If shares of a prospective acquirer are selling below their intrinsic value, it’s impossible for that buyer to make a sensible deal in an all-stock deal. You simply can’t exchange an undervalued stock for a fully-valued one without hurting your shareholders.
Imagine, if you will, Company A and Company B, of equal size and both with businesses intrinsically worth $100 per share. Both of their stocks, however, sell for $80 per share. The CEO of A, long on confidence and short on smarts, offers 11⁄4 shares of A for each share of B, correctly telling his directors that B is worth $100 per share. He will neglect to explain, though, that what he is giving will cost his shareholders $125 in intrinsic value. If the directors are mathematically challenged as well, and a deal is therefore completed, the shareholders of B will end up owning 55.6% of A & B’s combined assets and A’s shareholders will own 44.4%. Not everyone at A, it should be noted, is a loser from this nonsensical transaction. Its CEO now runs a company twice as large as his original domain, in a world where size tends to correlate with both prestige and compensation.
If an acquirer’s stock is overvalued, it’s a different story: Using it as a currency works to the acquirer’s advantage. That’s why bubbles in various areas of the stock market have invariably led to serial issuances of stock by sly promoters. Going by the market value of their stock, they can afford to overpay because they are, in effect, using counterfeit money. Periodically, many air-for-assets acquisitions have taken place, the late 1960s having been a particularly obscene period for such chicanery. Indeed, certain large companies were built in this way. (No one involved, of course, ever publicly acknowledges the reality of what is going on, though there is plenty of private snickering.)
In our BNSF acquisition, the selling shareholders quite properly evaluated our offer at $100 per share. The cost to us, however, was somewhat higher since 40% of the $100 was delivered in our shares, which Charlie and I believed to be worth more than their market value. Fortunately, we had long owned a substantial amount of BNSF stock that we purchased in the market for cash. All told, therefore, only about 30% of our cost overall was paid with Berkshire shares.
In the end, Charlie and I decided that the disadvantage of paying 30% of the price through stock was offset by the opportunity the acquisition gave us to deploy $22 billion of cash in a business we understood and liked for the long term. It has the additional virtue of being run by Matt Rose, whom we trust and admire. We also like the prospect of investing additional billions over the years at reasonable rates of return. But the final decision was a close one. If we had needed to use more stock to make the acquisition, it would in fact have made no sense. We would have then been giving up more than we were getting.
I have been in dozens of board meetings in which acquisitions have been deliberated, often with the directors being instructed by high-priced investment bankers (are there any other kind?). Invariably, the bankers give the board a detailed assessment of the value of the company being purchased, with emphasis on why it is worth far more than its market price. In more than fifty years of board memberships, however, never have I heard the investment bankers (or management!) discuss the true value of what is being given. When a deal involved the issuance of the acquirer’s stock, they simply used market value to measure the cost. They did this even though they would have argued that the acquirer’s stock price was woefully inadequate – absolutely no indicator of its real value – had a takeover bid for the acquirer instead been the subject up for discussion.
When stock is the currency being contemplated in an acquisition and when directors are hearing from an advisor, it appears to me that there is only one way to get a rational and balanced discussion. Directors should hire a second advisor to make the case against the proposed acquisition, with its fee contingent on the deal not going through. Absent this drastic remedy, our recommendation in respect to the use of advisors remains: “Don’t ask the barber whether you need a haircut.”
"our fellows caved in and agreed to this value-destroying deal. “We need to show that we are in the hunt. Besides, it’s only a small deal,” they said, as if only major harm to shareholders would have been a legitimate reason for holding back. Charlie’s reaction at the time: “Are we supposed to applaud because the dog that fouls our lawn is a Chihuahua rather than a Saint Bernard?”
Media over-exposure
Tweet : "buffett is appearing in Wall Street 2 w/ michael Douglas? Who knew?"
From the meeting "Buffett is asked if his increased media exposure is good for Berkshire shareholders. Buffett says probably not. Buffett says he has seen over the years the development of broadcast television over print. He says if you want a record of what you actually said, instead of a reporter's and editors' interpretations, it is great to have the broadcast version. I like the idea, whether it is charlie rose or CNBC, a record of my own words, instead of someone's interpretation of it."
Ethics:-
Charlie: Every business should decline a lot of business that it doesn't. Just because it's legal, doesn't make it right
"The ideal is that we celebrate wealth only when it has been fairly won and wisely used." -Charlie Munger
Charlie: we get offered things that people won't sell to anyone else. We have our own ethics-based screening device
WB if reason you are doing something because the next guy is doing it, that is not good enough
Learning:-
"The old men (Warren & Charlie) always continue to learn which is essential!" -Charlie Munger
If you keep asking questions at a young age like that, gradually you learn. Love when Munger ruminates on his childhood.
Charlie: if you're scared to do something, maybe you should get your feet wet with a little more failure.
Charlie: go to bed each night a little wiser than you were when you got up. People who do that almost never utterly fail
Buffett says in a country where the undisciplined are unpunished it brings people to wonder why they should behave properly
"When you picked your wife, you picked the best who would take you. We should live the rest of our lives like that." Charlie Munger
I am a twit @seshnath
Links to Notes:-
http://inoculatedinvestor.blogspot.com/2010/05/2010-berkshire-hathaway-annual-meeting.html
http://www.scribd.com/doc/30895400/Annual-Meeting-2010-Final-2-0
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